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Stratégie d’investissement

60/40, réinventé : 3 raisons d’envisager des alternatives

  Points clés :

  • L’incertitude macroéconomique exige de la flexibilité – l’inflation persistante, les risques budgétaires et les dysfonctionnements politiques remettent en question la fiabilité du portefeuille 60/40, nécessitant un éventail d’outils plus large.
  • Les alternatives renforcent la résilience – Les hedge funds et les infrastructures essentielles permettent de diversifier, de se prémunir contre l’inflation et d’offrir des rendements durables lorsque les obligations et les actions évoluent de concert.
  • L’innovation se déplace vers les marchés privés – Avec la concentration des méga-capitalisations sur les marchés publics, certaines des opportunités de croissance les plus transformatrices—en particulier dans l’IA et les technologies de rupture—émergent désormais sur les marchés privés.
  • Le flux de transactions repart à la hausse – L’assouplissement des conditions financières et l’augmentation des introductions en bourse signalent un environnement de sortie plus sain pour le capital-investissement et le capital-risque.

Les marchés ont marqué une pause la semaine dernière—mais l’économie, elle, est restée dynamique.

À la suite de la première baisse de taux de la Fed en 2025, les actions ont reculé, les rendements obligataires ont progressé et le dollar s’est renforcé —,une pause après une envolée record.

Pourtant, les indicateurs économiques sont restés solides. La croissance du PIB américain au deuxième trimestre a été révisée à la hausse, à 3,8 %, dépassant les 3,3 % attendus, portée par la vigueur de la consommation. Certains s’interrogent sur la pérennité de cette dynamique alors que le marché de l’emploi montre des signes d’essoufflement, mais les demandes d’allocations chômage ont également diminué pour la deuxième semaine consécutive—suggérant que, si l’économie montre des signes de tension, elle est loin de s’effondrer.

Cette combinaison de croissance robuste, d’assouplissement du marché du travail et d’inflation persistante maintient la Fed dans une posture dépendante des données, tout en restant encline à de nouvelles baisses de taux. Les marchés anticipent une à deux nouvelles réductions cette année—et nous partageons cette perspective.

Si nous continuons de considérer l’allocation globale 60/40 actions/obligations comme un socle fiable, l’incertitude macroéconomique croissante—des droits de douane aux inquiétudes sur la dette et aux risques de paralysie du gouvernement américain—incite les investisseurs à rechercher des rendements plus résilients.

Alors que nous clôturons notre série sur la stratégie d’accompagnement des baisses de taux de la Fed—mettant en avant la valorisation du portage en obligations, le potentiel des actifs risqués et l’importance de la diversification mondiale—nous abordons un dernier levier : les actfs alternatifs, pour des rendements durables. Voici trois raisons majeures :

1) L’inflation persistante et les risques budgétaires exigent un éventail d’outils plus large

Le portefeuille traditionnel 60/40 repose sur une hypothèse clé : lorsque les actions baissent, les obligations montent, offrant ainsi une couverture naturelle. Or, en 2022, les deux classes d’actifs ont reculé sous l’effet de la flambée de l’inflation. Avec une inflation toujours tenace et des pressions budgétaires croissantes, certains redoutent une répétition de ce scénario.

Cette inquiétude est légitime : les rendements obligataires à long terme ont augmenté à l’échelle mondiale cette année, en partie sous l’effet d’une inflation persistante et de déficits qui se creusent. Récemment, les marchés ont scruté de près la manière dont la Fed entend gérer les signaux contradictoires émanant de la croissance et de l’inflation. Cette semaine, l’attention se porte sur le Congrès, où les législateurs font face à une échéance cruciale demain, 30 septembre, pour éviter une paralysie du gouvernement. Une résolution est probable—même si elle intervient après la date limite—mais même un court épisode soulignerait à quel point les dysfonctionnements politiques alimentent le risque budgétaire.

Ce phénomène est également mondial. En France, les débats budgétaires ont engendré une instabilité politique. Au Royaume-Uni, la hausse de la dette fait l’objet d’une attention accrue et devrait dominer le prochain budget d’automne, tandis que la Banque d’Angleterre a récemment suspendu ses baisses de taux, l’inflation restant supérieure à 3 % malgré un marché du travail en perte de vitesse.

Notre analyse : Naviguer dans l’environnement macroéconomique actuel requiert un éventail d’allocations d’actifs plus large. Nous continuons d’apprécier les obligations—en particulier celles à maturité courte ou intermédiaire, moins exposées à la volatilité des taux d’intérêt—pour le portage et la défense à mesure que les banques centrales assouplissent leur politique. Mais les actifs alternatifs peuvent s’avérer des outils puissants pour diversifier et renforcer la résilience dans tous les contextes de marché. Deux catégories se distinguent :

  • Hedge funds : Conçus pour naviguer dans les fluctuations des taux, des devises et de la volatilité. Un portefeuille 60/30/10—avec 10 % alloués aux hedge funds—a surperformé le traditionnel 60/40 dans environ 70 % des années sur la dernière décennie, et chaque année depuis 2021..1
  • Infrastructures essentielles : Soutenues par des flux de trésorerie indexés sur l’inflation et de long terme. Avec un potentiel de rendement annualisé de 8 à 12 % selon les régimes d’inflation, l’infrastructure peut offrir revenu et résilience.2

2) L’innovation se concentre de plus en plus sur les marchés privés

Avec les méga-capitalisations qui ont généré l’essentiel des performances cette année, les marchés publics deviennent plus concentrés. Les dix plus grandes entreprises représentent désormais près de 40 % de la capitalisation du S&P 500. Si nous estimons que les résultats justifient en grande partie cette situation, elle n’en soulève pas moins un risque de concentration.

