Durante décadas, possuir uma equipe esportiva era um investimento movido pela paixão — um ativo de prestígio mantido por famílias e indivíduos, e não um componente de um portfólio institucional. Recentemente, isso vem mudando com notável rapidez. Antes subvalorizado e amplamente mal compreendido, o ecossistema esportivo passou por uma transformação abrangente na última década: os investidores agora não apenas podem participar do setor, mas também moldar ativamente sua evolução, à medida que fundos dedicados ao esporte surgem ao lado de fundos de private equity, fundos soberanos e family offices. Desde 2019, as principais ligas esportivas da América do Norte vêm abrindo suas portas ao capital institucional, uma a uma: primeiro a MLB, depois a NBA e a NHL, em 2021, e, por fim, a NFL, em agosto de 20241. O que antes era um investimento restrito aos ultra-ricos tornou-se uma classe de ativos em expansão, que vem recebendo atenção crescente, embora ainda não esteja plenamente consolidada.
Os números explicam essa mudança. As estimativas para o mercado esportivo global atualmente variam de US$ 630 bilhões2 a US$ 3 trilhões3, uma amplitude que reflete o quão amplamente esse ecossistema vem sendo definido. Os valuations das ligas esportivas geraram retornos de aproximadamente 430% na última década4, com a NBA apresentando uma taxa acumulada de crescimento de 14% e os 10 principais clubes europeus de futebol registrando 11%. Do ponto de vista da construção de portfólios, um aspecto particularmente relevante é que índices de referência do setor, como o Índice Ross-Arctos de Franquias Esportivas, que acompanha as franquias norte-americanas da NFL, NBA, MLB e NHL, sugerem que esses ativos historicamente proporcionaram retornos positivos no longo prazo, com menor volatilidade e baixa correlação em relação à renda variável, ao private equity e aos ativos imobiliários, além de apresentarem notável resiliência durante períodos de queda dos mercados.
Nossos próprios clientes reconhecem esse cenário como atrativo: entre as 111 famílias bilionárias de todo o mundo com as quais conversamos para o nosso Principal Discussions Report 2025, 20% já detêm participações controladoras em equipes esportivas e aproximadamente um terço investiu em equipes ou estádios5, tornando essa sua principal classe de ativos especializados, à frente de arte e automóveis. Em uma perspectiva mais ampla, o Fórum Econômico Mundial projeta que a economia do esporte poderá alcançar US$ 8,8 trilhões até 20506, posicionando o esporte entre os 10 principais setores que impulsionarão o crescimento econômico global.
A institucionalização do esporte não é um fenômeno restrito a uma única liga ou a um único continente. Ela é visível em todo o mundo:
Onde quer que olhemos — ligas, equipes, mídia, tecnologia e infraestrutura — o capital está fluindo. Para nossos clientes, a questão já não é mais se devem olhar para o esporte, mas onde estão as oportunidades ao longo da cadeia de valor e como elas se inserem na alocação de ativos de seus próprios portfólios.
Em nenhum outro lugar a dimensão global do esporte ficou tão evidente quanto neste mês, quando a Espanha conquistou a Copa do Mundo da FIFA 2026 diante de uma audiência que alcançou grande parte do planeta. Mas, quando as comemorações terminarem, a história mais duradoura será a comercial: o futebol não é apenas o esporte mais assistido do mundo — cerca de 1,5 bilhão de pessoas em todo o mundo acompanharam a emocionante final da Copa do Mundo da FIFA Catar 2022 —, mas também um dos mais sofisticados do ponto de vista comercial. Espera-se que a Copa do Mundo da FIFA 2026 gere até US$ 40,9 bilhões para o PIB global, sustente quase 824 mil empregos equivalentes em tempo integral e atraia aproximadamente 6,5 milhões de espectadores, destacando a dimensão econômica do futebol muito além das quatro linhas11.
O valor do futebol há muito tempo deixou de estar limitado aos 90 minutos em campo. As oportunidades mais duradouras abrangem todo o ecossistema — de clubes e estádios à mídia, tecnologia e empresas voltadas ao consumidor.
Durante gerações, a maioria dos clubes brasileiros era constituída como associações pertencentes aos seus torcedores — impossíveis de receber investimentos e, muitas vezes, profundamente endividadas. A Lei da SAF (Sociedade Anônima do Futebol), de 2021, mudou isso da noite para o dia, permitindo que um clube se tornasse uma empresa de fato: capaz de vender ações, pagar uma alíquota tributária reduzida e simplificada de cerca de 4% e parcelar o pagamento de suas dívidas antigas ao longo de seis a dez anos16. A lição é simples: é a regulamentação, e não o talento, que libera o capital.
A prova está nas operações que se seguiram, a maioria envolvendo clubes brasileiros históricos que, durante muito tempo, foram considerados intocáveis. O City Football Group (proprietário do Manchester City) assumiu o controle do Bahia; a Eagle Football, do investidor norte-americano John Textor, adquiriu o Botafogo, que posteriormente conquistou o Campeonato Brasileiro e o principal título de clubes da América do Sul — a Copa Libertadores — em 2024; a lenda brasileira Ronaldo Nazário comprou 90% do Cruzeiro. O private equity veio em seguida: a empresa brasileira Treecorp adquiriu 90% do Curitiba por 1,3 bilhão de reais (US$ 240 milhões), incorporando posteriormente investidores ligados ao Independiente del Valle, do Equador, como sócios minoritários, em um dos primeiros movimentos transfronteiriços de propriedade multiclubes17.
