两年前,我们提出电动汽车(EV)的趋势将会持续下去,中国将会引领潮流。虽然这两个预期都实现了,但电动汽车指数的表现落后于整体市场。

我们认为这种放缓的现象是暂时性的,而导致这种暂时性放缓现象出现的因素,很大可能会在2020年逆转。1诚然,我们预计在2020年,电动汽车的销售将在欧洲的带动下重新加速。

电动汽车重拾动力意味着全球电池出货量的上升,尤其是对欧洲的电池出货量。在2020年的增长中,韩国电池制造商、中国电池材料制造商(阳极、阴极和隔膜)和欧洲电源半导体生产商可能成为赢家。

由于市场供应过剩(尽管镍供应不足),我们预计锂/钴生产商将会落后于市场形势;由于在中国注册生产电动汽车的487家公司竞争激烈,中国的原设备制造商(OEM)也将走势落后。2

2019年电动汽车增速放缓从其不济表现可见一斑

资料来源:彭博,截至2019年10月10日
折线图对比了2017年10月至2019年10月Solactive电动汽车及未来交通指数与MSCI世界指数的水平。二者的波动轨迹相似;它们均于2018年12月触底,并在那之后回升至2017年8月的水平。

欧洲电动汽车普及率料将大幅攀升

资料来源:摩根大通亚太地区股票研究,截至2019年7月1日
棒形图显示了从2015年至2019年欧洲新电动或部分电动汽车的销售量占比及2020至2025年的预计销售量占比。图表突出显示了2019至2020年销售量将增加三倍;而且到2025年销售量将是2019年水平的五倍以上。

以下是对我们观点的分析:

过去两年,全球电动汽车销量和中国在业界所占份额都有所增加。全球电动汽车销售从2017年的108万辆增加至2019年的264万辆(预估)。中国占全球电动汽车销量的份额从49%上升至56%。2019年,中国电动汽车行业占新车总销量的7%,远超预期,充电点数量在两年内翻了一番。

尽管电动汽车行业在2019年初表现出色,但自今年春季以来,投资者对电动汽车的信心,以及电动汽车的回报期望已经有所减退。其中原因有三:

  1. 艰难的经济周期背景:贸易紧张局势令全球采购经理指数(PMI)承压,全球汽车销量呈现下降趋势。如今,纯粹生产电动汽车的公司寥寥无几,而汽车供应链中的大多数公司都生产内燃机汽车。汽车零部件供应商、电池制造商、大宗商品生产商和半导体制造商,无论是否处于电动汽车环境下,都很难逆转全球经济增长放缓的趋势。
  2. 中国减少补贴—中国在4月宣布实质减少轻型汽车和商用电动汽车补贴,6月开始执行,由此对电动汽车销售产生了不利影响。今年9月,中国电动汽车销售较上年同期减少34% 3,余下的补贴预计将于2020年完全取消。4
  3. 美国最近降低了排放标准—美国总统特朗普要求联邦政府撤销允许加州制定更严格的汽车尾气排放标准的法律豁免。这意味着加州必须遵循联邦政府制定的较低的排放标准。类似地,预计总统特朗普将取消以加州为基础的更严格的全国尾气排放标准。5

中国占全球电动汽车销量的逾一半

资料来源:BNEF,截至2019年5月15日
棒形图显示了从2015年至2019年全球电动汽车销售量(百万台),比较了中国和美国的销售量。图表突出显示了对比美国,中国销售量份额继续增长。

影响2019年表现的三个同样的因素可能会在2020年逆转趋势,为电动汽车销售的再加速创造机会。

  1. 宏观背景改善及汽车销售上升—受助于货币政策更具扩张性(2019年迄今五个发达市场和13个新兴市场央行已降息),除非贸易紧张形势进一步加剧,否则全球汽车销量应从2019年的萎缩约0.25%,反弹至2020年的扩张约1.5%。摩根大通亦预计中国电动汽车销售在2019年减少23%后,2020年将同比增长35%。
  2. 补贴需求减少—尽管中国削减电动汽车补贴导致需求放缓,但逐步取消补贴的原因是,许多电动汽车型号的价格已接近与内燃机汽车相当。行业预计,到2022年价格将差不多。
  3. 欧盟排放标准更严格—在美国放松排放标准的同时,欧盟正在全力推进。到2020年,新的欧盟排放标准和罚款应该会显著加快欧洲电动汽车的普及。2020年,欧洲的电动汽车增速可能是所有地区中最高的,从2019年到2020年,所有电动汽车(包括混合动力和插电式混合动力)的渗透率将从9%上升至28%,纯电动汽车的销量将上升132%。

为什么欧洲的电动汽车销量增长如此之快?有关汽车二氧化碳排放的新规定将于2020年生效,这将要求绝大多数汽车将二氧化碳平均排放量从目前每公里120.5克降至95克。到2021年,所有车辆都必须遵守这一标准,否则将被罚款。

对于每一辆不符合新标准的新车,超过标准的每克二氧化碳排放量,原始设备制造商将被罚款95欧元。6  据估计,到2021年,全行业将面临近350亿欧元的罚款,这将刺激欧洲汽车制造商增加电动汽车的生产和销售。事实上,欧洲的原始设备制造商计划在2019年到2022年之间推出55款电动汽车。

就需求来说,当选择下一辆汽车时,许多欧洲城市都为想买电动汽车的消费者提供了激励措施。欧洲城市还为排放制定了较高的门槛,这应刺激电动汽车的接纳程度。法国和荷兰当局计划到2030年时禁用所有汽油和柴油汽车。7

值得注意的是,欧洲政治也在向电动汽车倾斜。在欧洲议会,绿党在最近的选举和国家选举中取得了显著的进展,分别在德国、法国和英国赢得了20%、13%和12%的选票。8

政治也可能在美国产生需求。如果选民在2020年选举民主党候选人为总统,清洁能源投资可能会受益。几乎所有的民主党总统候选人都表示,他们将实施广泛的环境政策,至少在一定程度上将加强对汽油动力汽车的监管。

鉴于未来几年电动汽车的销售将再次加速,如欲了解更多有关的投资机会,请与您的摩根大通顾问联络。

 

註釋:

1 《中国引领电动车加速趋势》,摩根大通,2017年11月。

2 「中国拥有487家电动车生产商,地方政府要求更多」,《华尔街日报》,2018年7月19日。

3 《区间电动车年度下跌趋势》,中国汽车工业协会,2019年10月16日。

4 「中国削减电动车补贴,最大几家电动车制造商的市场份额下降」,彭博,2019年3月26日。

5 「加州在其不断升级汽车尾气排放战中对特朗普政府提起诉讼」,《纽约时报》,2019年9月20日。

6 「与欧洲严格的排放规定随之而来的是390亿美元威胁」,Chester Dawson和Oliver Sachgau,彭博,2019年6月26日。

7 「巴黎计划到2030年淘汰除电动车以外的所有汽车」,路透,2017年10月12日。

8 「绿色浪潮」和欧洲议会选举的其他四个要点,Vox Media。2019年5月28日。