投资策略

私募市场投资:四大步骤助您优化另类资产投资组合配置

Mar 24, 2022

个人投资者第一次接触另类资产投资,往往是通过突然而来、偶一为之的机会,或者通过寻找实物资产、私募股权、私募信贷和对冲基金等特定资产类别参与其中。

即便是投资经验丰富的家族办公室和养老金基金,一开始也会审慎看待另类资产投资,只会专注于单一目标,例如旨在提高回报或收益率,缓解波动性或对抗通胀等等。  

然而,事实证明,另类资产和相关策略具备一定价值。从目前来看,仅投资于传统市场,可能难以继续为大多数投资者提供他们希望获取的回报收入和多元分散风险的好处。市场上提供的另类资产投资种类繁多,目前已经成为投资者强而有力的投资工具。  

把握眼下时机,审慎思考您的另类资产投资布局,打造一个经过周全考虑的策略方案。显而易见,投资者目前面临的挑战在于如何锦上添花,精益求精。1

我们将于本文为您简单介绍构建另类资产投资组合的四大步骤,并且分享我们经验丰富的投资专家一些精辟独到的见解,帮助您做出明智的选择,更有效地实现投资目标。

1. 明确投资组合目标

对于我们来说,建立一个另类资产投资组合,首先需要明确您希望达到的目标,这样才能找到成功实现目标的最佳方法。 

那么,您希望实现的目标有哪些? 投资者通常希望解决两大问题:多元分散风险与增加回报收入。

以这些目标作为出发点,市场上可供选择的投资方案有时显而易见,主要因为有些另类资产在投资组合可以发挥的作用非常明显;例如,私募股权可以成为提高回报收入的来源。

当然,其他资产类别也有着不同的作用。例如,私募信贷可以对抗通胀、带来收益和提高回报。

上图显示了另类资产的四大资产类别,以及可帮助您实现的目标概览。对冲基金和实物资产可作为投资组合的多元布局配置。私募信贷和私募股权可帮助投资组合增强回报。对冲基金可提供各种不同的策略,包括公开市场多空投资。实物资产策略包括房地产、交通运输和基础设施领域的私募投资。私募信贷策略以多种形式向借款人提供资金。私募股权投资于私人企业。对冲基金、实物资产和私募信贷以及私募股权可帮助多元分散投资组合风险。对冲基金及实物资产可减缓波动性。实物资产及私募信贷可帮助投资组合获取收益率。对冲基金、实物资产及私募信贷可能有助对抗通胀。私募信贷和私募股权有机会增强投资组合回报。

此外,虽然另类资产投资的种类和范围广泛,为投资者提供了极高的灵活性,但也同时需要更多的审查、经验和监控,才能深入了解每类资产的所有基本特性,成功捕捉每个投资机会。

2. 妥善配置另类资产的投资规模

对于那些已经投入另类资产的投资者而言,下一个关键问题在于,在私募市场应该投入多少资金?

一般来说,私人银行客户的另类资产投资占整体投资组合的15%到30%。尽管如此,一些资金充沛同时有意制定代际传承规划的客户,会将一半或以上的资金分配给另类资产投资,例如一些大型捐赠基金。

审慎思考您希望投入另类资产投资的资金规模,以便实现您的特定目标。在决策过程中,我们会为您提供合适的建议,帮助您评估以下几点:

  • 您愿意牺牲的流动性和投资期限—— 通常,另类资产投资的流动性往往会低于公开市场投资,因此您最终的投资规模在很大程度上将会取决于您的流动性需求;换句话说,另类资产投资者利用流动性来换取潜在回报。


    然而,随着另类资产市场一直不断发展、逐步开放,现在是时候摒弃以往人们认为只有愿意将资金锁定7年或以上时间,才能配置另类资产投资的旧有观念。事实上,另类资产投资目前拥有多种不同投资期限可供选择。

    商业发展公司(BDC)或非交易房地产投资信托基金等一些另类资产投资,能够提供每月和每季流动性。 2  这类流动性资产配置可作为贷款抵押品,或许适合您的需求。您可能会因此取得35%到50%的可用贷款价值。

