近年來,許多公司成功突破傳統枷鎖推出不少顛覆性技術,為我們的客戶帶來了可分享全球科技發展盛宴的機會。在這些公司當中,除了蘋果、谷歌、亞馬遜等投資者耳熟能詳、近年來一直引領股市飆漲的科技巨擘,還包括Skype、戴爾、Space-X、Spotify和優步等多家表現亮麗的非上市公司1。無論是上市還是非上市、大公司還是小企業,科技公司預計都將繼續為醫療健康、交通運輸和媒體等各行各業帶來顛覆性的改變。

回顧過去20年,單是美國科技公司創造的收入就已增長十倍之多2。科技在零售、醫療健康、汽車和金融服務得到廣泛應用,是推動收入激增的主要來源。現今,科技發展已成為驅使所有這些行業實現增長目標的關鍵。與此同時,互聯網在發達世界高度普及,「物聯網」正在將電視、恒溫器以至汽車等現實世界中的各種設備連接在一起。

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圖表顯示科技板塊按數字細分

過去,加州矽谷企業曾經一度是科技支出迅猛增長的主要受益者。然而,隨着中國科技行業快速崛興,矽谷正在面臨來自中國的激烈競爭。中國的私募股權和風險投資從2012年的140億美元增長至2017年的1,200億美元9

去年,中國共有34家估值超過10億美元的新晉獨角獸企業,數量僅次於美國。從醫療健康到共用單車,中國公司一方面借鑑和改進國外科技的先進成果,另一方面也走出了一條自主創新的道路。除了初創企業,百度、阿里巴巴和騰訊等中國龍頭科技公司也同樣取得了驚人增長。


在摩根大通近期的一篇報告中,我們着重探討了科技對醫療健康行業帶來的深遠影響,以及診斷技術、基因組學、納米機器人、可穿戴設備、基因測序和區塊鏈病歷存儲等領域的最新科技發展。醫療領域成功取得重大突破,主要靠賴人工智能、機器學習、虛擬和增強現實技術的迅速發展,超級電腦處理能力的顯著提升,加上企業與政府研究中心加強緊密合作達到互聯互通發揮的作用。

在零售領域,電子商務和數碼支付徹底改變了消費者的購物體驗模式。在工業領域,無人機和機器人已逐漸成為主流趨勢,有助營運效率和產品質素得以持續提升。

圖表顯示有望應用人工智能的主要醫療領域以及2026年每年的潛在市場價值預測(10億美元)

圖表顯示未來的智能汽車

與此同時,科技進步也會對汽車行業帶來具顛覆性的改革。未來的汽車有望實現自動駕駛、車車通信以及電力或混合動力驅動。移動應用程式有望推出共用汽車服務,使用者將無需花費巨資購買汽車。在不遠的將來,上班一族有望悠閒地坐在共用汽車中觀賞娛樂節目,又或與地球另一端的同事舉行視訊會議。為了讓這一切變成現實,未來的汽車需要運用新一代微處理器、攝像頭、感測器、網絡和顯示器,方可生成、分析、共用和處理不斷急劇增長的海量數據。

此外,先進技術的應用還需要巨額的「數碼公路」投資支持,其中包括蜂窩基站、光纖電纜、手機網絡、數據伺服器等基礎設施。這些設施將會成為推動數碼化革命的重要支柱,為不同聯網設備之間海量數據的無縫傳輸創造有利條件。


軟件是引領科技改變生活的主導力量。科技在醫療健康、媒體及其他非科技行業得以快速滲透,很大程度上依賴聯網水平的不斷提高、物聯網的迅猛發展、改革創新和軟件的廣泛應用。

誠然,軟件已成為大多數行業發展的重要驅動力,不論是企業運營、進程管理、工作流程自動化和數據管理等多個業務功能均已逐漸邁向數碼化。鑑於企業管理者需要依賴軟件來提高公司效率,因此他們更加積極地推動公司各個運營環節向數碼化轉型。

此外,以軟件驅動的雲端技術能夠幫助我們在範圍更廣闊的雲端網絡中存儲、處理和共用個人電腦和本地網絡中的數據。這項技術正在快速成為當前最具規模的全球市場之一。

2019年,預期軟件業務將可為投資者帶來22%的淨利潤率,幾乎是標普500指數回報率的兩倍10

此外,軟件公司逐漸轉向經常性收入模式(即訂閱付費或按用量付費)以創造更容易預測、更加穩定的收入來源,有望為投資者提供更具吸引力的投資機會。

與此同時,軟件公司的上市時間也逐漸推遲,很多非上市科技公司選擇通過私募和風險投資渠道獲取資金。在此趨勢下,早期和後期投資者需要採取不同的投資模式,軟件公司也需要採用不同的融資方式。目前,全世界共有約85,000家軟件公司,其中僅有約3%為上市公司11。這些非上市公司正在快速成長,其中一些更已成為估值高達100億美元的獨角獸公司。

