今年投资市场满布陷阱,切记小心为上以免误堕投资陷阱甚至打乱您的长期投资计划。

随着11月份美国总统大选日益临近,政治噪音只会越来越大。

问题是:围绕竞选活动的喧闹和任何一位可能当选的下届总统对市场造成的影响到底有多大?

我们的观点:不足以打乱您的投资计划。

实际上,我们认为2020年投资者应当避免犯错的清单上排行榜首的就是:

  • 受美国总统大选干扰而分心

其他可能会导致长期投资者成功实现财务目标的机会降低的五大错误: 

  • 以为投资组合将会继续产生强劲回报
  • 持有过多现金
  • 忽视长期增长趋势
  • 放弃买进美国以外地区的股票
  • 以为美元会一直保持坚稳

我们建议您遵循这些「2020年投资者应当避免犯错」的投资建议,原因如下: 

历史经验告诉投资者,不要对总统候选人反应过度。

2016年,很多人认为特朗普当选总统将会导致全球经济陷入衰退。此前,许多人认为奥巴马担任总统将会令股市崩盘。投资者如果因为担心政局而采取行动,将会错失超过60%(特朗普当选后)、超过150%(奥巴马连任期间)以及超过400%(奥巴马首届任期期间)的回报。

今年为美国大选年,有些进步派候选人誓言要重塑美国资本主义。他们的竞选政纲暗示了对市场可能造成的风险,例如提高税率、实施更严格的监管环境以及各项旨在提高劳动力价格相对于资本价格的政策。

这些风险的确存在,但是我们认为这些政策得以采纳的可能性尚未足以影响长期投资计划。此外,虽然民主党从总统特朗普手中重夺政权可能会触发市场波动,但市况持续震荡的机会不大。(有关本主题详情,请参见《2020年市场展望》)

我们预计未来10-15年传统投资组合的年回报率只有5.6%1 ,低于过去10年里投资者所获得大约13.5%回报的一半。

以美元价值来解释这一差距:按年回报率大约13.5%计算,投资100美元10年后将会增长到354美元。按年回报率5.6%计算,100美元只能增长到172美元。

过去10年美股回报率及我们的预测

资料来源:彭博、Ibbotson。2019年12月。
图表显示的是从2011到2019年美国大盘股的滚动回报率,且预测未来10-15年回报率为5.6%。过往表现并非未来业绩的保证。

对于一些投资者而言,降低回报预期不一定意味着他们应当调整投资组合。目前,他们的投资组合配置对于实现其财富目标而言仍然适当。

担心自己未必可以如此幸运?我们建议您审视自己的投资计划,确保目前的投资部署仍可达到您的预期目标。否则,可以考虑调整组合配置。

过去两年里不少投资者都希望转持现金。美联储启动加息周期时,现金提供了可以抗衡通胀的收益率。当投资者担心经济衰退迫在眉睫之际,现金似乎也是一个安全的藏身之所。

诚然,自2017年年中以来,全球已有1万多亿美元流入货币市场基金当中。

然而,转持现金的投资者眼下面临两大问题:

  • 目前,现金已无法与通胀抗衡。继2019年美联储三次降息之后,现金利率低于通胀率(自2008年全球金融危机以来,95%的时间里现金利率均低于通胀率)。我们预计短期内美联储都不会加息,因此2020年通胀率将依然高于现金收益率。 

尽管美联储连番降息,但是投资者仍然涌向现金

资料来源:美国投资公司协会、彭博财经。2019年12月。
图表显示的是从2013到2019年货币市场基金资产和联储基金利率的情况。从2013年到2019年年中二者都上上升,然后,在联邦基金利率于2019年年中开始下降的同时,货币市场基金资产继续上升。
  • 还有比转持现金更好的方法来保护投资。过去18个月里,我们大幅调整了我们管理的投资组合来加强保护。我们没有转投现金,反而偏向「核心」债券等这类选择(即美国国债和投资级公司债)。自从2018年年初货币市场资产流入现金真正开始加速以来,现金创造了3.7%的回报率。与此同时,7-10年期美国国债回报率为9.5%,而期限较长的美国国债收益率则高达14%。不喜欢债券?我们还青睐黄金,同期黄金上涨了12.5%。

因此,2020年您应仔细审视自己的现金持仓,确保手头现金配置符合您的整体投资计划。(有关如何评估您希望持有的现金水平,请参见《理财清单:流动资金太多还是太少?》

另一个有助您应对未来回报下降的有效方法,就是把投资范围扩大到综合债券和指数以外的特定长期增长趋势之上。

以汽车行业为例。尽管2019年全球汽车销量萎缩,但电动汽车销量飙升了超过35%。我们预计涉足下一代汽车生产的公司,将会借此趋势创造高于市场平均水平的盈利增长率,并在未来3-5年跑赢大市。虽然电动汽车销量增加,但是对业内投资者而言前路并非一帆风顺。尽管如此,我们认为眼下正是投资者聚焦电动汽车行业的大好时机。(有关该行业的投资机会,请参见《2020年电动汽车销售或将在欧洲的带动下重新加速》

