今年投資市場滿布陷阱,切記小心為上以免誤墮投資陷阱甚至打亂您的長期投資計劃。

隨着11月份美國總統大選日益臨近,政治噪音只會越來越大。

問題是:圍繞競選活動的喧鬧和任何一位可能當選的下屆總統對市場造成的影響到底有多大?

我們的觀點:不足以打亂您的投資計劃。

實際上,我們認為2020年投資者應當避免犯錯的清單上排行榜首的就是:

  • 受美國總統大選干擾而分心

其他可能會導致長期投資者成功實現財務目標的機會降低的五大錯誤: 

  • 以為投資組合將會繼續產生強勁回報
  • 持有過多現金
  • 忽視長期增長趨勢
  • 放棄買進美國以外地區的股票
  • 以為美元會一直保持堅穩

我們建議您遵循這些「2020年投資者應當避免犯錯」的投資建議,原因如下: 

歷史經驗告訴投資者,不要對總統候選人反應過度。

2016年,很多人認為特朗普當選總統將會導致全球經濟陷入衰退。此前,許多人認為奧巴馬擔任總統將會令股市崩盤。投資者如果因為擔心政局而採取行動,將會錯失超過60%(特朗普當選後)、超過150%(奧巴馬連任期間)以及超過400%(奧巴馬首屆任期期間)的回報。

今年為美國大選年,有些進步派候選人誓言要重塑美國資本主義。他們的競選政綱暗示了對市場可能造成的風險,例如提高稅率、實施更嚴格的監管環境以及各項旨在提高勞動力價格相對於資本價格的政策。

這些風險的確存在,但是我們認為這些政策得以採納的可能性尚未足以影響長期投資計劃。此外,雖然民主黨從總統特朗普手中重奪政權可能會觸發市場波動,但市況持續震盪的機會不大。(有關本主題詳情,請參見《2020年市場展望》)


我們預計未來10-15年傳統投資組合的年回報率只有5.6%1 ,低於過去10年裡投資者所獲得大約13.5%回報的一半。

以美元價值來解釋這一差距: 按年回報率大約13.5%計算,投資100美元10年後將會增長到354美元。按年回報率5.6%計算,100美元只能增長到172美元。

過去10年美股回報率及我們的假设

資料來源:彭博、Ibbotson。2019年12月。
圖表顯示的是從2011到2019年美國大盤股的滾動回報率,且預測未來10-15年回報率為5.6%。過往表現並非未來業績的保證。

對於一些投資者而言,降低回報預期不一定意味着他們應當調整投資組合。目前,他們的投資組合配置對於實現其財富目標而言仍然適當。

擔心自己未必可以如此幸運?我們建議您審視自己的投資計劃,確保目前的投資部署仍可達到您的預期目標。否則,可以考慮調整組合配置。

過去兩年裡不少投資者都希望轉持現金。聯儲局啟動加息周期時,現金提供了可以抗衡通脹的收益率。當投資者擔心經濟衰退迫在眉睫之際,現金似乎也是一個安全的藏身之所。

誠然,自2017年年中以來,全球已有1萬多億美元流入貨幣市場基金當中。

然而,轉持現金的投資者眼下面臨兩大問題:

  • 目前現金已無法與通脹抗衡。繼2019年聯儲局三次降息之後,現金利率低於通脹率(自2008年全球金融危機以來,95%的時間裡現金利率均低於通脹率)。我們預計短期內聯儲局都不會加息,因此2020年通脹率將依然高於現金收益率。 

儘管聯儲局連番降息,但是投資者仍然湧向現金

資料來源:美國投資公司協會、彭博財經。2019年12月。
圖表顯示的是從2013到2019年貨幣市場基金資產和聯儲基金利率的情況。從2013年到2019年年中二者都上上升,然後,在聯邦基金利率於2019年年中開始下降的同時,貨幣市場基金資產繼續上升。
  • 還有比轉持現金更好的方法來保護投資。過去18個月,我們大幅調整了我們管理的投資組合來加強保護。我們沒有轉投現金,反而偏向「核心」債券等這類選擇(即美國國債和投資級公司債)。自從2018年年初貨幣市場資產流入現金真正開始加速以來,現金創造了3.7%的回報率。與此同時,7-10年期美國國債回報率為9.5%,而期限較長的美國國債收益率則高達14%。不喜歡債券?我們還青睞黃金,同期黃金上漲了12.5%。

因此,2020年您應仔細審視自己的現金持倉,確保手頭現金配置符合您的整體投資計劃。(有關如何評估您希望持有的現金水平,請參見《理財清單:流動資金太多還是太少?》)

