Perspectives 2022

Préparons-nous à un cycle dynamique

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Introduction

Une reprise mouvementée au lendemain de la pandémie

La plupart des marchés ont généré des rendements exceptionnels en 2021 alors que l'économie mondiale continue de se relever de la pandémie de Covid-19. Pourtant, ces derniers mois, les investisseurs se sont concentrés sur les risques potentiels qui pèsent sur la croissance économique et les rendements de marché. L'inflation complique la politique des banques centrales, les pénuries d'approvisionnement affectent la production économique et le Covid-19 reste une préoccupation pour les consommateurs, les entreprises et les investisseurs.

Mais à plus long terme, se dessinent les bases d'un environnement économique bien plus dynamique dans le monde développé que la croissance atone et la faible productivité qui ont caractérisé une grande partie des années 2010. Les conséquences pourraient être importantes pour les investisseurs, notamment ceux qui sont encore positionnés en vue d'une répétition du cycle précédent.

 

VUE D’ENSEMBLE

Les bases d’un cycle dynamique

La crise mondiale a modifié les priorités des décideurs, renforcé la situation des ménages & les bilans des entreprises et accéléré l'innovation. Cette évolution devrait ouvrir la voie à une croissance économique plus vigoureuse dans les années 2020 que durant les années 2010.


Le gouvernement américain a dépensé 4 000 milliards de dollars pour faire face à la pandémie.1

Les décideurs accordent la priorité à l’expansion durable.

Les gouvernements américains et européens semblent déterminés à éviter l'austérité qui a contribué à la timide reprise consécutive à la crise financière mondiale. Le Congrès et la Maison Blanche ont dépensé plus de 4 000 milliards de dollars pour faire face à la pandémie, et à l'heure où nous écrivons ces lignes, le Congrès débat sur la possibilité de dépenser des milliers de milliards de dollars supplémentaires au cours des dix prochaines années. En Europe, le Fonds européen de relance économique apportera un soutien budgétaire continu pendant la majeure partie de la décennie. La Réserve fédérale et la Banque centrale européenne cherchent à accroître le taux d'inflation et le taux d'emploi. Parallèlement, les décideurs chinois s'efforcent de rééquilibrer leur économie en privilégiant les dépenses de consommation et la production des nouvelles technologies aux dépens des investissements immobiliers. Cette transition nécessitera une certaine habileté et présente un risque potentiel pour la croissance mondiale.


Decorative arrow pointing up

Le service de la dette des ménages est tombé à des points bas historiques.2

Les bénéfices des entreprises américaines ont atteint des points hauts historiques.3

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Les ménages sont prêts à dépenser, les entreprises à en bénéficier

Dans de nombreuses économies développées, la richesse nette des ménages n'a jamais été aussi élevée et leur épargne excédentaire est conséquente. La vigueur des marchés du travail et la capacité à s'endetter davantage devraient alimenter une consommation soutenue pendant plusieurs années. La vigueur du secteur du logement aux États-Unis est un point particulièrement positif. Les bénéfices et les marges des entreprises n'ont jamais été aussi robustes, et les coûts du service de la dette sont historiquement bas. La demande doit être satisfaite, les stocks reconstitués et les chaînes d'approvisionnement renforcées. Les bénéfices élevés d'aujourd'hui devraient être le moteur des investissements et des dépenses de demain.


Les entreprises investissent jusqu’à 6,8% du PIB dans l’innovation.4


4 000-6 000 milliards de dollars par an consacrés à la décarbonation de l’économie.5

L’innovation est primordiale.

Les mégatendances de la transformation numérique, de l'innovation dans la santé et de la durabilité continueront de stimuler la recherche et le développement, les investissements et la création de valeur. Le rythme de la transformation numérique n'a fait que s'accélérer. L'innovation dans le domaine de la santé continue de nous aider à sortir de la pandémie, et les catastrophes naturelles plus fréquentes et plus destructrices soulignent de plus en plus la nécessité de réaliser des investissements durables.

