Perspectivas 2022

Prepárese para un ciclo muy dinámico

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Introducción

Una recuperación turbulenta de la pandemia.

A medida que la economía mundial ha continuado recuperándose de la pandemia de coronavirus, en 2021 la mayor parte de los mercados ha obtenido excelentes rendimientos. Sin embargo, en los últimos meses, los inversionistas han pasado a enfocarse en los riesgos tanto para el crecimiento económico como para los rendimientos del mercado: la inflación está complicando la política del banco central, la escasez de la oferta está afectando a la producción económica y COVID-19 sigue siendo una preocupación para consumidores, empresas e inversionistas.

Sin embargo, a futuro, vemos las bases para un entorno económico mucho más dinámico en las economías industralizadas que el lento crecimiento y débil productividad que han caracterizado gran parte de los años entre 2010 y 2020. Esto podría tener importantes consecuencias para los inversionistas, especialmente para aquellos que todavía están posicionados para una repetición del ciclo anterior.

 

La Visión General

Las bases para un ciclo muy dinámico.

La crisis mundial ha cambiado las prioridades de los legisladores, consolidado las cuentas de los hogares y empresas e impulsado la innovación. Esto debería sentar las bases para un crecimiento económico más potente entre 2020 y 2030 que el que vimos en la década precedente.


El gobierno de Estados Unidos ha gastado cuatro billones de dólares para responder a la pandemia.1

Los legisladores priorizan una expansión duradera.

Los gobiernos de Estados Unidos y Europa parecen decididos a evitar la austeridad, factor que incidió en la débil recuperación que hubo después de la crisis financiera mundial. El Congreso y la Casa Blanca han gastado más de cuatro billones de dólares para responder a la pandemia y, en este momento, el Congreso está debatiendo billones de dólares en gasto adicional para los próximos 10 años. En Europa, el Fondo de Recuperación de la Unión Europea proporcionará apoyo fiscal continuo durante la mayor parte de la próxima década. La Reserva Federal y el Banco Central Europeo tratan de lograr resultados de inflación más sólidos con el pleno empleo. Mientras tanto, los legisladores chinos trabajan para reequilibrar su economía, alejándola de las inversiones inmobiliarias y orientándola hacia el gasto de consumo y desarrollo de nuevas tecnologías. Esta transición requerirá un toque de destreza y presenta un riesgo negativo para el crecimiento mundial.


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El servicio de la deuda de los hogares se encuentra en mínimos históricos2

Los beneficios de las empresas estadounidenses están en máximos históricos3

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Los hogares gastan y las empresas se benefician.

En muchas economías industralizadas, el patrimonio neto de los hogares está en máximos históricos y la cantidad de ahorros es elevada. Es probable que la solidez de los mercados laborales y la capacidad de endeudamiento impulsen el consumo durante años. La fortaleza del sector inmobiliario estadounidense es un punto especialmente positivo. Los beneficios y márgenes de las empresas nunca han sido más saludables y los costes del servicio de la deuda son históricamente bajos. Es necesario satisfacer la demanda, reconstruir los inventarios y reforzar las cadenas de suministro. Los sólidos beneficios de hoy deberían impulsar la inversión y el gasto de mañana.


Las empresas invierten hasta un 6,8 % del Producto Interno Bruto (PIB) en innovación4


4-6 billones de dólares Entre cuatro y seis billones de dólares al año para reducir las huellas de carbono de la economía5

La innovación es esencial.

Las megatendencias de la transformación digital, innovación sanitaria y sostenibilidad seguirán impulsando la investigación y el desarrollo, la inversión y la creación de valor. La transformación digital no ha hecho más que acelerarse. La innovación sanitaria sigue mostrando el camino para salir de la pandemia y catástrofes naturales cada vez más frecuentes y destructivas están generando una creciente atención sobre la necesidad de una inversión sostenible.

Si bien las valuaciones de las empresas en estas tres áreas han aumentado, vemos muchas oportunidades para los inversionistas a largo plazo. En nuestras carteras nos enfocamos en las tecnologías que permiten la innovación en general (por ejemplo, los semiconductores, inteligencia artificial, ciberseguridad y la nube), al tiempo que equilibramos las exposiciones entre geografías y estilos de inversión.


Principales Preocupaciones

Monitoreo de las corrientes cruzadas.

Aunque vemos un claro potencial para un ciclo económico más dinámico, el entorno también está plagado de corrientes cruzadas. Confiamos en que la expansión económica continuará hasta 2022, pero es probable que su fuerza se vea determinada por la respuesta monetaria a la inflación, el éxito relativo de los legisladores chinos en reequilibrar su economía y el ritmo de la transición de pandemia a enfermedad endémica.