Parallèlement, nombre des opportunités les plus prometteuses à long terme—en particulier dans l’IA et les technologies de rupture—émergent sur les marchés privés. Les entreprises restent privées plus longtemps, atteignent une taille significative avant leur introduction en bourse et lèvent des montants importants sans cotation.

À titre d’exemple : l’introduction en bourse médiane dans la tech aujourd’hui concerne une société âgée de 14 ans, générant 220 millions de dollars de chiffre d’affaires annuel. À la fin des années 1990, il s’agissait plutôt de sept ans et moins de 20 millions. Google est entrée en bourse avec une valorisation de 23 milliards de dollars et dépasse aujourd’hui les 3 000 milliards. Des sociétés privées comme SpaceX, ByteDance ou OpenAI figureraient déjà parmi les 30 premières du S&P 500—si elles étaient cotées.

Notre analyse : Se limiter aux marchés publics, c’est risquer de passer à côté de la prochaine vague de croissance. Le capital-investissement peut offrir un accès plus précoce au cycle de création de valeur.

Le capital privé joue un rôle de plus en plus central dans l’innovation. Les actifs mondiaux de private equity devraient atteindre 25 000 milliards de dollars—soit près de 70 % de la capitalisation du NASDAQ—offrant des pools de capitaux profonds. Aux États-Unis, environ 60 % des sorties de capital-risque se font désormais par fusion ou vente secondaire plutôt que par IPO. Les fondateurs privilégient de plus en plus la propriété privée, appréciant sa vision de long terme et la moindre exposition à la surveillance publique et réglementaire. Et dans des secteurs en évolution rapide comme l’IA, où les entreprises les plus disruptives n’existent peut-être pas encore, disposer de capitaux patients et flexibles est plus crucial que jamais.

3) Le marché des transactions retrouve des signes de vitalité

Le private equity a souffert depuis 2022, avec des levées de fonds faibles et des performances inférieures à celles des marchés publics—mais des signes de reprise apparaissent.

Les conditions financières se sont assouplies : les taux baissent, les spreads se resserrent, les marchés se stabilisent et la volatilité diminue—des conditions qui soutiennent généralement le flux de transactions. Nous estimons que l’environnement actuel pourrait apporter un coup de pouce d’environ 50 points de base au PIB américain sur l’année à venir. Ce n’est pas mirobolant, mais suffisant pour améliorer le moral et prolonger le cycle.

Depuis le début de l’année, plus de 220 IPO ont été annoncées aux États-Unis, et ce chiffre dépasse 1 100 à l’échelle mondiale. Les marchés réagissent : l’indice US IPO a progressé de 11 % depuis fin juin, surperformant le gain de 4 % du S&P 500.

Notre analyse : Des conditions financières plus souples préparent le terrain à davantage de transactions, des valorisations plus élevées et une performance de marché renforcée—une tendance qui devrait se poursuivre.

Pour le private equity et le capital-risque, nous pensons que cela pourrait ouvrir une fenêtre de sortie plus attractive : les sociétés en portefeuille peuvent s’introduire en bourse à des valorisations plus élevées avec un meilleur soutien post-IPO, et les acquéreurs stratégiques bénéficient de financements moins coûteux, facilitant la cession d’entreprises à d’autres sociétés.

Ce que cela signifie pour vous

Dans le contexte actuel d’inflation persistante, de risques budgétaires, de corrélation accrue entre actions et obligations et de concentration des marchés publics, les investisseurs peuvent renforcer la résilience de leur portefeuille en allant au-delà du traditionnel mix 60/40.

Nous identifions des opportunités dans les actifs alternatifs—non seulement comme source de diversification, mais aussi comme moyen de capter les grandes tendances structurelles et de profiter du regain d’activité transactionnelle à mesure que les conditions financières continuent de s’assouplir—.

1 Portefeuille 60/40 représenté par 60 % Bloomberg Developed Markets Large & Mid Cap Total Return Index et 40 % Bloomberg Global Aggregate Index. Le portefeuille 60/30/10, en comparaison, est composé de 60 % Bloomberg Developed Markets Large & Mid Cap Total Return Index, 30 % Bloomberg Global Aggregate Index et 10 % HFRI FOF Diversified Index.

