Outlook 2022

Preparando para um ciclo vibrante

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Introdução

Uma recuperação turbulenta da pandemia.

A maior parte dos mercados entregou resultados excelentes em 2021, com a economia global continuando sua recuperação da pandemia do coronavírus. Ainda assim, nos últimos meses, o foco dos investidores tem sido os possíveis riscos ao crescimento econômico e aos retornos de mercado. A inflação tem complicado as políticas dos bancos centrais, a escassez da oferta tem influenciado os resultados econômicos e a COVID-19 continua sendo uma preocupação para os consumidores, empresas e investidores.

Mas em um horizonte mais longínquo, visualizamos uma base para um ambiente econômico mais vibrante no mundo desenvolvido do que o crescimento lento e a fraca produtividade que caracterizaram grande parte da década de 2010. Isso pode ter consequências importantes para os investidores, principalmente aqueles que ainda estão posicionados para uma reprise do ciclo anterior.

 

VISÃO GERAL

A base para um ciclo vibrante.

A crise global mudou as prioridades dos legisladores, solidificou os balanços financeiros domésticos e corporativos e incorporou a inovação. Isso deve deixar tudo pronto para um crescimento econômico na década de 2020 mais potente do que o que foi visto nos anos de 2010.


US$4 trilhões Gasto do governo dos EUA em resposta à pandemia1

Legisladores priorizam a expansão duradoura.

Os governos dos EUA e dos países europeus parecem comprometidos em evitar a austeridade que contribuiu para a fraca recuperação que seguiu a crise financeira global. O Congresso dos EUA e a Casa Branca gastaram mais de US$ 4 trilhões em resposta à pandemia e, neste exato momento, o Congresso discute mais alguns trilhões em despesas para os próximos 10 anos. Na Europa, o Fundo de Recuperação da UE oferecerá apoio fiscal contínuo durante boa parte da década. O Federal Reserve e o Banco Central Europeu buscam atingir resultados mais fortes de inflação com emprego mais pleno. Enquanto isso, os legisladores chineses trabalham para reequilibrar sua economia para longe dos investimentos em propriedade e em direção aos gastos de consumidores e a fabricação de novas tecnologias. Essa transição vai exigir uma abordagem ágil e apresenta um possível risco negativo para o crescimento global.


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O serviço das dívidas familiares em baixa recorde2

Lucros corporativos dos EUA em altas recordes3

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Domicílios prontos para gastar, empresas prontas para se beneficiar.

Em muitas economias desenvolvidas, o patrimônio líquido familiar tem altas recordes e há um elevado excesso de poupança. Mercados de trabalho fortes e a capacidade de assumir mais dívidas provavelmente resultará em forte consumo por anos. A força do setor de habitação dos EUA é um ponto de destaque. Os lucros e margens corporativos nunca estiveram tão saudáveis e os custos de endividamento estão em baixa histórica. A demanda precisa ser atendida, os estoques reconstituídos e as cadeias de suprimentos reforçadas. Os fortes lucros atuais devem guiar o investimento e gastos do futuro.


As empresas estão investindo até 6,8% do PIB em inovação4


US$ 4-6 trilhões por ano para descarbonizar a economia5

Inovação é essencial.

As megatendências da transformação digital, inovação em atendimento à saúde e sustentabilidade continuarão a orientar a pesquisa e o desenvolvimento, os investimentos e a geração de valor. A transformação digital só se acelerou. A inovação na saúde continua a indicar a saída da pandemia e os desastres naturais, mais frequentes e destrutivos, demandam atenção crescente para a necessidade de investimentos sustentáveis.

Os valuations de empresas nessas três áreas aumentou, mas vemos muitas oportunidades para investidores de mais longo prazo. Em nossos portfólios, o nosso foco são as tecnologias que resultam em inovação de maneira ampla (por exemplo, semicondutores, inteligência artificial, segurança cibernética e nuvem) ao mesmo tempo em que equilibram as exposições em regiões geográficas e estilos de investimento diversos.


PRINCIPAIS PREOCUPAÇÕES

Monitorar a maré.

Apesar de vermos grande potencial para um ciclo econômico mais vibrante, o ambiente também está repleto de marés contrárias. Estamos confiantes de que a expansão econômica vai continuar por todo o ano de 2022, mas sua força provavelmente será determinada pela resposta monetária à inflação, o êxito relativo dos legisladores chineses no reequilíbrio da economia e o ritmo da transição de uma doença pandêmica para endêmica.


10 grandes bancos centrais já estão aumentando a taxa de juros e deve haver mais a seguir6

Os bancos centrais podem ceder às pressões de preços.