10 Los principales bancos centrales ya están subiendo las tasas de interés y otros los seguirán6

Los bancos centrales podrían ceder ante presiones relativas a los precios.

¿Hacia dónde se dirige la política monetaria a nivel mundial? Los bancos centrales, desde Brasil hasta Nueva Zelanda, han subido las tasas de interés para combatir la inflación, sin embargo, hasta ahora, la Reserva Federal y el Banco Central Europeo han sido pacientes. Un contexto de inflación más moderado (nuestro escenario de base) debería permitir a ambos esperar mientras los mercados laborales se recuperan aún más y encaminan hacia la tendencia que tenían antes de la pandemia.

Sin embargo, si la inflación sigue siendo alta y se demuestra que hay menos espacio en los mercados laborales de lo que señalan las métricas tradicionales, la Reserva Federal podría adoptar un enfoque más agresivo. Aunque unas subidas más tempranas podrían provocar turbulencias, es importante señalar que los mercados ya esperan unas tasas más altas a corto plazo. La paciencia constante podría resultar ser una sorpresa positiva.


Descenso de 2.5 billones de dólares en la capitalización de MSCI en el mercado chino7

Los legisladores chinos se enfrentan a un delicado acto de equilibrio.

Los legisladores parecen dispuestos a evitar las consecuencias económicas más dolorosas de reequilibrar su economía, pero lograr este objetivo ha resultado ser un reto. En el último año han actuado para frenar los excesos en diversas áreas y los inversionistas han sentido las consecuencias. Las acciones de Internet chinas han perdido cerca de la mitad de su valor y el desapalancamiento forzado en el sector inmobiliario ha provocado un crecimiento mediocre y la volatilidad del mercado. De cara al futuro, creemos que hay suficiente impulso en la economía mundial para contrarrestar cualquier debilidad económica en China, pero la aplicación simultánea de políticas industriales de amplio alcance aumenta el riesgo negativo.


Más del 65% de la población de los países desarrollados ha recibido al menos una dosis de la vacuna8

De pandemia a enfermedad endémica.

Aunque el camino del coronavirus ha resultado muy difícil de predecir, los inversionistas se toman la incertidumbre con calma. La mala noticia es que parece probable que COVID-19 se convierta en una enfermedad endémica. La buena noticia es que las vacunas, la inmunidad adquirida tras una infección anterior y los nuevos tratamientos reducen los riesgos asociados a la propagación de la enfermedad. Esperamos que el virus siga teniendo un impacto decreciente en las economías y los mercados, aunque algunos sectores sigan siendo vulnerables al aumento del número de casos.

Conclusión ¿Qué significan nuestras perspectivas para su cartera?

Al considerar la interacción de las economías con los mercados, vemos rendimientos convincentes para las carteras de activos de riesgo alineadas con los objetivos. Las acciones parecen verse más atractivas que los bonos, que a su vez son más atractivos que el efectivo. Es probable que el crecimiento de los beneficios lleve a los mercados de renta variable del mundo desarrollado a nuevos máximos y creemos que un entorno de fuerte crecimiento y mayor inflación será un viento en contra para los bonos. Sin embargo, dadas las posibles corrientes cruzadas, nos enfocamos en el equilibrio dentro de nuestro posicionamiento de cartera ampliamente optimista.

Los riesgos específicos pueden causar volatilidad a corto plazo, pero creemos que una poderosa corriente está impulsando este ciclo económico. Las prioridades de los legisladores, la solidez de los balances de las empresas, el exceso de ahorro de los hogares y la pujante innovación probablemente generarán oportunidades dinámicas para los inversionistas, mucho más amplias que las que existía entre 2010 y 2020. Los inversionistas, juntos con sus asesores, pueden construir carteras que ayuden a mitigar los shocks, pero creemos que es el momento de centrarse en el lado positivo y ver las ganancias que podrían venir de un período prolongado de crecimiento.

Exploramos el amplio abanico tanto de problemas como de oportunidades económicas y de inversión en nuestro informe “Perspectivas 2022”.

Footnotes

  1. Gasto en EE. UU. Datos a noviembre de 2021.
  2. Junta de Reserva Federal. Datos a abril de 2021.
  3. Ganancias Corporativas como porcentaje del PIB. Oficina de Análisis Económico, S&P, Haver Analytics. Datos al segundo trimestre de 2021.
  4. Oficina de Análisis Económico, Oficina de Presupuesto del Congreso. Datos al segundo trimestre de 2021.
  5. Goldman Sachs, "Green Capex: Making Infraestructura". Datos a octubre de 2021.
  6. FactSet. Datos al 12 de noviembre de 2021.
  7. MSCI y Bloomberg Finance LP Datos al 12 de noviembre de 2021.
  8. Nuestro mundo en datos. Datos al 12 de noviembre de 2021.

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