我们关注的其他增长领域包括电子商务、软件和新兴市场。

在低增长世界里发掘值得把握的增长机会

资料来源:牛津经济研究院、美国经济分析局、彭博新能源财经、Mary Meeker。2019年12月。
图表显示的是增速较低的行业中的增长机会,包括电动汽车 、电子商务、软件和新兴市场。

我们也关注通过创新技术创造新产品和服务的公司。投资者听到「创新」时,首先联想起的便是科技;但是创新并不仅局限于科技领域。

回想一下,「运动休闲」一词直到最近才开始街知巷闻,甚至成为潮人衣橱必备。现在,城内四周随处可见人们穿上了「露露柠檬」品牌的运动裤和瑜伽裤。过去两年,该公司股价飚涨了两倍。

当然,并非每一家公司都能在如此短暂的时间内创造出理想回报。不过,发掘一些既能致力于创新又能把创新技术变成盈利增长的公司依然具有一定吸引力。 

过去10年,美国大盘股的涨幅比其他发达国家高出174%。去年的情况尤其如此。2019年,美股涨幅比美国以外其他发达股市高出10%。

毋庸置疑,很多投资者都想知道目前是否值得持有美国以外地区股票。我们认为此举值得。

毕竟,即使美国以外地区发达股市的股价明显落后,同时持有美股以及美国以外地区的股票有助降低波动率。降低波动率是投资表现赖以成功的关键所在,投资回报才能更加有效地发挥复合作用。

例如,2010年以来,MSCI美国指数的年化波动率约为14%,而MSCI美国指数和MSCI(美国除外)世界指数各占50%的相等权重投资组合的波动率约为13.8%。如果把样本的表现追溯到1991年,在投资组合增加美国以外地区股票后,其波动率将会从16.6%(仅包含美国股票)下降到15.3%。 

美国跑赢世界其他地区,但也不要放弃其他地区股票

资料来源:彭博、MSCI。2019年12月20日。
图表显示了自2010年以来,MSCI美国指数、MSCI美国和MSCI除美国外世界指数的等权重投资组合、以及MSCI世界指数都在上涨,其中MSCI美国指数是在此期间整体涨幅最大的指数。过往表现并非未来业绩的保证。

展望未来,2020年三大趋势可能使得美国以外地区的市场更有吸引力:

  • 随着全球工业行业板块企稳,美国以外地区的股市应可受益,因为这些市场的制造业敞口更大。
  • 我们预计各国央行将会维持宽松倾向,债券收益率将保持在低位。这种情况可能会为美国以外股息收益率相对较高的股票市场提供支撑。
  • 未来一年美元可能会小幅走软,这对非美国市场有利,并将为美元投资者所持有未经风险对冲的头寸带来额外利好。

我们认为美元不会在某个「悬崖边缘」时刻丧失其储备货币地位。不过,我们认为眼下对于投资者来说谨慎的做法是考虑分散币种敞口,就像他们投资股票一样。另外,对于一些全球家族企业和机构来说,思考整体投资规划时往往被忽视的一个考虑因素,就是厘定合适的币种敞口组合以减轻币值突然升跌造成的影响。

我们提出这项建议,是由于市场上有迹象表明美国储备货币地位已经不如过往般如此牢不可破了:    

  • 世界经济重心正在从美国和欧洲逐渐转移至亚洲。
  • 二十年前,美元约占全球央行储备大约70%,目前的美元占比已下降到60%。
  • 中国、俄罗斯和欧元区等一些司法管辖权区正在建立避免使用美元的跨境支付系统。

此外,还有一些直接原因可能促使美元在2020年贬值。过去两年,美国经济表现优异吸引了大量资金流入美元计价资产,美元相对于其历史价值被高估了大约15%。我们预计美国与其他国家的经济表现差距将会缩窄,美元外流也将紧随其后。

毫无疑问,我们必须明确自己的投资目标,制定有助实现这些目标的规划,同时定期加以审视,方可朝着我们的长期财务目标进发。正因如此,在新的一年我们为您提供的第一项建议,就是与您的财务顾问保持沟通,经常审视自己的财富规划,确保您的投资项目能够符合既定目标。

 

1  假设采用一个由全球股票和美国固定收益债券分别占60%和40%的简单投资组合。详情请参阅《长期资本市场假设:经过时间考验的预测,构建更强健投资组合》,摩根资产管理,2019年。