Perspectives 2023
Identifier les opportunités
Une croissance plus faible, des marchés plus robustes
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À peu près tout ce qui pouvait mal tourner pour les investisseurs s’est produit en 2022. Les marchés, qui avaient commencé l'année avec des valorisations élevées, ont cédé sous l'effet d'une forte inflation, d'un cycle mondial de relèvement offensif des taux d’intérêt et de la guerre en Ukraine.
Les actions et les obligations ont subi de lourdes pertes en 2022, l'une des pires années pour un portefeuille équilibré.
Mais il y a une bonne nouvelle : c'est précisément parce que les marchés ont été si malmenés que la baisse des valorisations des actions et la hausse des rendements obligataires semblent offrir aux investisseurs l'un des points d'entrée les plus attrayants des dix dernières années.
Dans les Perspectives de cette année, nous examinons les principales forces économiques et du marché - les conséquences du durcissement de la politique monétaire, les fragilités de l'économie mondiale, les niveaux de marché et le réajustement des valorisations - et nous analysons leurs implications pour votre portefeuille.
Contexte Politique
Les conséquences du durcissement de
la politique monétaire au plan mondial

26
des 31 banques centrales que nous suivons ont relevé leurs taux
Une vague mondiale de
hausse des taux
Presque à l'unisson, les banques centrales du monde entier ont relevé leurs taux en 2022 pour lutter contre l'inflation. Sur les 31 banques centrales que nous suivons, 26 ont relevé leurs taux, contre seulement deux début 2021.
Les pays qui ont augmenté leurs taux
Début 2021Cette carte indique les banques centrales qui ont procédé à des hausses de taux en février 2021 (6% des 31 banques centrales) : Danemark et Suède.

Les pays qui ont augmenté leurs taux
Fin 2022Cette carte montre les banques centrales qui ont procédé à des hausses de taux en novembre 2022 (90% des 31 banques centrales) : États-Unis, Canada, zone euro, Royaume-Uni, Australie, Hong Kong, Inde, Nouvelle-Zélande, Philippines, Corée du Sud, Taïwan, Vietnam, Danemark, Norvège, Pologne, Russie, Suède, Brésil, Chili, Colombie, Mexique, Pérou, Égypte, Ghana, Israël, Maroc, Nigeria et Afrique du Sud.

Une Réserve fédérale énergique
La Réserve fédérale a entamé un cycle de hausse des taux d'intérêt le plus offensif depuis 40 ans, ce qui a perturbé les marchés mondiaux. D’ici fin 2022, il est probable que les taux directeurs américains dépasseront les 4% pour la première fois depuis 2006. La Banque centrale européenne (BCE) a emboîté le pas en relevant récemment son taux directeur de 0,75%, sa plus forte hausse depuis 1999.

Les taux directeurs américains dépasseront probablement les 4% pour la première fois depuis 2006.
4%

Les taux hypothécaires américains à 30 ans ont franchi la barre des 7% pour la première fois depuis 2001.
Emprunter coûte plus cher
Les taux plus élevés et la politique plus restrictive compliquent la tâche des consommateurs et des entreprises pour emprunter, surtout après de nombreuses années de taux bas et de politique accommodante. Les taux hypothécaires américains à 30 ans ont franchi la barre des 7%, alors qu’ils avoisinaient 3,5% début 2022.
La fin du durcissement de la politique monétaire au plan mondial
Nous estimons que le cycle de durcissement mondial arrivera probablement à son terme en 2023. Parmi les signes qui plaident en ce sens : la croissance semble ralentir, les marchés du travail vont vraisemblablement s’assouplir, et l’inflation paraît amorcer une baisse.

Les données historiques semblent indiquer que l'économie réelle subit les dommages les plus importants après la fin du cycle de hausse des taux d'intérêt, mais que les marchés financiers pourraient avoir déjà réagi à l’augmentation des taux et à ses conséquences.
Contexte Économique
Les fragilités
de l'économie mondiale
Des tensions croissantes
Nous anticipons que les tensions dans l'économie mondiale vont se poursuivre. Une récession aux États-Unis et en Europe est probable en 2023.

