中国国内股市(沪深两市合计)是全球第二大的股票市场,仅次于美国。目前在A股上市的股票超过3,000股,即使中美贸易战的阴云依旧笼罩着中国经济,A股市场仍然庞大得让投资者无法忽视。

中国国内股票市场有多大?

资料来源彭博;数据截至2019年7月18日。
棒形图显示截至2019年7月18日止全球三大证券市场。美国市场排名第一,中国(境内及境外合计)排名第二,日本第三。

除规模外,A股市场还有哪些诱人的因素?

  1. 随着市场向外国投资者开放,加上主要的基准股票指数加大A股权重,市场对A股的需求可能会有所增加。
  2. 政府刺激政策可能会继续支持经济增长,为企业盈利创造健康的增长环境。
  3. A股市场为投资者提供涉足香港在内的离岸市场也无法提供的企业和行业独特机会

摩根士丹利资本国际(MSCI)和富时(FTSE)拟加大中国A股在其新兴市场股票指数中的权重的计划,是将中国股市融入全球金融系统的一个重大步骤。我们相信这些决策标志着未来多年全球资金流入增加趋势的形成。

MSCI的决定反映了中国在改善其大陆股市准入方面取得的进步。到2020年,约20%的中国大中盘股将被纳入其新兴市场指数。届时中国大陆股票将占MSCI新兴市场指数约3.3%的权重。详情请参阅「关于新兴市场股票指数中权重的加大」。

虽然A股市场并非完美,有些问题一直存在,例如涉及缺乏充足的风险管理工具、综合性交易帐户、休市节假日不重合和交易结算期,但MSCI在2017年6月表示,若市场准入标准进一步改善,它可能会接受更高的A股比例。

在MSCI公告后的19个月里,流入上海证券交易所的资产量增加了840亿美元。我们估计今年净流入资金至少有600亿美元。基准股指中A股的权重可能会继续提高,而且如果将所有股票包括在内,A股的权重将占到MSCI中国指数的37%。

新兴市场股票指数中权重的加大

MSCI计划加大其新兴市场股指中A股的权重 资料来源:MSCI。摩根大通私人银行。数据截至2019年3月1日。
三幅圆型图显示2019年5月至2019年11月期间A股在MSCI新兴市场指数中的权重变动。

从近期数据来看,中国经济放缓的速度可能比原先设想的更快。虽然与美国的贸易谈判已经重启,但两国似乎并未接近达成贸易协议,关税威胁仍阴魂不散。然而,我们认为盈利增长率正在触底回升。12.5倍的市场平均远期市盈率仍低于其15倍的长期平均水平,创造了重新估值的空间。请参见「利润潜力」。

利润潜力

A股远期市盈率估值仍低于其长期平均水平 资料来源:彭博。数据截至2019年7月2日。
线型图显示沪深300指数从2005年至2019年期间的表现。

5月和6月采购经理指数(PMI)下降似乎反映了贸易关税对新出口订单的影响。但中国政府的刺激政策应会为振作经济起到帮助。刺激政策包括减税并下调短期利率以刺激消费,以及增加基建开支。

中国A股往往对国内政府的政策更加敏感,受国际市场波动的影响较小(请参阅「贸易紧张局势」)。我们预计新出台的刺激措施将有助于恢复市场生机,稳定人民币汇率,继而可以帮助A股继续跑赢其他中国股票市场。请参阅「领涨」。

贸易紧张局势

加征关税削弱了中国采购经理指数。 资料来源:中国国家统计局、彭博。数据截至2019年7月2日。
线型图显示2014年6月至2019年6月期间的制造业及非制造业采购经理指数。

领涨

今年A股(中证300)跑赢了其他中国股票市场 资料来源:彭博。数据截至2019年6月28日。
线型图显示沪深300指数及MSCI中国指数2019年1月至2019年6月期间的表现。

A股市场涵盖的公司范围广泛,包括从传统国有企业到一些世界最具创新性的企业等。许多行业,从处于工业自动化技术和基建电网领先地位的公司到酒精饮料生产商,都不在离岸市场上市。请参阅「一个充分多元化的市场」。

一个充分多元化的市场

中国A股中证300指数的行业成份 资料来源:彭博。数据截至2019年4月2日。
圆型图显示沪深300指数的构成。
MSCI中国在岸指数和MSCI中国(离岸)指数组成成份的差异表明投资者可以在国内市场获得更广泛的投资机会(请参阅「前十大持仓股」)。值得关注的是,前十大持仓股占离岸指数的一半,其中腾讯占比15%,阿里巴巴占比13%。而前十大持仓股占在岸指数不足四分之一,平安为最大的持仓股(6%)。

前十大持仓股 - MSCI中国指数(离岸)

资料来源:MSCI。数据截至2019年6月28日。
两幅图表显示MSCI中国指数(境外)和MSCI中国指数(境内)的十大股票。

前十大持仓股 - MSCI中国A股在岸指数

资料来源:MSCI。数据截至2019年6月28日。
两幅图表显示MSCI中国指数(境外)和MSCI中国指数(境内)的十大股票。

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