  • 现有另类资产投资的配置。 制定新的投资计划之前,除了需要考虑您目前持有的另类资产投资,还需要审慎思考资产负债表上的所有资产布局。例如,如果您拥有一家私人企业,您可能希望把这家企业的投资视作为您一部分的另类资产投资,因为该企业是一家私人企业,您的投资可能不仅被锁定,而且属于长期性质。

3. 构建多元化另类资产投资组合

我们强烈建议您构建多元化的另类资产投资组合,针对地域风险敞口、基金管理人选择、成立年份、流动性及策略等关键因素审慎布局。

毫无疑问,投资者非常注重地域配置多元化,但基金管理人选择方面却经常被忽视。然而,在任何收费较高、流动性较差、透明度较低的行业板块,投资者都必需加倍审慎。当选择基金管理人时,必需采取严格的尽职调查,以确保您的基金管理人选择多元化。

至于成立年份方面,投资者往往会在一开始已经过度超配,主要因为他们希望加大投资力度。然而,多元策略配置其中最重要的一环,是要采取贯彻一致、可以衡量的方式,在多个不同成立年份进行配置。由于我们难以捕捉未来能够提供最佳投资机会的时间,因此您需要持续稳定投资。

举个例子,试想象一下,新冠疫情突然爆发,导致那些只投资于2017年成立的基金投资者懊悔不已。由于他们在2020年之前已经动用了手头上所有资金,以致不能充分捕捉疫情带来的错位机会,但却可能需要承担因疫情爆发而造成的后果。

能够真正达到优化投资组合的唯一方法,是要确保您的投资配置步调稳定。我们的建议:投资于至少三个不同成立年份的基金。许多老练投资者致力于在四到五年的时间里保持均衡投资,然后再循环利用资本。

事实上,考虑到一些另类资产投资的周期以及选择基金成立年份的重要性,假设您希望为投资组合配置30%的另类资产投资,我们建议您可以考虑每年只投资其中一部分,大约每年投资7%或8%。并且一直保持这个投资步伐,直到完成您希望达到的配置比率,然后随着时间的推移且相关投资逐步变现后,重新注入资本。

4. 拣选适合的合作伙伴

要选择适合的合作伙伴,您不仅需要透彻了解投资管理人,还需要深入了解投资机会本身。

另类资产投资领域巨大,目前市场上拥有4,000多家私募投资基金和9,000多家对冲基金公司。评估和监控不同基金产品既耗时又复杂,但由于基金之间的业绩表现差异庞大,评估和监控基金表现显得尤其重要。举个例子,表现最好四分之一和表现最差四分之一的私募股权基金管理人的业绩表现差距平均为20个百分点,而表现最好四分之一和表现最差四分之一的对冲基金管理人的业绩表现差距平均为13个百分点。3

上图显示了私募和公募基金的分布情况,基于10年窗口期的回报。基金经理投资回报率分布是基于截至2021年第四季度的10年期全球股票、全球债券和美国核心房地产的年度回报计算。美国非核心房地产、全球私募股票和美国风险投资以截至2021年第三季度的10年期内部回报率(IRR)代表。全球股票表现最好四分位数基金经理回报为12.3%,而表现最差四分位数基金经理回报则为10.6%,中位数为11.6%;全球债券表现最好四分位数基金经理回报为4.1%,而表现最差四分位数基金经理回报则为2.4%,中位数为3.4%;美国核心房地产表现最好四分位数基金经理回报为11.1%,而表现最差四分位数基金经理回报则为9.8%,中位数为10.3%;美国非核心房地产表现最好四分位数基金经理回报为18.3%,而表现最差四分位数基金经理回报则为6.0%,中位数为11.8%;全球私募股权表现最好四分位数基金经理回报为26.3%,而表现最差四分位数基金经理回报则为3.6%,中位数为14.4%;美国风险投资表现最好四分位数基金经理回报为32.8%,而表现最差四分位数基金经理回报则为0%,中位数为15.5%;对冲基金表现最好四分位数基金经理回报为14.8%,而表现最差四分位数基金经理回报则为1.2%,中位数为7.5%。