另一個有助您應對未來回報下降的有效方法,就是把投資範圍擴大到綜合債券和指數以外的特定長期增長趨勢之上。

以汽車行業為例。儘管2019年全球汽車銷量萎縮,但電動汽車銷量飆升了超過35%。我們預計涉足下一代汽車生產的公司,將會借此趨勢創造高於市場平均水平的盈利增長率,並在未來3-5年跑贏大市。雖然電動汽車銷量增加,但是對業內投資者而言前路並非一帆風順。儘管如此,我們認為眼下正是投資者聚焦電動汽車行業的大好時機。(有關該行業的投資機會,請參見《2020年電動汽車銷售或將在歐洲的帶動下重新加速》

我們關注的其他增長領域包括電子商務、軟件和新興市場。

在低增長世界裡發掘值得把握的增長機會

資料來源:牛津經濟研究院、美國經濟分析局、彭博新能源財經、Mary Meeker。2019年12月。
圖表顯示的是增速較低的行業中的增長機會,包括電動汽車 、電子商務、軟體和新興市場。

我們也關注通過創新技術創造新產品和服務的公司。投資者聽到「創新」時,首先聯想起的便是科技;但是創新並不僅局限於科技領域。

回想一下,「運動休閒」一詞直到最近才開始街知巷聞,甚至成為潮人衣櫥必備。現在,城內四周隨處可見人們穿上了「露露檸檬」品牌的運動褲和瑜伽褲。過去兩年,該公司股價飆漲了兩倍。

當然,並非每一家公司都能在如此短暫的時間內創造出理想回報。不過,發掘一些既能致力於創新又能把創新技術變成盈利增長的公司依然具有一定吸引力。 

過去10年,美國大盤股的漲幅比其他發達國家高出174%。去年的情況尤其如此。2019年,美股漲幅比美國以外其他發達股市高出10%。

毋庸置疑,很多投資者都想知道目前是否值得持有美國以外地區股票。我們認為此舉值得。

畢竟,即使美國以外地區發達股市的股價明顯落後,同時持有美股以及美國以外地區的股票有助降低波動率。降低波動率是投資表現賴以成功的關鍵所在,投資回報才能更加有效地發揮複合作用。

例如,2010年以來,MSCI美國指數的年化波動率約為14%,而MSCI美國指數和MSCI(美國除外)世界指數各佔50%的相等權重投資組合的波動率約為13.8%。如果把樣本的表現追溯到1991年,在投資組合增加美國以外地區股票後,其波動率將會從16.6%(僅包含美國股票)下降到15.3%。 

美國跑贏世界其他地區,但也不要放棄其他地區股票

資料來源:彭博、MSCI。2019年12月20日。
圖表顯示了自2010年以來,MSCI美國指數、MSCI美國和MSCI除美國外世界指數的等權重投資組合、以及MSCI世界指數都在上漲,其中MSCI美國指數是在此期間整體漲幅最大的指數。過往表現並非未來業績的保證。

展望未來,2020年三大趨勢可能使得美國以外地區的市場更有吸引力:

  • 隨着全球工業行業板塊企穩,美國以外地區的股市應可受益,因為這些市場的製造業敞口更大。
  • 我們預計各國央行將會維持寬鬆傾向,債券收益率將保持在低位。這種情況可能會為美國以外股息收益率相對較高的股票市場提供支撐。
  • 未來一年美元可能會小幅走軟,這對非美國市場有利,並將為美元投資者所持有未經風險對沖的頭寸帶來額外利好。

我們認為美元不會在某個「懸崖邊緣」時刻喪失其儲備貨幣地位。不過,我們認為眼下對於投資者來說謹慎的做法是考慮分散幣種敞口,就像他們投資股票一樣。另外,對於一些全球家族企業和機構來說,思考整體投資規劃時往往被忽視的一個考慮因素,就是釐定合適的幣種敞口組合以減輕幣值突然升跌造成的影響。

我們提出這項建議,是由於市場上有跡象表明美國儲備貨幣地位已經不如過往般如此牢不可破了:    

  • 世界經濟重心正在從美國和歐洲逐漸轉移至亞洲。
  • 二十年前,美元約佔全球央行儲備大約70%,目前的美元佔比已下降到60%。
  • 中國、俄羅斯和歐元區等一些司法管轄權區正在建立避免使用美元的跨境支付系統。

此外,還有一些直接原因可能促使美元在2020年貶值。過去兩年,美國經濟表現優異吸引了大量資金流入美元計價資產,美元相對於其歷史價值被高估了大約15%。我們預計美國與其他國家的經濟表現差距將會縮窄,美元外流也將緊隨其後。

毫無疑問,我們必須明確自己的投資目標,制定有助實現這些目標的規劃,同時定期加以審視,方可朝着我們的長期財務目標進發。正因如此,在新的一年我們為您提供的第一項建議,就是與您的財務顧問保持溝通,經常審視自己的財富規劃,確保您的投資項目能夠符合既定目標。

 

1  假設採用一個由全球股票和美國固定收益債券分別佔60%和40%的簡單投資組合。詳情請參閱《長期資本市場假設:經過時間考驗的預測,構建更強健投資組合》,摩根資產管理,2019年。