Les valorisations des entreprises dans ces trois domaines ont augmenté, mais il existe de nombreuses opportunités pour les investisseurs à plus long terme. Dans nos portefeuilles, nous nous concentrons sur les technologies propices à l'innovation sur un plan global (par exemple, les semi-conducteurs, l'intelligence artificielle, la cybersécurité et le cloud) tout en équilibrant les expositions aux secteurs géographiques et aux styles d'investissement.


PRINCIPALES PRÉOCCUPATIONS

Surveiller les contre-courants.

Malgré le potentiel évident d'un cycle économique plus dynamique, l'environnement est également parsemé de défis. Nous sommes convaincus que l'expansion économique se poursuivra jusqu'en 2022, mais sa vigueur sera probablement déterminée par la réponse monétaire à l'inflation, le succès relatif des décideurs chinois pour rééquilibrer leur économie, et le rythme de la transition d'une maladie pandémique à une maladie endémique.


Dix grandes banques centrales ont déjà relevé leurs taux d'intérêt, et d'autres suivront.6

Les banques centrales pourraient fléchir face aux pressions sur les prix.

Quelle est l'orientation de la politique monétaire dans le monde ? Certaines banques centrales, du Brésil à la Nouvelle-Zélande, ont relevé les taux d'intérêt afin de lutter contre l'inflation, mais la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne ont été patientes, pour le moment. Un contexte d'inflation plus modérée (notre scénario de base) devrait leur permettre d'attendre que les marchés du travail aient plus complètement retrouvé leurs tendances d’avant la pandémie.

Toutefois, si l'inflation reste élevée et que les marchés du travail sont moins atones que ne le laissent entendre les indicateurs classiques, la Réserve fédérale pourrait adopter une approche plus offensive. Les premiers relèvements pourraient entraîner des turbulences, mais les marchés anticipent déjà des taux à court terme plus élevés. La patience pourrait s'avérer être une bonne surprise.


Baisse de la capitalisation boursière du MSCI Chine de 2 500 milliards de dollars entre son point haut et son point bas.7

Les décideurs chinois sont confrontés à un exercice délicat.

Les décideurs politiques semblent vouloir éviter les conséquences les plus pénibles du rééquilibrage de leur économie, mais la réalisation de cet objectif s'est avérée difficile. Au cours de l'année écoulée, les décideurs ont pris des mesures pour limiter les excès dans de nombreux domaines, et les investisseurs en ont ressenti les conséquences. Les actions Internet chinoises ont perdu près de la moitié de leur valeur, et le désendettement forcé dans le secteur de l'immobilier a entraîné une croissance médiocre et une volatilité du marché. À l'avenir, la dynamique de l'économie mondiale devrait suffire à contrebalancer une éventuelle faiblesse économique de la Chine, mais la mise en œuvre simultanée de politiques macro prudentielles et industrielles de grande envergure accroît le risque d’un ralentissement.


Plus de 65 % de la population des pays développés a reçu au moins une première dose de vaccin.8

D’une pandémie à une maladie endémique.

Si l'évolution du coronavirus s'est avérée très difficile à prévoir, les investisseurs intègrent désormais cette incertitude. Malheureusement, le Covid-19 risque de devenir une maladie endémique. En revanche, les vaccinations, l'immunité acquise lors d'une infection antérieure et les nouveaux traitements réduisent tous les risques associés à la propagation de la maladie. Nous estimons que l'impact du virus sur les économies et les marchés continuera de s’estomper, même si certains secteurs restent vulnérables à une augmentation des cas de Covid-19.

Conclusion Quelles sont les conséquences de nos perspectives pour votre portefeuille?

