今年第二季度的公司盈利或暴跌45%,创2008年以来的最差季度业绩。这对市场意味着什么?

每到财报季,眼花缭乱的数据总会引发热烈的讨论。由于今年新冠疫情封锁措施对公司业绩的影响集中体现在第二季度,因此即将到来的这个财报季格外引人关注。以下是我们为此总结的五个值得注意的关键点,希望能够对您有所启发。
 

1. 沒有期待,就沒有失望

投资者即将迎来2008年以来最惨淡的财报季,而就在第二季度,标普500指数创下了20年来最强劲的季度表现。分析师以史无前例的速度下调盈利预测,目前市场普遍预期标普500指数的第二季度盈利将同比暴跌45%(第一季度的每股盈利同比下降15%,但11个板块中有6个板块依然顽强录得正增长)。欧洲的盈利前瞻更加暗淡,分析师们目前预计欧洲第二季度的盈利将同比下降61%。

既然盈利如此低迷,股价是否会随之下跌?我们认为这种担忧不足为虑。市场反映的是投资者的预期;从目前来看,盈利比现有预期更差的可能性不大。相反,实际报告的盈利状况更有可能好于当前的悲观预期,从而利好股价的上涨。

2. 板块之间或显著分化

标普500指数所有11个板块的每股盈利同比增长预计都将为负。对于投资者而言,这是再熟悉不过的场景:没有谁能够真正免受全球停摆的冲击。

受冲击最重的板块依次是能源(受需求停摆的影响,石油企业还同时受到供应过剩的打击),可选消费(如休闲、服装和餐饮),工业(如航空)和金融(第一季度的业绩最令人失望)。这些板块第二季度的盈利降幅预计都将达到50%以上!

与此同时,科技公司(这些公司在标普指数中的市值占比和每股盈利占比均达到30%)有望延续相对强韧的业绩表现。分析师们目前预期科技板块的第二季度盈利仅同比下降9%。此外,公用事业板块亦有望实现相对稳健的业绩,第二季度的盈利预计仅下滑3%。

总而言之,第二季度财报季将呈现与股市表现类似的分化格局:一些行业在此次疫情中获益,而另一些行业则蒙受重创。

下图列示了各板块2020年第二季度每股盈利的同比变动幅度。

上图列示了各板块2020年第二季度每股盈利的同比变动幅度。如图所示,标普500指数所有11个板块的每股盈利同比增长预计都将为负。

3. 警惕不确定性风险

大多数公司没有对第二季度盈利做出预测。截至目前,本财报季仅有49家标普500指数公司发布了业绩预告,远低于最近5年的平均水平(106家)。现已发布的业绩预告喜忧参半:27家公司下修业绩,22家公司上修业绩。尽管样本规模较小,但下修公司占比55%,优于70%的平均值。我们将尽量捕捉所有的超预期亮点。

 

4. 投资者最关心的是明年的盈利预期

正如市场淡然看待3月/4月的惨淡经济数据,投资者普遍认为第二季度(以及整个2020年)的财报季是一次业绩「大洗澡」。投资者关注的焦点是2021年的盈利预期,目前市场预期明年的盈利与2019年基本持平。

下图列示了2020年和2021年的每股盈利预期(从2019年6月到2020年6月)与2019年每股盈利的比较。

上图列示了2020年和2021年的每股盈利预期(从2019年6月到2020年6月)与2019年每股盈利的比较。如图所示,市场目前已经反映了2020年的疲弱盈利,而2021年的盈利预期与2019年的每股盈利基本持平。

随着业绩的逐步披露,投资者将重点聚焦公司可能对未来几个季度给出的前瞻指引。目前已有183家标普500指数公司撤回指引,这一趋势可能会延续至第三季度。尽管如此,我们正在竭力获取各种信息,其中包括利润率状况、复工进程、重大经营变化以及未来的派息前景。

 

5. 盈利复苏最终有望跟上经济和市场反弹的步伐

最近两个月,经济数据跟随市场的反弹趋势持续回暖,盈利是否也将迎来拐点?我们认为盈利终将迎来复苏,但这可能需要一些时间。盈利的复苏相对滞后;而且在疫情发展依然存在变数,美国部分地区的复工进程有所反复的背景下,未来企业盈利的复苏之路不会一帆风顺。第三季度的盈利相对第二季度或有显著改善,但我们认为要到2021年才会迎来真正的复苏。

除非另有说明,所有的市场和经济数据均截至2020年7月并摘自彭博资讯和FactSet。

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