兩年前,我們提出電動汽車(EV)的趨勢將會持續下去,中國將會引領潮流。雖然這兩個預期都實現了,但電動汽車指數的表現落後於整體市場。

我們認為這種放緩的現象是暫時性的,而導致這種暫時性放緩現象出現的因素,很大可能會在2020年逆轉。1誠然,我們預計在2020年,電動汽車的銷售將在歐洲的帶動下重新加速。

電動汽車重拾動力意味着全球電池出貨量的上升,尤其是對歐洲的電池出貨量。在2020年的增長中,韓國電池製造商、中國電池材料製造商(陽極、陰極和隔膜)和歐洲電源半導體生產商可能成為贏家。

由於市場供應過剩(儘管鎳供應不足),我們預計鋰/鈷生產商將會落後於市場形勢;由於在中國註冊生產電動汽車的487家公司競爭激烈,中國的原設備製造商(OEM)也將走勢落後。2

2019年電動汽車增速放緩從其不濟表現可見一斑

資料來源:彭博,截至2019年10月10日
折線圖對比了2017年10月至2019年10月Solactive電動汽車及未來交通指數與MSCI世界指數的水平。二者的波動軌跡相似;它們均於2018年12月觸底,並在那之後回升至2017年8月的水平。

歐洲電動汽車普及率料將大幅攀升

資料來源:摩根大通亞太地區股票研究,截至2019年7月1日
棒形圖顯示了從2015年至2019年歐洲新電動或部分電動汽車的銷售量佔比及2020至2025年的預計銷售量佔比。圖表突出顯示了2019至2020年銷售量將增加三倍;而且到2025年銷售量將是2019年水平的五倍以上。

以下是對我們觀點的分析:

過去兩年,全球電動汽車銷量和中國在業界所佔份額都有所增加。全球電動汽車銷售從2017年的108萬輛增加至2019年的264萬輛(預估)。中國佔全球電動汽車銷量的份額從49%上升至56%。2019年,中國電動汽車行業佔新車總銷量的7%,遠超預期,充電點數量在兩年內翻了一番。

儘管電動汽車行業在2019年初表現出色,但自今年春季以來,投資者對電動汽車的信心,以及電動汽車的回報期望已經有所減退。其中原因有三:

  1. 艱難的經濟週期背景:貿易緊張局勢令全球採購經理指數(PMI)承壓,全球汽車銷量呈現下降趨勢。如今,純粹生產電動汽車的公司寥寥無幾,而汽車供應鏈中的大多數公司都生產內燃機汽車。汽車零部件供應商、電池製造商、大宗商品生產商和半導體製造商,無論是否處於電動汽車環境下,都很難逆轉全球經濟增長放緩的趨勢。
  2. 中國減少補貼—中國在4月宣布實質減少輕型汽車和商用電動汽車補貼,6月開始執行,由此對電動汽車銷售產生了不利影響。今年9月,中國電動汽車銷售較上年同期減少34% 3,餘下的補貼預計將於2020年完全取消。4
  3. 美國最近降低了排放標準—美國總統特朗普要求聯邦政府撤銷允許加州制定更嚴格的汽車尾氣排放標準的法律豁免。這意味着加州必須遵循聯邦政府制定的較低的排放標準。類似地,預計總統特朗普將取消以加州為基礎的更嚴格的全國尾氣排放標準。5

中國佔全球電動汽車銷量的逾一半

資料來源:BNEF,截至2019年5月15日
棒形圖顯示了從2015年至2019年全球電動汽車銷售量(百萬台),比較了中國和美國的銷售量。圖表突出顯示了對比美國,中國銷售量份額繼續增長。

影響2019年表現的三個同樣的因素可能會在2020年逆轉趨勢,為電動汽車銷售的再加速創造機會。

  1. 宏觀背景改善及汽車銷售上升—受助於貨幣政策更具擴張性(2019年迄今五個發達市場和13個新興市場央行已降息),除非貿易緊張形勢進一步加劇,否則全球汽車銷量應從2019年的萎縮約0.25%,反彈至2020年的擴張約1.5%。摩根大通亦預計中國電動汽車銷售在2019年減少23%後,2020年將同比增長35%。
  2. 補貼需求減少—儘管中國削減電動汽車補貼導致需求放緩,但逐步取消補貼的原因是,許多電動汽車型號的價格已接近與內燃機汽車相當。行業預計,到2022年價格將差不多。
  3. 歐盟排放標準更嚴格—在美國放鬆排放標準的同時,歐盟正在全力推進。到2020年,新的歐盟排放標準和罰款應該會顯著加快歐洲電動汽車的普及。2020年,歐洲的電動汽車增速可能是所有地區中最高的,從2019年到2020年,所有電動汽車(包括混合動力和插電式混合動力)的滲透率將從9%上升至28%,純電動汽車的銷量將上升132%。

為什麼歐洲的電動汽車銷量增長如此之快?有關汽車二氧化碳排放的新規定將於2020年生效,這將要求絕大多數汽車將二氧化碳平均排放量從目前每公里120.5克降至95克。到2021年,所有車輛都必須遵守這一標準,否則將被罰款。

對於每一輛不符合新標準的新車,超過標準的每克二氧化碳排放量,原始設備製造商將被罰款95歐元。據估計,到2021年,全行業將面臨近350億歐元的罰款,這將刺激歐洲汽車製造商增加電動汽車的生產和銷售。事實上,歐洲的原始設備製造商計劃在2019年到2022年之間推出55款電動汽車。

就需求來說,當選擇下一輛汽車時,許多歐洲城市都為想買電動汽車的消費者提供了激勵措施。歐洲城市還為排放制定了較高的門檻,這應刺激電動汽車的接納程度。法國和荷蘭當局計劃到2030年時禁用所有汽油和柴油汽車。7

值得注意的是,歐洲政治也在向電動汽車傾斜。在歐洲議會,綠黨在最近的選舉和國家選舉中取得了顯著的進展,分別在德國、法國和英國贏得了20%、13%和12%的選票。8

政治也可能在美國產生需求。如果選民在2020年選舉民主黨候選人為總統,清潔能源投資可能會受益。幾乎所有的民主黨總統候選人都表示,他們將實施廣泛的環境政策,至少在一定程度上將加強對汽油動力汽車的監管。

鑑於未來幾年電動汽車的銷售將再次加速,如欲瞭解更多有關的投資機會,請與您的摩根大通顧問聯絡。

 

註釋:

1 《中國引領電動車加速趨勢》,摩根大通,2017年11月。

2 「中國擁有487家電動車生產商,地方政府要求更多」,《華爾街日報》,2018年7月19日。

3 《區間電動車年度下跌趨勢》,中國汽車工業協會,2019年10月16日。

4 「中國削減電動車補貼,最大幾家電動車製造商的市場份額下降」,彭博,2019年3月26日。

5 「加州在其不斷升級汽車尾氣排放戰中對特朗普政府提起訴訟」,《紐約時報》,2019年9月20日。

6 「與歐洲嚴格的排放規定隨之而來的是390億美元威脅」,Chester Dawson和Oliver Sachgau,彭博,2019年6月26日。

7 「巴黎計劃到2030年淘汰除電動車以外的所有汽車」,路透,2017年10月12日。

8 「綠色浪潮」和歐洲議會選舉的其他四個要點,Vox Media。2019年5月28日。