Onde a legislação abriu caminho, o dinheiro entrou, e esse padrão se estende por toda a região: na Colômbia, o clube La Equidad, de Bogotá, foi vendido em janeiro de 2025 a um consórcio norte-americano (Tylis-Porter Group, apoiado por investidores que incluem Ryan Reynolds e Eva Longoria); o Chile abriu seus clubes à propriedade privada em 2005; e, no México, a gestora de growth equity General Atlantic está adquirindo uma participação de 49% na entidade que controla o Club América — o clube mais vitorioso do México — e o icônico Estádio Azteca, avaliando o ativo em aproximadamente US$ 490 milhões18.
A estratégia por trás dessas operações não é a busca por ativos de prestígio — trata-se de um modelo já comprovado: a propriedade multiclubes. Grupos como o City Football Group e a Red Bull foram pioneiros nesse modelo, que desde então se expandiu para cerca de 400 clubes em todo o mundo, compartilhando observação de jogadores, dados e talentos entre suas redes, de modo que os clubes menores alimentem os maiores com talentos. Esse não é apenas um fenômeno europeu: os mesmos grupos também avançaram para a América Latina. O City Football Group agora é proprietário de clubes no Uruguai e no Brasil, enquanto a Red Bull desenvolveu o Bragantino, no Brasil, transformando-o de um clube de divisão inferior em um clube da primeira divisão. A grande exceção é a Argentina, que ainda proíbe a propriedade privada de clubes — tornando uma eventual reforma no país o principal fator a ser observado, já que o capital tende a acompanhar o momento em que as regras mudam.
Os estádios evoluíram de locais utilizados apenas nos dias de jogo para destinos de uso misto, que funcionam durante todo o ano — recebendo shows, eventos, restaurantes e comércio — o que os transforma em uma classe de ativos investível por si só. O Tottenham Hotspur Stadium, em Londres, é o modelo: no exercício financeiro de 2023, gerou £117,6 milhões em receitas de bilheteria — parte de uma receita total de £549,6 milhões —, com sua transformação em um espaço utilizado durante todo o ano para jogos da NFL, shows e eventos de boxe contribuindo para elevar a receita comercial para £227,7 milhões19. Cada vez mais, esses locais também servem de âncora para empreendimentos imobiliários em seu entorno — hotéis, comércio e bairros residenciais que geram receitas muito depois do apito final. Os modelos de financiamento também já existem. Nos Estados Unidos, os clubes desenvolvem verdadeiros distritos de uso misto — hotéis, lojas, restaurantes e moradias — ao redor de seus estádios. Na Europa, clubes como o FC Barcelona e o Olympique Lyonnais captaram recursos com base nas receitas futuras de seus estádios para financiar projetos de requalificação, por meio de uma técnica conhecida como securitização.
A América Latina agora está importando esses modelos. O México — o primeiro país a sediar três Copas do Mundo da FIFA — oferece o exemplo mais claro: o Estádio Azteca passou por uma reforma de aproximadamente US$ 106 milhões e foi rebatizado como Estádio Banorte em decorrência de um acordo de naming rights20. A estrutura é elucidativa: ela combina um empréstimo de um banco comercial com receitas de longo prazo provenientes da marca associada ao parceiro de naming rights, utilizando receitas futuras para financiar a reforma, em vez de depender de recursos públicos. A Argentina oferece uma abordagem diferente: o River Plate garantiu até US$ 100 milhões junto aos bancos de desenvolvimento BID Invest e CAF para ampliar seu estádio para mais de 100 mil lugares, com o pagamento vinculado às futuras receitas de bilheteria, eventos e naming rights, e não apenas às receitas dos dias de jogo — uma das primeiras vezes em que instituições multilaterais financiaram diretamente a infraestrutura de um clube de futebol21.
E a região conta com uma vantagem estrutural de custos: alguns estimam que um estádio com capacidade para 25 mil lugares no México possa ser construído por menos de US$ 50 milhões — um custo muito inferior ao dos Estados Unidos ou da Europa —, o que melhora os retornos sobre o capital investido em infraestrutura e reduz a barreira de entrada para os investidores.