事实上,我们对基金管理人进行严格的审查,乃很多客户选择与我们合作的原因所在。我们的专家团队除了进行现场考察,还会审查基金管理人团队的结构、运营、激励政策和个人表现等其他因素。

与此同时,我们也为客户提供投资渠道,由我们的全球投资策略团队根据我们的规模,审慎挑选合作伙伴,共同建构不同的基金供客户选择。

我们可以提供帮助

目前,市场上可供选择的另类资产投资类别、策略和工具可谓五花八门,即使是经验最丰富的投资者也难免会感到眼花缭乱。世界上一切的信息,只有当您能够因应自己的情况而运用得宜,才能发挥最大的效用。

我们会为您提供构建投资组合所需的投资工具,助您迈出另类资产投资的第一步。一直以来,客户都是我们的重中之重,我们致力于与客户保持紧密的合作和交流,助客户探索所有不同方案,以达成其个人长期目标。

如欲深入了解您可以考虑的投资方案并且获得更多详细的分析,欢迎随时与您的摩根大通团队及我们的另类资产投资专家联系。

 

1 对于另类资产投资者而言,无论是新手还是老手,面临的挑战可能包括对另类资产投资缺乏透彻了解、提供的信息和透明度有限、流动性问题、风险预算、投资工具准入限制、费用负担、最低投资要求、测量和建模复杂性,以及资产类别内部和各类别之间的相关性及离散度。

2 需要确定特定投资可能适用的相关限制。

3 数据截至2022年2月。资料来源:理柏、美国不动产投资信托协会、康桥汇世、HFRI、摩根资产管理。全球股票(大盘股)与全球债券的离散度分别基于全球大盘股和全球债券类别。基金管理人的离散度是基于截至2021年第四季度的10年期全球股票、全球债券和美国核心房地产的年回报率和对冲基金回报。美国非核心房地产、全球私募股权和美国风险资本以截至2021年第三季度的10年期内部收益率(IRR)代表。

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重要信息

投资于另类资产涉及比传统投资更高的风险,仅适合成熟的投资者。另类投资涉及比传统投资更大的风险,不应被视为完整的投资计划。另类投资不能节税,投资者应在投资之前向其税务顾问咨询。另类投资的费用高于传统投资,而且杠杆可能很高,会用到投机性投资技巧,因而会放大可能的投资损益。投资价值可升亦可跌,投资者可能无法收回投入资金。多元化不保证录得盈利或免招损失。

需要提醒的是,对冲基金(或对冲基金的基金)、私募股权基金、房地产基金经常从事杠杆投资等投机性投资行为,这可能会增加投资损失的风险。这些投资可能非常缺乏流动性,不需要定期向投资者提供定价或估值信息,而且可能涉及复杂的税务结构和延迟分发重要税务信息。这些投资不受与共同基金相同的监管要求的约束;而且常常收取高额费用。此外,在任何此类基金的管理和/或运作方面,可能存在大量的利益冲突。有关详细资料,请参阅有关的发售备忘录。