軟件正在吞噬全世界

這是企業家兼風險投資家Marc Andreessen在2011年發表的著名預言。他的預言直到今天依然適用。據Gartner預測,2020年軟件市場規模將約達3,800億美元,較四年前(即2016年)顯著飆升83%12。2016年,軟件板塊已經超越醫療健康、能源、保險和電信,成為當時市值第二大板塊,有望趕超市值最大的金融服務板塊。從2009年到2016年,軟件板塊年增長率高達15.9%並成為增長最快的板塊,這一增速可望一直保持直到2023年。屆時,軟件市場規模勢將達到約13.5萬億美元,約為當前規模的三倍,幾近金融服務市場規模的兩倍13

圖表顯示估值達到100億美元的非上市軟件公司日益增加

隨着聯網設備日益普及,人們對互聯網接入、數據安全和雲端的依賴性逐步加強,使用者面臨的網絡安全威脅也相應增大。據Cyber Security Ventures預測,2021年網絡犯罪將導致全世界造成高達6萬億美元的損失,較2016年增長一倍。網絡犯罪損失激增的一個主要原因,是由於網絡攻擊規模不斷擴大。2017年,全球範圍內發生的重大數據洩漏事件(丟失5萬條記錄以上)同比增加28%14

圖表顯示按市場細分的網絡安全潛在市場總體規模

隨着市場對網絡安全解決方案的需求持續增加,網絡安全領域有望迎來龐大的投資機會。回顧上個世紀80年代,網絡安全產業僅有寥寥數家公司提供基本防毒軟件產品。時至今日,網絡安全市場的潛在規模已約達540億美元,不少應對各種網絡安全威脅的公司應運而生。

除了網絡安全,數據隱私也逐漸受到市場的高度重視。摩根大通全球投資機會團隊在最近發布的一篇報告中指出,隨着市場日益關注數據隱私問題,致力保護消費者隱私的軟件公司有望獲得可觀收益,尤其是在數據隱私違規成本逐漸上升的背景下。在新的監管環境下,軟件和資訊科技服務供應商,尤其是致力於身份盜竊和數據接入管控等數據隱私保護關鍵技術的服務供應商有望從中受益。

儘管近期金融市場波動不休,科技公司股價普遍下跌,但科技行業的未來前景依然向好。科技板塊的長期高速增長潛力、普羅大眾日常生活方方面面的數碼化變革以及科技在各行各業快速滲透,均有望為科技公司及投資者帶來豐厚的收益。科技行業的各個領域都可能蘊含着不少投資機會。相對於公開市場,私募投資的時間跨度較長,波動性較小。此外,私募市場中一些規模細小的公司還有望實現一些或很多最具創意的技術突破。當然,科技市場投資環境複雜多變、技術發展日新月異,投資者亦需面對不少艱巨挑戰,我們建議投資者通過主動管理策略為投資組合布局。

為了準確評估科技板塊估值,我們需要對科技板塊的增長潛力與股價進行比較:

  • 科技公司一直是驅動標普500指數盈利增長的最大動力。科技板塊對標普500指數總體盈利增長的貢獻比例,從2007年的21%上升至2017年的40%。
  • 科技板塊正在從周期性轉向成長性,盈利質量不斷提升,銷售增長的波動性持續下降,軟件公司逐步轉向訂閱付費模式。
  • 充沛的現金餘額不僅能夠為估值提供安全邊際,還可用於新項目投資和股票回購。
  • 科技投資佔美國固定投資比重從1965年的10%大幅增至目前的28%,未來這一趨勢仍有望繼續15
  • 科技板塊的利潤率(22%)是大盤指數的兩倍(11%)。三個資訊科技子板塊的利潤率均躋身於標普500所有板塊前四位,其中半導體板塊的利潤率為31%,軟件服務板塊為22%,科技硬件為20%16

考慮到以上這些因素以及科技公司的可持續盈利能力和現金餘額充沛等防禦性特點,我們依然看好科技板塊的長期前景。