As oportunidades de crescimento mais acelerado não estão na propriedade de clubes, mas nos negócios que monetizam o alcance do jogo. Os direitos de mídia — as taxas que emissoras e plataformas de streaming pagam para transmitir partidas — estão no centro desse movimento: o esporte ao vivo agora representa a esmagadora maioria das transmissões mais assistidas nos Estados Unidos, e esse conteúdo premium vem alcançando preços cada vez mais elevados, tanto para as plataformas de streaming quanto para as emissoras tradicionais. O modelo de criação de valor nesse caso é a consolidação — reunir direitos que antes eram vendidos clube a clube em um único pacote de maior valor. As ligas europeias fizeram exatamente isso, transformando acordos dispersos em receitas centralizadas de bilhões, e a América Latina está seguindo o mesmo caminho: a CONMEBOL (entidade que rege o futebol sul-americano) renovou sua parceria comercial com a agência IMG até 2030, após um aumento de 43% nas receitas, distribuindo agora a Copa Libertadores para mais de 190 países22. De acordo com a Grand View Research, espera-se que o mercado de plataformas de streaming esportivo na América Latina alcance uma receita projetada de US$ 4,366 bilhões até 203023.
Ao redor da mídia, existem duas áreas adjacentes de rápido crescimento. A primeira é a tecnologia esportiva — os dados, a inteligência artificial e as ferramentas de scouting das quais os clubes agora dependem para recrutar jogadores e aperfeiçoar suas táticas. Um exemplo claro: a Hudl, utilizada pelas equipes para gravar e analisar vídeos das partidas, adquiriu a StatsBomb, uma empresa de dados de futebol que acompanha cada passe e cada finalização para identificar quais jogadores valem a pena contratar. A combinação das duas empresas criou uma única plataforma de vídeo e dados, que agora está sendo implementada por meio de programas de formação de treinadores na América do Sul conduzidos pela CONMEBOL, a entidade regional. A conclusão é que existe toda uma indústria que fornece produtos e serviços para os clubes de futebol, e ela está se expandindo rapidamente por toda a região.
A segunda é a aposta esportiva, hoje um mercado de bilhões de dólares que abrange publicidade, patrocínio e direitos sobre dados. O Macquarie projeta que mais de US$ 50 bilhões serão apostados globalmente durante a Copa do Mundo de 2026, com os jogos de abertura do Brasil estabelecendo recordes históricos. O capital está acompanhando a regulamentação: a empresa de dados Sportradar abriu um escritório em São Paulo em dezembro de 2024, citando projeções do setor segundo as quais a receita bruta dos jogos on-line no Brasil deverá crescer de R$ 18,4 bilhões (2023) para R$ 50,5 bilhões até 2029 (sportradar.com). O capital de risco também está ativo: operadores apoiados por venture capital, como a Pickwin, da Cidade do México, estão ampliando suas operações no mercado da Liga MX, enquanto provedores de plataformas expandem sua presença pelo México, Brasil, Colômbia e Argentina. A oportunidade é real, mas não está livre de obstáculos: desde então, o Brasil endureceu as regras e intensificou a fiscalização do setor — um lembrete de que, nas apostas esportivas, assim como na propriedade de clubes, a regulamentação dita o ritmo.
Para os clientes que estão avaliando esse tema, a questão já não é tanto se o esporte se tornou uma classe de ativos, mas como pensar sobre a exposição e onde se posicionar ao longo do espectro de risco. A oportunidade está estruturada em diferentes níveis — desde pontos de entrada de menor risco, como participações minoritárias, financiamento de estádios e infraestrutura, e empresas de mídia, tecnologia e consumo que monetizam o jogo, até operações de aquisição de controle e plataformas multiclubes, que exigem mais capital, experiência e paciência, mas oferecem o maior potencial de valorização. Independentemente da posição ocupada nesse espectro, este continua sendo um negócio baseado em relacionamentos e diligência, mais bem conduzido com parceiros especializados: oscilações cambiais, passivos não divulgados, desempenho em campo e mudanças regulatórias influenciam os resultados e, em particular, a regulamentação dita o ritmo — os mercados tendem a se tornar investíveis no momento em que as regras de propriedade mudam.
Esse papel torna-se ainda mais importante em um mundo no qual o portfólio tradicional pode ter de trabalhar mais. As Long-Term Capital Market Assumptions 2026, da J.P. Morgan Asset Management, projetam um retorno de apenas 6,4% para um portfólio global 60/40 nos próximos anos — abaixo dos 7,1% entregues por um portfólio 60/40 dos Estados Unidos entre 1995 e 2025 — e defendem uma abordagem "60/40+", na qual uma parcela diversificada de ativos alternativos eleva o retorno esperado para 6,9% e melhora o índice de Sharpe em aproximadamente 25%. A lógica é simples: quando o portfólio principal desacelera, os ativos que mais importam são aqueles que acrescentam retorno sem se moverem em sintonia com os mercados públicos.
O esporte se encaixa cada vez mais nessa descrição. Uma análise da CAIS, baseada no Índice Ross-Arctos de Franquias Esportivas das principais ligas norte-americanas, mostra que os retornos das franquias historicamente apresentaram correlação baixa ou até negativa com a renda variável, os títulos de renda fixa, o private equity, os ativos imobiliários e a infraestrutura, ao mesmo tempo em que registraram crescimento composto de dois dígitos. O futebol latino-americano é onde essa oportunidade surge mais cedo e está menos precificada. Mas a principal conclusão diz respeito à própria categoria: em um mercado no qual os retornos tradicionais estão diminuindo, o esporte oferece algo genuinamente escasso — um fluxo de retornos que segue seu próprio ritmo.
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