摩根资产管理「长期资本市场假设」:制定战略配置时,鉴于涉及复杂的风险回报考量,我们建议客户依赖判断和量化优化方法。 请注意,本文显示的所有信息均基于定性分析。我们不建议完全依赖上述内容。此信息无意作为投资于任何特定资产类别或策略的建议,或作为对未来业绩表现的承诺。请注意,这些资产类别和策略假设只是被动性质,当中没有考虑主动管理造成的影响。 文中对未来回报的提述并非承诺,甚至不是对客户投资组合可能实现的实际回报进行的估计。假设、意见和估计仅供说明之用,不应将其作为买卖证券的建议。基于当前市场环境的金融市场趋势预测构成我们的判断,如有更改,恕不另行通知。 我们相信此处提供的信息可靠,但不保证其准确性或完整性。 本文件仅供参考而编制,并非旨在提供且不应加以依赖作为会计、法律或税务建议。假设结果仅供说明/讨论目的之用,并且受到重大限制。「预期」或「阿尔法」回报估计受不确定性和数据错误所影响。 例如,用于估计的历史数据变化将对资产类别回报产生不同的影响。每个资产类别的预期回报取决于经济情景;如果发生这种情况,实际回报可能会更高或更低,情况就像过去一样,因此投资者不应期望获得与本文显示结果类似的回报。本文有关资产配置策略或资产类别未来回报的提述,并不是对客户投资组合可能实现的实际回报而作出的承诺。由于所有模型的固有局限性,潜在投资者作出投资决定时不应完全依赖有关模型。该模型无法计算经济、市场和其他因素可能对实际投资组合的实践和持续管理产生的影响。与实际投资组合结果不同,模型结果不反映实际交易、流动性限制、费用、开支、税收和其他可能影响未来回报的因素。模型假设只是被动性质,不会考虑主动管理造成的影响。经理实现类似结果的能力取决于经理可能无法控制或控制有限的风险因素。本文所载观点不应被视为在任何司法管辖权区内购买或出售任何投资的建议或建议,也不可作为摩根资产管理或其任何子公司参与本文提及任何交易的承诺。本文所载任何预测、数据、意见或投资技术和策略仅供参考之用,基于某些假设和当前市场情况而作出,如有更改,恕不另行通知。本文提供的所有信息在编制时均被认为准确。 本文件不包含支持投资决策的足够信息,您不应加以依赖作为评估投资任何证券或产品的优点。此外,用户应对法律、监管、税务、信用和会计影响进行独立评估,并与自己的金融专业人士一起确定本文提及的任何投资是否适合他们的个人目标。 进行任何投资前,投资者应确保自己已获得所有可用的相关信息。 请注意,投资涉及风险,投资的价值和所得收益可能会根据市场环境和税收协议而波动,投资者可能无法收回投资的全部本金。过去的表现和收益率均并非当前和未来业绩表现的可靠指标。

本文件仅供一般说明之用,可能告知您JPMorgan Chase & Co.(「摩根大通」)旗下的摩根大通私人银行提供的若干产品及服务。文中所述产品及服务,以及有关费用、收费及利率均可根据适用的账户协议而可能有变,并可视乎不同地域分布而有所不同。所有产品和服务不一定可于全部地区提供。如果您是残障人士并需取得额外支援以查阅本文件,请联系您的摩根大通团队或发送电邮给我们寻求协助(电邮地址: accessibility.support@jpmorgan.com )。请参阅所有重要信息。

一般风险及考虑因素

本文件表达的观点、策略或产品未必适合所有客户,可能面临投资风险。投资者可能损失本金,过往表现并非未来表现的可靠指标。资产配置不保证录得盈利或免招损失。本文件所提供的资料不拟作为作出投资决定的唯一依据。投资者务须审慎考虑本文件讨论的有关服务、产品、资产类别(例如股票、固定收益、另类投资或大宗商品等)或策略是否适合其个人需要,并须于作出投资决定前考虑与投资服务、产品或策略有关的目标、风险、费用及支出。请与您的摩根大通代表联络以索取这些数据及其他更详细信息,当中包括您的目标/情况的讨论。

非依赖性

本公司相信,本文件载列的资料均属可靠;然而,摩根大通不会就本文件的准确性、可靠性或完整性作出保证,或者就使用本文件的全部或部分内容引致的任何损失和损害(无论直接或间接)承担任何责任。我们不会就本文件的任何计算、图谱、表格、图表或评论作出担保或保证,本文件的计算、图谱、表格、图表或评论仅供说明/参考用途。本文件表达的观点、意见、预测及投资策略,均为本公司按目前市场状况作出的判断;如有更改,恕不另行通知。摩根大通概无责任于有关资料更改时更新本文件的资料。本文件表达的观点、意见、预测及投资策略可能与摩根大通的其他领域、就其他目的或其他内容所表达的观点不同。本文件不应视为摩根大通研究报告看待。任何预测的表现和风险仅以表达的模拟例子为基础,且实际表现及风险将取决于具体情况。前瞻性的陈述不应视为对未来事件的保证或预测。

