我们认为不合理。本文为您阐述我们建议投资者保持攻守兼备策略的原因。

夏末将至时,市场出现了一个奇怪现象,「衰退」一词再次成为市场主流。如果您只看新闻头条,也许会以为我们已经步入经济衰退期。根据谷歌,「衰退」一词只有当全球爆发金融危机时才会被广泛搜索。这个词语再度出现不是毫无因由:环球市场和经济数据都持续显示一些令人担忧的迹象。

8月份,美国10年期国债与两年期国债收益率利差曾经出现短暂倒挂,情况更加令人担心。从历史上来看,收益率曲线倒挂一直是预示着经济快将步入衰退的可靠指标。不仅是债券市场,美联储在7月底也开始转舵降息,过去一直采取的加息周期正式宣告结束。与此同时,全球制造业和贸易数据显示经济活动非常疲弱,加上中美贸易争端持续升温拖累市场气氛,增加了前景的不确定性。

中国刺激经济措施出台和特朗普胜出大选后市场热情消退

周期与防御性股票(按14年8月=100为指标)以及10年期美国国债的比较。 资料来源:彭博、高盛。过往表现并非未来业绩的保证。
曲线图比较了从2014年8月到2019年8月的周期与防御性股票以及10年期美国国债收益率。从2016年10月到2018年8月,这两条线都呈现上升趋势(周期类股领先及收益率较高时期),但随后回落至2015年2月至2016年9月期间的水平。

我们一直密切关注这些数据表现,且我们相信市场认为经济快将步入衰退的担忧过度。

我们认为当前市场环境是经历波涛骇浪后重回2015年和2016年的平衡状态。这种平衡状态具备哪些特征?从就业职位持续增长和全球消费市场仍具韧性来看,虽然经济没有陷入「衰退」,但投资者也没有因而感觉良好。根据制造业采购经理指数(PMI)显示,经济增长最多都只是持平,全球贸易表现迟滞,通胀持续下降更加成为了常态,全球债券收益率均处于低位。股市横盘整理,喧闹的负面新闻反复出现触发市场波动。虽然全球制造业和贸易数据最终出现反弹,收益率上升,周期类股的表现也跑赢防御性股票,但却需要通过两次强而有力的刺激举措推动下才能成功实现,第一次是中国推出规模庞大的住宅建设和基础建设,第二次是美国总统特朗普胜出大选后市场热情高涨之时。

纵观眼下市场,投资者面对的好坏消息参半。先说说坏消息吧,我们认为市场近期不会出现类似的新一轮经济刺激﹔至于好消息方面,我们认为全球经济也不会即将陷入衰退。

基于我们对未来前景的展望,我们预计资产回报将会更加温和,因此制定和实施一个严守纪律、目标为本的投资方法将会更加重要。

如欲了解更多我们如何看待宏观经济前景以及投资者应当如何配置的资讯,请按此参阅完整报告。