我們認為不合理。本文為您闡述我們建議投資者保持攻守兼備策略的原因。

夏末將至時,市場出現了一個奇怪現象,「衰退」一詞再次成為市場主流。如果您只看新聞頭條,也許會以為我們已經步入經濟衰退期。根據谷歌,「衰退」一詞只有當全球爆發金融危機時才會被廣泛搜索。這個詞語再度出現不是毫無因由:環球市場和經濟數據都持續顯示一些令人擔憂的跡象。

8月份,美國10年期國債與兩年期國債收益率利差曾經出現短暫倒掛,情況更加令人擔心。從歷史上來說,收益率曲線倒掛一直是預示着經濟快將步入衰退的可靠指標。不僅是債券市場,聯儲局在7月底也一度轉舵降息。與此同時,全球製造業和貿易數據顯示經濟活動非常疲弱,加上中美貿易爭端持續升溫拖累市場氣氛,增加了前景的不確定性。

中國刺激經濟措施出台和特朗普勝出大選後市場熱情消退

周期與防禦性股票(按14年8月=100為指標)以及10年期美國國債的比較 資料來源:彭博、高盛。過往表現並非未來業績的保證。
曲線圖比較了從2014年8月到2019年8月的周期與防禦性股票以及10年期美國國債收益率。從2016年10月到2018年8月,這兩條線都呈現上升趨勢(周期性股票領先及收益率較高時期),但隨後回落至2015年2月至2016年9月期間的水平。

我們一直密切關注這些數據表現,且我們相信市場認為經濟快將步入衰退的擔憂過度。

我們認為當前市場環境是經歷波濤駭浪後重回2015年和2016年的平衡狀態。這種平衡狀態具備哪些特徵?從就業職位持續增長和全球消費市場仍具韌性來看,市場環境沒有出現「衰退」,但投資者也沒有因而感覺良好。製造業採購經理指數(PMI)充其量只是持平,全球貿易遲滯,通脹持續下降已經成為常態,全球債券收益率均處於低位。股市橫盤整理,負面新聞反覆出現觸發市場波動。雖然全球製造業和貿易數據最終出現反彈,收益率上升,周期性槓桿化股票的表現也跑贏防禦性股票,但卻需要通過兩次強而有力的刺激舉措推動下才能成功實現,第一次是中國推出規模龐大的住宅建設和基礎建設,第二次是美國總統特朗普勝出大選後市場熱情高漲之時。

縱觀眼下市場,投資者面對的好壞消息參半。先說說壞消息吧,我們認為市場近期不會出現類似的新一輪經濟刺激﹔至於好消息方面,我們認為全球經濟也不會即將陷入衰退。

基於我們對未來前景的展望,我們預計資產回報將會更加溫和,因此制定和實施一個嚴守紀律、目標為本的投資方法將會更加重要。

如欲了解更多我們如何看待宏觀經濟前景以及投資者應當如何配置的資訊,請按此參閱完整報告。