2 J.P. Morgan Asset Management, Guide to Alternatives 3T 2025.

CONSIDÉRATIONS DE RISQUE

Nous croyons que les informations contenues dans ce document sont fiables, mais nous ne garantissons pas leur exactitude ou leur exhaustivité. Les opinions, estimations et stratégies d'investissement et points de vue exprimés dans ce document constituent notre jugement basé sur les conditions de marché actuelles et sont susceptibles de changer sans préavis.

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  • Les prix et les taux de rendement sont indicatifs, car ils peuvent varier dans le temps en fonction des conditions du marché.
  • Des risque supplémentaires existent pour toutes les stratégies.
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  • L’immobilier, les hedge funds et autres investissements privés peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs individuels, comportent des risques significatifs et peuvent être vendus ou rachetés à une valeur différente du montant initial investi. Les investissements privés ne sont proposés que via des mémorandums d’offre, qui décrivent plus en détail les risques potentiels. Il n’existe aucune garantie que les objectifs d’investissement annoncés seront atteints. Les hedge funds (ou fonds de fonds de hedge funds) : recourent fréquemment à l’effet de levier et à des pratiques spéculatives susceptibles d’accroître le risque de perte ; peuvent être très illiquides ; ne sont pas tenus de fournir des informations périodiques de valorisation ou de prix aux investisseurs ; peuvent impliquer des structures fiscales complexes et des délais dans la distribution des informations fiscales importantes ; ne sont pas soumis aux mêmes exigences réglementaires que les fonds communs de placement ; et facturent souvent des frais élevés. De plus, de nombreux conflits d’intérêts peuvent exister dans la gestion et/ou l’exploitation de tout hedge fund.

Informations importantes

  • Bloomberg Developed Markets Large & Mid Cap Total Return Index : Suit la performance des actions à grande et moyenne capitalisation sur les marchés développés, en intégrant les rendements totaux, dividendes compris.
  • Bloomberg Global Aggregate Index : Mesure la performance des titres obligataires mondiaux de qualité investissement, incluant les obligations d’État, d’entreprises et titrisées.
  • Bloomberg US IPO Index : Suit la performance des sociétés américaines récemment introduites en bourse, reflétant l’activité et le sentiment du marché pour les nouvelles cotations.
  • HFRI FOF Diversified Index : Représente les rendements des portefeuilles de fonds de fonds alternatifs investis dans une large gamme de stratégies de hedge funds, visant diversification et gestion du risque.
  • S&P 500 Index : Représente 500 grandes entreprises américaines, pondérées par capitalisation boursière. Il constitue un indice de référence majeur pour le marché actions américain.

Risques principaux

Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les indices ne sont pas des produits d’investissement et ne peuvent pas être considérés comme des investissements.

Le présent document est fourni à titre informatif uniquement et peut vous renseigner sur certains produits et services offerts par les activités de banque privée de JPMorgan Chase & Co. (« JPM »). Les produits et services décrits, ainsi que les frais, les commissions et les taux d’intérêt associés, sont susceptibles d’être modifiés conformément aux contrats applicables et peuvent varier selon les zones géographiques. Tous les produits et services ne sont pas proposés dans tous les pays. Si vous êtes une personne handicapée et que vous avez besoin d’aide pour accéder à ce document, veuillez contacter votre équipe J.P. Morgan ou nous envoyer un courriel à l’adresse suivante accessibility.support@jpmorgan.com pour obtenir de l’aide. Veuillez lire toutes les informations importantes.

Informations générales relatives aux risques

Les opinions, stratégies ou produits présentés dans ce document peuvent ne pas convenir à tous les individus et sont soumis à des risques. Il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas le montant qu’ils ont investi, et les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs. La répartition et la diversification des actifs ne garantissent pas un bénéfice et ne protègent pas contre les pertes. Aucune décision d’investissement ne saurait être fondée exclusivement sur les informations contenues dans ce document. Nous vous recommandons vivement d’examiner avec la plus grande attention les services, les produits, les classes d’actifs (p. ex., les actions, les obligations, les investissements alternatifs, les matières premières, etc.) et les stratégies présentés afin de déterminer s’ils sont adaptés à vos besoins. Vous devez également prendre en considération les objectifs, les risques, les frais et les dépenses associés aux services, produits ou stratégies d’investissement avant de prendre une décision d’investissement. Pour retrouver toutes ces informations, obtenir des renseignements plus complets et discuter de vos objectifs et de votre situation, veuillez contacter votre équipe J.P. Morgan.

Exclusion de responsabilité

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Bien que nos stratégies gérées en interne concordent généralement avec nos perspectives et notre connaissance des processus d’investissement, ainsi qu’avec la philosophie mise en pratique en matière de risque et de conformité de la société, il est important de rappeler que J.P. Morgan perçoit des commissions globales plus élevées lorsque des stratégies gérées en interne sont sélectionnées. Vous pouvez choisir d’exclure les stratégies gérées par J.P. Morgan (autres que les avoirs bancaires et fonds de liquidités) dans certains portefeuilles.

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