本文件的所有内容不构成任何对您或对第三方的谨慎责任或与您或与第三方的咨询关系。本文件的内容不构成摩根大通及/或其代表或雇员的要约、邀约、建议或咨询(不论财务、会计、法律、税务或其他方面),不论内容是否按照您的要求提供。摩根大通及其关联公司与雇员不提供税务、法律或会计意见。您应在作出任何财务交易前咨询您的独立税务、法律或会计顾问。

您的投资及潜在利益冲突

在摩根大通银行或其任何附属机构(合称「摩根大通」)管理客户投资组合的活动中,每当其有实际或被认为的经济或其他动机按有利于摩根大通的方式行事时,就可能产生利益冲突。例如,下列情况下可能发生利益冲突(如果您的账户允许该等活动):(1)摩根大通投资于摩根大通银行或摩根大通投资管理有限公司等附属机构发行或管理的共同基金、结构性产品、单独管理账户或对冲基金等投资产品时;(2)摩根大通旗下实体从摩根大通证券有限责任公司或摩根大通结算公司等附属机构获取交易执行、交易结算等服务时;(3)摩根大通由于为客户账户购买投资产品而收取付款时;或者(4)摩根大通针对就客户投资组合买入的投资产品所提供的服务(服务包括股东服务、记录或托管等等)收取付款时。摩根大通与其他客户的关系或当摩根大通为其自身行事时,也有可能引起其他冲突。

投资策略是从摩根大通及业内第三方资产管理人处挑选的,它们必须经过我们的管理人研究团队的审批流程。为了实现投资组合的投资目标,我们的投资组合建构团队从这些策略中挑选那些我们认为最适合我们的资产配置目标和前瞻性观点的策略。

一般来说,我们优先选择摩根大通管理的策略。以现金和优质固定收益等策略为例,在遵守适用法律及受制于账户具体考虑事项的前提下,我们预计由摩根大通管理的策略占比较高(事实上可高达百分之百)。

虽然我们的内部管理策略通常高度符合我们的前瞻性观点,以及我们对同一机构的投资流程、风险和合规理念的熟悉,但是值得注意的是,当内部管理的策略被纳入组合时,摩根大通集团收到的整体费用会更高。因此,对于若干投资组合我们提供不包括摩根大通管理的策略的选择(除现金及流动性产品外)。

Six Circles基金是一只由摩根大通管理并于美国注册成立的共同基金,由第三方担任分层顾问。尽管被视为内部管理策略,但摩根大通不保留基金管理费或其他基金服务费

法律实体、品牌及监管信息

在美国,银行存款账户及相关服务(例如支票、储蓄及银行贷款)乃由摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)提供。摩根大通银行是美国联邦存款保险公司的成员。

在美国,投资产品(可能包括银行管理账户及托管)乃由摩根大通银行(JPMorgan Chase Bank, N.A.)及其关联公司(合称「摩根大通银行」)作为其一部分信托及委托服务而提供。其他投资产品及服务(例如证券经纪及咨询账户)乃由摩根大通证券(J.P. Morgan Securities LLC)(「摩根大通证券」)提供。摩根大通证券是金融业监管局证券投资者保护公司的成员。年金是透过Chase Insurance Agency, Inc(「CIA」)支付。CIA乃一家持牌保险机构,以Chase Insurance Agency Services, Inc.的名称在佛罗里达州经营业务。摩根大通银行、摩根大通证券及CIA均为受JPMorgan Chase & Co.共同控制的关联公司。产品不一定于美国所有州份提供。