ÉTATS-UNIS
Aux États-Unis, l'activité dans les secteurs sensibles aux taux d’intérêt, tels que l'immobilier et les marchés financiers, s'est effondrée. La faiblesse de l'économie va probablement s’accentuer. Toutefois, l'endettement limité des ménages et des entreprises et l'absence de déséquilibres dans l'économie pourraient servir de protection en cas de ralentissement important.
Pour la première fois depuis 2008, les ventes de logements ont chuté d’environ
20%
Le montant global des introductions en bourse a baissé de plus de 600 milliards de dollars au plan mondial
$600m
98% des chefs d'entreprise se préparent à une récession
98%

Europe
L’Europe semble au bord de la contraction économique. La dépendance envers l'énergie russe constitue un risque même si le niveau des réserves de gaz naturel paraît élevé. De nouvelles hausses de taux opérées par la BCE pour lutter contre l'inflation vont inévitablement peser sur la croissance.

Chine
En Chine, les conséquences du surinvestissement dans le secteur de l'immobilier et la politique stricte de confinement contre le Covid continueront probablement de brider l’activité.
Les perspectives concernant la croissance mondiale paraissent peu encourageantes. La hausse des taux d'intérêt et les risques géopolitiques continueront de freiner l'activité.
En tant qu'investisseurs, nous sommes plus optimistes concernant deux types d'actifs : ceux qui peuvent contribuer à protéger les portefeuilles contre un ralentissement économique important et ceux dont les prix reflètent déjà cette perspective.
Conséquences Sur L’investissement
Réajustement des valorisations
Le pessimisme est intégré
L'économie mondiale est confrontée à une série de difficultés.
Les investisseurs font face à une question clé : comment sont-ils rémunérés en contrepartie du risque qu’ils prennent ? Avec une baisse de 20% des actions mondiales et de 13% de l'indice obligataire Global Aggregate depuis le début de l'année, les prix de marché ont déjà absorbé une bonne partie du risque.
Baisse des valorisations, hausse des rendements
Dans ce contexte, les valorisations ont considérablement diminué. Le multiple P/E prévisionnel des actions de grande capitalisation a chuté à sa moyenne de long terme, tandis que les rendements obligataires atteignent leurs plus hauts niveaux en plus de dix ans.
Les valorisations des actions sont en baisse
Les rendements des obligations sont en hausse
Du point de vue des valorisations, nous estimons qu’il n'y a pas eu de point d'entrée plus attrayant pour un portefeuille traditionnel d'actions et d'obligations depuis plus de dix ans.
Voici comment nous évaluons les risques et les opportunités parmi les classes d'actifs:

Obligations
Les rendements des obligations du Trésor, des obligations d'entreprises et des obligations des collectivités locales sont à leur plus haut niveau de ces dix dernières années, ce qui laisse penser que les investisseurs pourraient atteindre leurs objectifs en prenant moins de risques. Ce changement est important.

Actions
Les marchés actions devraient retrouver une certaine stabilité en 2023, la hausse des valorisations compensant la baisse de la croissance des bénéfices.
Nous préférons le marché actions américain et les sociétés de qualité. À moyen terme, les actions américaines de petite et moyenne capitalisations, dont les valorisations reflètent largement une détérioration éventuelle des bénéfices, constituent une opportunité potentielle.

Investissements alternatifs
L'activité anémique des marchés boursiers permet aux investisseurs du marché privé d'obtenir une prime pour le financement par emprunt et par actions.
Nous voyons également des opportunités d’investissement potentielles dans des secteurs essentiels à la stabilité et la sécurité : les infrastructures, les transports, les ressources naturelles et l’immobilier.
Conclusion
Faire fructifier le capital
L'année 2022 a mis à l'épreuve la détermination de bon nombre d’investisseurs.
Mais l'avenir nous réserve probablement des jours meilleurs. Les marchés pourraient se stabiliser, ce même si l'économie se dégrade en 2023. La correction des valorisations à l'échelle mondiale offre aux investisseurs un éventail plus large d'options viables pour les aider à atteindre leurs objectifs.
Avant tout, nous vous encourageons à vous concentrer sur vos objectifs : définir et revoir vos buts financiers, puis concevoir des portefeuilles d'investissement susceptibles d’offrir la plus grande probabilité de les concrétiser.
L'année 2022 a mis à l'épreuve la détermination de bon nombre d’investisseurs.
Mais l'avenir nous réserve probablement des jours meilleurs. Les marchés pourraient se stabiliser, ce même si l'économie se dégrade en 2023. La correction des valorisations à l'échelle mondiale offre aux investisseurs un éventail plus large d'options viables pour les aider à atteindre leurs objectifs.
Avant tout, nous vous encourageons à vous concentrer sur vos objectifs: définir et revoir vos buts financiers, puis concevoir des portefeuilles d'investissement susceptibles d’offrir la plus grande probabilité de les concrétiser.