虽然中美已经签署了「第一阶段」贸易协议,贸易摩擦对中国以至整个亚洲区的影响似乎仍将挥之不去。

随着2020年的到来,显然有些事情会发生变化,另一些事情将保持不变。虽然中美已经签署了「第一阶段」贸易协议,我们认为贸易摩擦仍将挥之不去。贸易关税可能暂时已经见顶,给经济造成进一步的影响也会有限,但我们预计其它非关税贸易障碍将会出现。

在这种背景下,我们预计全球经济将会出现两大结构性变化:供应链转向和进口替代。这两大变化是当下兴起的逆全球化趋势的一部分,并且给有兴趣投资于亚洲的投资者提供了重大机遇。


从2010年起,中国制造商就在逐步将产能转移到诸如越南等劳动力成本较低的邻国。由于出口商寻求关税豁免,美国对进口的中国制造商品征收关税显著加速了供应链的转向。此外,由于中国正努力摆脱对美国技术方面的依赖,拥有强大自身技术的非美国公司可能会从中受益。我们认为在可预见的未来这一趋势将会持续。


在新监管法规和国内消费者日益增长的需求的推动下,中国企业一直在提高本地及国际市场的产品质量以应对这些挑战。

尤其是半导体和航空航天产品等战略领域,本土化对中国而言已经迫在眉睫。过去,中国严重依赖从美国进口这些产品,然而如今中国并没有利用其他国家的产品取代美国进口,反而在通过自行开发核心部件和产品来提高自给自足率。

举个例子,华为一直致力开发半导体芯片,广州海格通信也积极开发能够接入在建中的中国北斗导航系统(相当于美国的GPS导航系统)的计算机芯片等产品。随着中国制造商技术的突飞猛进,中国一些进口产品市场份额较高的行业板块将会面临更加激烈的国内竞争。

面对眼下这一变化中的的全球格局,许多公司正在成为其中的受益者,本文将介绍其中的一部分。

  • 立讯精密 (002475 CH)

立讯精密是苹果Airpods耳机的主要组装商,也是iPhone手机、Apple Watch手表及其他消费电子设备中各种零部件的制造商。立讯精密也是中国一家业内领先的连接器生产商。

立讯精密将接近30%的产能布局到越南,以应对美国对中国制造商加征关税问题1 。此举措除了让公司得以降低劳动力成本,其对美出口的产品也可因而获得关税豁免。考虑到立讯精密在无线连接解决方案方面拥有的巨大专业技术优势,中国本土品牌可能会将更多零部件和可穿戴设备订单分配给立讯精密,从而提升该公司产品所占的国内市场份额。

  • 三星电子 (SMSN LI)

作为一个家喻户晓的韩国品牌,三星是一家业内领先的半导体和电子产品制造商,拥有多元化业务,包括动态存储器(DRAM)和NAND存储芯片、手机、OLED显示屏,以及正在扩张的芯片代工和内部芯片业务。

随着中国智能手机和个人电脑制造商转向非美国供应商采购DRAM存储芯片,三星在这一趋势中将持续受惠。与此同时,三星在手机领域或许能够成功突出重围,重夺之前被华为抢占的全球市场份额。

  • 村田制作所 (6981 JP)

村田制作所是日本一家业内领先的电子元件制造商,产品种类范围广泛,包括射频模块、多层陶瓷电容器和树脂多层基板MetroCircuit。随着5G技术得以进一步推广,村田制作所有望迎来巨大机遇。

中国不少智能手机品牌正在迅速增购美国以外地区的5G手机部件,尤其是华为。为此,村田制作所已处于有利位置,其在中国射频相关领域所占的市场份额也有望持续扩大。

  • 无锡先导智能 (300450 CH)

无锡先导智能是一家世界领先的新能源设备制造商,专注于生产锂离子电池和燃料电池技术业务。

鉴于韩国和日本一些一级生产商客户积极扩大在华产能,作为中国电池设备行业的先驱,无锡先导智能已经做好了赢取这些客户的订单的准备。从近期来自LG、特斯拉和Northvolt的新增订单可见,无锡先导智能拥有足够的能力从海外客户的业务扩张中获益,并成为国内电动汽车电池厂商的「首选」合作伙伴。

  • 广州海格通信 (002465 CH)

这家价值被低估的公司是中国军队无线通信设备的主要供应商。广州海格通信同时也是中国电信运营商的网络服务提供商,并致力于为北斗导航系统提供关键芯片、天线和模块。北斗导航系统是中国用以替代美国GPS导航系统而建设的一个导航系统。

广州海格通信是中国国内企业从GPS转向采用北斗系统的主要受益者。该公司已经连续四年成为军用北斗设备的最大供应商2。我们相信,随着中国电信网络从4G升级到5G,广州海格通信在民用市场的营业收入也将继续增加。

  • 中芯国际 (981 HK)

中芯国际在全球各地提供集成电路的代工及测试、设计、制造和封装等技术服务。

中芯国际的销售得到了中国政府的大力扶持。随着5G手机的加速普及以及市场对超大规模计算能力的需求增加,半导体需求已逐步回升。近期落实的大额订单或支撑该公司在未来两年实现高双位数的盈利增长。   

  • 恆安 (1044 HK)

恆安是中国一家领先的卫生巾和纸巾生产商,盈利能力强劲。

由于恆安的营业收入全部来自中国,公司除了可以抵御贸易冲突造成的影响,更可以利用这一优势从外国企业手中抢占大量的国内市场份额。鉴于恆安旗下主要产品所占市场份额均不超过30%3.,在进口替代趋势的推动下,该公司在国内消费市场的增长潜力可期,特别是线上销售方面。

  • 迈瑞医疗 (300760 CH)

迈瑞医疗是中国规模最大的医疗设备制造商之一,拥有种类广泛的产品组合,涵盖生命信息与支持,体外诊断和医学影像等领域。

迈瑞医疗是国内优质医疗设备制造市场的领导品牌,公司业务正在持续面向一流教学医院扩张。随着迈瑞医疗品牌在高端医院市场的认受度进一步提高,公司作为进口替代主要受益者的地位也随之得以巩固。

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注释:

1.  资料来源:高盛。数据截至2019年10月30日。

2. 资料来源:长城证券。数据截至2019年10月25日。

3. 资料来源:公司存档。摩根大通私人银行。数据截至2020年1月6日。