我们预计2019年股市将继续维持波动状态。受一系列经济、地缘政治和政策因素影响,股票市盈率的下跌幅度已接近历史最高水平。我们在2018年降低了投资组合的风险资产配置,展望2019年在全球增长放缓的预期下将会继续这一策略。但与此同时,后市波动或导致股价调整以致背离基本面因素,投资者可把握由此带来的战术性交易机会。

波动仍将持续


基于假设公司收入和利润率将会下调,我们相应降低了对全球盈利的预期。我们认为全球经济增速放缓、贸易摩擦以及美联储政策变化将加大市场波动性。我们的核心预测主要基于美国可能在2020年陷入衰退的判断。在经历了12月高达9%的跌幅,致使第四季度成为自二战后市场回报表现最差的一个第四季度后,许多风险因素已在股价调整中逐渐得到反映。鉴于市场风险上升,我们降低了对工业、基础材料和金融板块的配置。

以下是上述观点背后的一些考虑因素。值得注意的是,我们的观点同时也存在上行空间:

  • 美联储:美联储持续缓慢加息旨在抑制工资加速增长,但同时需要避免对企业和消费支出造成伤害。决策者需要在二者之间做出艰难的权衡取舍。
  • 财政刺激:融资环境持续收紧导致经济放缓,这一影响需要时间和降息方能消化。预期美国政府实施减税增支措施带来的利好效应将在2019年逐步消散。
  • 贸易和中国:围绕贸易问题的不确定性已迫使不少公司寻求替代性的采购渠道,影响了公司的经营效率和投资决策。中国正在努力采取措施刺激消费,但沉重的债务和违约风险已使其不堪重负。从目前来看,中国在创造需求方面的能力有限。
  • 欧洲的政局发展:英国脱欧谈判和意大利预算方案问题令欧洲面临的政治风险加剧,削弱了投资者对后市的信心。

投资者应如何应对?


投资者无需过度恐慌,但应谨慎行事。面对这种不确定的市场环境,我们采取的三个应对措施是:降低风险配置,精选高质量标的,密切留意市场调整带来的投资机会。

  1. 我们从2018年中开始降低投资组合风险,2019年将会继续这一操作。我们已将配置重心从周期性板块转向长期成长性板块。鉴于市场风险上升,我们降低了对工业、基础材料、半导体和金融板块的配置。此外,我们从2019年开始削减小盘股配置。
  2. 我们继续看好具备长期成长性、能够为投资者提供股息和股价升值收益的优质公司。我们认为有两个板块同时兼具战略性和战术性的投资价值:一个是受益于人口老龄化和科技飞速发展,且具备巨大成长潜力的医疗板块;另一个是受益于数据加速增长和数据传输、保护和分析需求的迅猛发展,具备广阔长期成长机会的部分科技领域。
  3. 我们建议投资者尽可能地保持一部分战术性风险资产配置,从市场波动中寻找不同板块、主题和个股中的定价错配机会。

总而言之,投资者应在当前环境下提高风险防范意识,根据自己的长期投资目标做出合适的决策。如需了解更多信息,请联系您的摩根大通顾问。