中國國內股市(滬深兩市合計)是全球第二大的股票市場,僅次於美國。目前在A股上市的股票超過3,000股,即使中美貿易戰的陰雲依舊籠罩着中國經濟,A股市場仍然龐大得讓投資者無法忽視。

中國國內股票市場有多大?

資料來源:彭博;數據截至2019年7月18日。
棒形圖顯示截至2019年7月18日止全球三大證券市場。美國市場排名第一,中國(境內及境外合計)排名第二,日本第三。

除規模外,A股市場還有哪些誘人的因素?

  1. 隨着市場向外國投資者開放,加上主要的基準股票指數加大A股權重,市場對A股的需求可能會有所增加。
  2. 政府刺激政策可能會繼續支持經濟增長,為企業盈利創造健康的增長環境。
  3. A股市場為投資者提供涉足香港在內的離岸市場也無法提供的企業和行業獨特機會

摩根士丹利資本國際(MSCI)和富時(FTSE)擬加大中國A股在其新興市場股票指數中的權重的計劃,是將中國股市融入全球金融系統的一個重大步驟。我們相信這些決策標誌着未來多年全球資金流入增加趨勢的形成。

MSCI的決定反映了中國在改善其大陸股市准入方面取得的進步。到2020年,約20%的中國大中盤股將被納入其新興市場指數。屆時中國大陸股票將佔MSCI新興市場指數約3.3%的權重。詳情請參閱「關於新興市場股票指數中權重的加大」。

雖然A股市場並非完美,有些問題一直存在,例如涉及缺乏充足的風險管理工具、綜合性交易帳戶、休市節假日不重合和交易結算期,但MSCI在2017年6月表示,若市場准入標準進一步改善,它可能會接受更高的A股比例。

在MSCI公告後的19個月裡,流入上海證券交易所的資產量增加了840億美元。我們估計今年淨流入資金至少有600億美元。基準股指中A股的權重可能會繼續提高,而且如果將所有股票包括在內,A股的權重將佔到MSCI中國指數的37%。

新興市場股票指數中權重的加大

MSCI計劃加大其新興市場股指中A股的權重 資料來源:MSCI。摩根大通私人銀行。數據截至2019年3月1日。
三幅圓型圖顯示2019年5月至2019年11月期間A股在MSCI新興市場指數中的權重變動。

從近期數據來看,中國經濟放緩的速度可能比原先設想的更快。雖然與美國的貿易談判已經重啟,但兩國似乎並未接近達成貿易協定,關稅威脅仍陰魂不散。然而,我們認為盈利增長率正在觸底回升。12.5倍的市場平均遠期市盈率仍低於其15倍的長期平均水平,創造了重新估值的空間。請參見「利潤潛力」。

利潤潛力

A股遠期市盈率估值仍低於其長期平均水平 資料來源:彭博。數據截至2019年7月2日。
線型圖顯示滬深300指數從2005年至2019年期間的表現。

5月和6月採購經理指數(PMI)下降似乎反映了貿易關稅對新出口訂單的影響。但中國政府的刺激政策應會為振作經濟起到幫助。刺激政策包括減稅並下調短期利率以刺激消費,以及增加基建開支。

中國A股往往對國內政府的政策更加敏感,受國際市場波動的影響較小(請參閱「貿易緊張局勢」)。我們預計新出臺的刺激措施將有助於恢復市場生機,穩定人民幣匯率,繼而可以幫助A股繼續跑贏其他中國股票市場。請參閱「領漲」。

貿易緊張局勢

加徵關稅削弱了中國採購經理指數。 資料來源:中國國家統計局、彭博。數據截至2019年7月2日。
線型圖顯示2014年6月至2019年6月期間的製造業及非製造業採購經理指數。

領漲

今年A股(中證300)跑贏了其他中國股票市場 資料來源:彭博。數據截至2019年6月28日。
線型圖顯示滬深300指數及MSCI中國指數2019年1月至2019年6月期間的表現。

A股市場涵蓋的公司範圍廣泛,包括從傳統國有企業到一些世界最具創新性的企業等。許多行業,從處於工業自動化技術和基建電網領先地位的公司到酒精飲料生產商,都不在離岸市場上市。請參閱「一個充分多元化的市場」。

一個充分多元化的市場

中國A股中證300指數的行業成份 資料來源:彭博。數據截至2019年4月2日。
圓型圖顯示滬深300指數的構成。
MSCI中國在岸指數和MSCI中國(離岸)指數組成成份的差異表明投資者可以在國內市場獲得更廣泛的投資機會(請參閱「前十大持倉股」)。值得關注的是,前十大持倉股佔離岸指數的一半,其中騰訊佔比15%,阿里巴巴佔比13%。而前十大持倉股佔在岸指數不足四分之一,平安為最大的持倉股(6%)。

前十大持倉股 - MSCI中國指數(離岸)

資料來源:MSCI。數據截至2019年6月28日。
兩幅圖表顯示MSCI中國指數(境外)和MSCI中國指數(境內)的十大股票。

前十大持倉股 - MSCI中國A股在岸指數

資料來源:MSCI。數據截至2019年6月28日。
兩幅圖表顯示MSCI中國指數(境外)和MSCI中國指數(境內)的十大股票。

我們發現許多隱藏在A股當中能夠分享中國獨特增長前景的王冠上的寶石。如果您想在您的投資組合中配置中國A股,下面是取得持倉敞口的三個途徑:

  • 擁有一定下行保護的中證300交易所買賣基金(ETF)
  • 超配A股頭寸的主動管理型基金
  • 能夠受益於國內經濟刺激政策的個股

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