Compte tenu de l'interaction entre les économies et les marchés, les rendements des portefeuilles d'actifs risqués devraient être attrayants. Les actions semblent plus intéressantes que les obligations, qui semblent à leur tour plus attrayantes que les liquidités. La croissance des bénéfices devrait propulser les marchés actions des pays développés vers de nouveaux points hauts, et un environnement de croissance robuste et d'inflation élevée devrait constituer un facteur défavorable pour les obligations. Mais compte tenu des contre-courants potentiels, nous nous concentrons sur l'équilibre dans le positionnement largement optimiste de notre portefeuille.

Des risques spécifiques peuvent entraîner une volatilité à court terme, mais nous estimons qu'une force puissante anime ce cycle économique. Les priorités des décideurs, la robustesse des bilans des entreprises, l'épargne excédentaire des ménages et l’intensité de l'innovation devraient conduire à un ensemble d'opportunités dynamiques pour les investisseurs, bien plus larges que celles des années 2010. Avec leurs conseillers, les investisseurs peuvent construire des portefeuilles qui atténueront les chocs éventuels, mais nous estimons qu'il est temps de se concentrer sur le potentiel de hausse et d'envisager les gains qui pourraient découler d'une période de croissance prolongée.

La version exhaustive de nos Perspectives 2022 analyse le large éventail d'enjeux et d'opportunités dans les domaines de l'économie et de l'investissement.

Footnotes

  1. USA Spending. Données de novembre 2021.
  2. Federal Reserve Board. Données d’avril 2021.
  3. Bureau of Economic Analysis, S&P, Haver Analytics. Données du 2e trimestre 2021.
  4. Bureau of Economic Analysis, Congressional Budget Office. Données du 2e trimestre 2021.
  5. Goldman Sachs, « Green Capex : Making infrastructure happen. » Données d’octobre 2021.
  6. FactSet. Données du 12 novembre 2021.
  7. MSCI et Bloomberg Finance L.P. Données du 12 novembre 2021.
  8. Our World in Data. Données du 12 novembre 2021.

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En règle générale, nous préférons les stratégies gérées par J.P. Morgan. Nous nous attendons à ce que la proportion de stratégies gérées par J.P. Morgan soit importante (jusqu’à 100%) pour les stratégies telles que, par exemple, les liquidités et les obligations de haute qualité, conformément à la législation en vigueur et aux conditions spécifiques au compte.

Bien que nos stratégies gérées en interne concordent généralement avec nos perspectives et notre connaissance des processus d’investissement, ainsi qu’avec la philosophie mise en pratique en matière de risque et de conformité de la société, il est important de rappeler que J.P. Morgan perçoit des commissions globales plus élevées lorsque des stratégies gérées en interne sont sélectionnées. Vous pouvez choisir d’exclure les stratégies gérées par J.P. Morgan (autres que les avoirs bancaires et fonds de liquidités) dans certains portefeuilles.

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JPMorgan Chase Bank, N.A. et ses sociétés affiliées (conjointement « JPMCB ») proposent des produits d’investissement, qui peuvent inclure des comptes bancaires d’investissement gérés et des services de dépôt, dans le cadre de leurs services fiduciaires et de trust. Les autres produits et services d’investissement, tels que les comptes de courtage et de conseil, sont proposés par J.P. Morgan Securities LLC (« JPMS »), membre de la FINRA et de la SIPC. Les produits d'assurance spécialisés (annuités) sont proposés par Chase Insurance Agency, Inc. (CIA), une agence d'assurance agréée, faisant affaire sous le nom de Chase Insurance Agency Services, Inc. en Floride. JPMCBJPMS et CIA sont des sociétés affiliées placées sous le contrôle commun de JPM. Les produits ne sont pas disponibles dans tous les Etats.

Au Luxembourg, le présent document est publié par J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A. (JPMBL) dont le siège social est sis à l’European Bank and Business Centre, 6 route de Trèves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg. R.C.S Luxembourg B10.958. Société agréée et réglementée par la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) et supervisée conjointement par la Banque centrale européenne (BCE) et la CSSF. J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A. est agréée en tant qu’établissement de crédit en vertu de la loi du 5 avril 1993.

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