儘管傳統上黃金往往被視為一種避險資產,但我們認為在多元化投資組合中配置黃金有着眾多理由支持。

隨着全球經濟增速放緩,加上利率持續下降,許多投資者都湧向投資黃金。據世界黃金協會統計,2019年第三季度黃金交易所交易基金的持有量創下歷史新高,季度資金流入量也達到2016年第一季度以來的最高水平。1

傳統上,這種貴重的黃色金屬一直被視為避險資產,與債券和股票的相關度很低。然而,隨着人們對全球經濟陷入衰退的擔憂逐漸消退,黃金的避險光環是否開始黯然失色?


當市場低迷時,投資者往往會買入黃金避險。2019年全球經濟活動持續放緩,加上地緣政局存在不確定性,中美貿易緊張關係持續,面對如此動盪的市場環境,本年度大部分時間裡金價的升勢不斷。另一方面,今夏美國國債收益率急跌成為頭條新聞,30年期美國國債收益率更首次跌破2%;截至9月初,金價自年初以來已上漲了21%。

隨着2019年接近尾聲,經濟數據似乎逐漸企穩。中美達成了第一階段貿易協議;聯儲局看來已經完成了本輪「周期中段」降息。隨着市場不確定因素逐步消散,金價已從高位回落,但按全年計算金價仍然錄得大約16%的升幅。2

雖然宏觀經濟背景預示着未來的市場環境將會對風險資產(如股票)更加有利,但這並不意味着黃金不能或不會繼續表現良好。值得注意的是,過去5年、10年和20年間,黃金與股票的相關度都幾乎為零。3  通過在投資組合加入不相關的資產,此舉措將有助投資者降低整體風險並提高風險調整後回報。

我們對黃金所持的建設性看法繼續得到以下幾個因素支持:

  • 經濟陷入衰退的風險可能正在減弱,但這一因素決不可忽視。儘管全球增長修正指數已停止下滑,但尚未有任何跡象顯示該指數將會大幅回升。我們偏好用以衡量衰退可能性的指標全年以來一直相對高企。此外,雖然貿易緊張局勢暫時緩和,但從長遠來看,我們認為中美兩國難以達成一項全面性協議。由於黃金屬於避險資產,我們認為當市場波動性加劇時,配置黃金有助於穩定投資組合的表現。
  • 低利率環境將會持續一段更長時間。聯儲局可能會按兵不動,但我們相信世界各國央行都不會很快開啟新一輪加息步伐,這可能會限制收益率的上升空間。低利率環境(更重要的是實際收益率下降)使得持有黃金這類無利息收益資產的機會成本降低。
  • 市場對黃金的結構性需求。各國央行繼續大舉買入黃金。根據世界黃金協會的資料顯示,今年第三季度黃金買入量較去年同期增加了12%以上1  ,而黃金總買入量也創下接近50年來的新高,當中大部分來自少數幾個大買家,但有14家央行表示它們的黃金儲備增加了一噸或以上。由此可見,多家新興市場央行繼續傾向買入黃金。他們購買黃金是出於長期的結構性原因,而不是為了捕捉未來50或100美元的上漲行情。因此,我們認為市場需求將有助於長期支撐金價。

我們對黃金的整體信心保持不變,但我們對黃金的回報預期略有下調。

按照我們的模型,黃金的估值大致公允,但我們預期實際收益率將保持低位,美元將會小幅走弱,這些因素或會支持金價進一步上漲。我們預計到2020年底金價將升至接近每盎司1,550美元(介於1,500-1,600美元區間)。

黃金繼續提供與其他資產不相關的回報,有助降低整體投資組合風險,尤其是本輪經濟處於晚周期的階段。

若您已經持有黃金配置,我們認為您應該繼續持有。若您有興趣了解更多有關投資黃金的好處以及如何將黃金配置納入投資組合的詳細資訊,請與您的摩根大通代表聯繫。

大宗商品投資相較傳統證券投資涉及較高的波動性。大宗商品的價值可能受到總體市場走勢轉變、商品指數波幅、利率變動或旱災、洪水、天氣、牲畜疾病、禁運、關稅及國際市場的經濟、政治及監管法規發展等可影響特定行業或大宗商品的因素所影響。大宗商品投資為投資者創造機會可提高回報,但也同時有機會錄得較大損失。

 

1 世界黃金協會《2019年第三季度黃金需求走勢》 https://www.gold.org/goldhub/research/gold-demand-trends/gold-demand-trends-q3-2019
2 資料來源:彭博財經。數據截至2019年12月12日。
3 資料來源:彭博財經。數據截至2019年11月12日。