德国,本文件由摩根大通银行卢森堡有限公司法兰克福分行分派,其注册办事处位于Taunustor 1 (Taunus Turm), 60310 Frankfurt, Germany,受德国金融监管委员会(CSSF)及欧洲中央银行共同监管,在部分地区亦须受德国联邦金融监管局(简称为「BaFin」)监管。在卢森堡,本文件由摩根大通银行卢森堡有限公司(简称「摩根大通银行卢森堡」)发行,其注册办事处位于European Bank and Business Centre, 6 route de Treves, L-2633, Senningerberg, Luxembourg,注册编号为R.C.S Luxembourg B10.958,由摩根大通银行卢森堡经卢森堡金融监管委员会(CSSF)授权并受其监管,并受欧洲央行及CSSF共同监督。根据1993年4月5日颁布的法律,摩根大通银行卢森堡有限公司经授权成为一家信贷机构。在英国,本文件由摩根大通银行卢森堡有限公司伦敦分行发行,其注册办事处位于25 Bank Street, Canary Wharf, London E14 5JP。摩根大通银行卢森堡有限公司伦敦分行经卢森堡金融监管委员会(CSSF)授权并受其监管,并受欧洲央行及CSSF共同监督。摩根大通银行卢森堡有限公司伦敦分行被视为须受英国审慎监管局监管,并须受英国金融市场行为监管局监管以及英国审慎监管局的有限监管。有关临时许可制度(即允许在英国与欧洲经济区开展业务的公司在一段限期内于英国经营业务同时寻求全面授权)的详情,可于英国金融市场行为监管局网站内查阅。在西班牙,本文件由摩根大通银行卢森堡有限公司Sucursal en España(马德里分行)分派,其注册办事处位于Paseo de la Castellana, 31, 28046 Madrid, Spain。摩根大通银行卢森堡有限公司Sucursal en España(马德里分行)已于西班牙银行行政注册处登记注册,注册编号为1516,并受西班牙国家证券市场委员会(Comisión Nacional de Valores,简称「CNMV」)监管。在意大利,本文件由摩根大通银行卢森堡有限公司米兰分行分派,其注册办事处位于Via Cordusio 3, 20123 Milano, Italy ,受意大利央行及意大利全国公司和证券交易所监管委员会(Commissione Nazionale per le Società e la Borsa,简称为「CONSOB」)监管。在荷兰,本文件由摩根大通银行卢森堡有限公司阿姆斯特丹分行分派,其注册办事处位于World Trade Centre, Tower B, Strawinskylaan 1135, 1077 XX, Amsterdam, The Netherlands。摩根大通银行卢森堡有限公司阿姆斯特丹分行受荷兰金融监管委员会(CSSF)授权和监管,并受欧洲中央银行与卢森堡金融监管委员会共同监管;此外,摩根大通银行卢森堡有限公司阿姆斯特丹分行亦由荷兰银行(DNB)和荷兰金融市场监管局(AFM)授权及监管,并于荷兰商会以摩根大通银行卢森堡有限公司分行的名义注册登记,其注册编号为72610220。在丹麦,本文件是由摩根大通银行卢森堡有限公司哥本哈根分行分派,其注册办事处位Kalvebod Brygge 39-41, 1560 København V, Denmark。摩根大通银行卢森堡有限公司哥本哈根分行以摩根大通银行卢森堡有限公司的名义注册登记,并已获丹麦金融监管委员会(CSSF)授权和监管,并受欧洲中央银行与丹麦金融监管委员会共同监管。此外,以摩根大通银行卢森堡有限公司的名义注册登记的摩根大通银行卢森堡有限公司哥本哈根分行同时须受丹麦金融监管局(Finanstilsynet)监管,并于丹麦金融监管局以摩根大通银行卢森堡有限公司分行的名义注册登记,编号为29010。在瑞典,本文件由摩根大通银行卢森堡有限公司斯德哥尔摩分行分派,其注册办事处位于Hamngatan 15, Stockholm, 11147, Sweden。摩根大通银行卢森堡有限公司斯德哥尔摩分行已获瑞典金融监管委员会(CSSF)授权和监管,并受欧洲中央银行与瑞典金融监管委员会共同监管。此外,摩根大通银行卢森堡有限公司斯德哥尔摩分行同时须受瑞典金融监管局(Finansinspektionen)监管,并以摩根大通银行卢森堡有限公司分行的名义在瑞典金融监管局登记注册。在法国,本文件由摩根大通银行巴黎分行分派,并受法国银行业监察委员会(Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution)及法国金融监管机构监管。在瑞士,本文件由J.P. Morgan (Suisse) S.A. 分派,在瑞士受瑞士金融市场监督管理局(FINMA)监管。如欲索取有关摩根大通欧洲、中东、非洲的数据保护政策,请按以下连接:https://www.jpmorgan.com/privacy

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