Para onde caminha a política monetária mundial? Bancos centrais do Brasil à Nova Zelândia aumentaram as taxas de juros de forma a combater a inflação, mas o Federal Reserve e o Banco Central Europeu têm sido pacientes até o momento. Um cenário de inflação mais moderada (nossa visão de referência) deve permitir que esses bancos centrais aguardem até que os mercados de trabalho tenham uma recuperação mais completa em direção à sua tendência de antes da pandemia.

Entretanto, se a inflação se mantiver alta e se comprovar que na verdade há menos folga nos mercados de trabalho do que o implícito pelas métricas tradicionais, o Federal Reserve pode ter uma abordagem mais agressiva. Apesar de escaladas precoces poderem gerar turbulências, é importante notar que os mercados estão esperando taxas de curto prazo mais altas. A paciência continuada pode acabar sendo uma surpresa positiva.


US$ 2,5 trilhões do pico ao vale: declínio do valor de mercado da MSCI China7

Os legisladores chineses enfrentam um equilíbrio delicado.

Os legisladores parecem interessados em evitar as consequências econômicas mais dolorosas para reequilibrar sua economia, mas atingir esse objetivo se provou um desafio. No último ano, os legisladores parecem ter controlado os excessos em muitas áreas diferentes e os investidores sentiram as consequências. As ações de internet chinesas perderam cerca de metade do seu valor e a desalavancagem forçada no setor imobiliário causou um crescimento medíocre e a volatilidade do mercado. Olhando em frente, acreditamos que exista impulso suficiente na economia global para contrabalançar qualquer fraqueza econômica da China, mas a busca simultânea de políticas macro-prudenciais e industriais abrangentes acaba aumentando o risco negativo.


Mais de 65% da população em países desenvolvidos foi vacinada com pelo menos uma dose8

De pandemia a doença endêmica.

Apesar de o caminho do coronavírus ter se provado muito difícil de prever, os investidores agora levam a incerteza a passos largos. A má notícia é que parece provável que a COVID-19 se torne uma doença endêmica. A boa notícia é que as vacinas, a imunidade conquistada por infecção prévia e novos tratamentos reduzem os riscos associados à propagação da doença. Esperamos que o vírus continue a ter uma redução de impacto nas economias e mercados, mesmo que alguns setores se mantenham vulneráveis a um aumento nos casos de COVID-19.

CONCLUSÃO O que nosso panorama significa para o seu portfólio?

Conforme consideramos a interação entre economias e mercados, vemos resultados convincentes de portfólios de ativos de risco alinhados a objetivos. As ações parecem ser mais atraentes do que os títulos de renda fixa, que, por sua vez, parecem ser mais atraentes do que ativos disponíveis (caixa). O crescimento de lucros provavelmente levará os mercados de ações a novas altas em todo o mundo desenvolvido, e acreditamos que um forte crescimento continuado e um ambiente de inflação mais alta será um vento contrário para os títulos de renda fixa. Mas dadas as possíveis mudanças de maré, nosso foco está no equilíbrio dentro do nosso posicionamento de portfólio amplamente otimista.

Alguns riscos podem causar uma volatilidade de curto prazo, mas acreditamos que uma corrente mais poderosa está guiando este ciclo econômico. As prioridades dos legisladores, a força dos balanços corporativos, a poupança excedente dos domicílios e a profunda inovação levarão a excelentes oportunidades para os investidores, algo que seja ainda mais amplo do que na década de 2010. Junto com os seus consultores, os investidores podem construir portfólios que podem mitigar os choques, mas acreditamos que seja a hora de concentrar no lado positivo — e olhar para os ganhos que podem vir de um período prolongado de crescimento.

Nós exploramos uma ampla gama de questões econômicas e de investimento no nosso Outlook 2022 completo.

Notas de rodapé

  1. Gasto nos EUA. Dados de novembro de 2021.
  2. Federal Reserve Board. Dados de abril de 2021.
  3. Lucros corporativos como uma porcentagem do PIB. Bureau of Economic Analysis, S&P, Haver Analytics. Dados no 2º trimestre de 2021.
  4. Bureau of Economic Analysis, Congressional Budget Office. Dados no 2º trimestre de 2021.
  5. Goldman Sachs, “Green Capex: Making infrastructure happen.” Dados de outubro de 2021.
  6. FactSet. Dados de 12 de novembro de 2021.
  7. MSCI and Bloomberg Finance L.P. Dados de 12 de novembro de 2021.
  8. Our World in Data. Dados de 12 de novembro de 2021.

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