Contestaciones a algunas de las preguntas más frecuentes de nuestros clientes.
Usted es un inversor con experiencia. Sin embargo, con la enorme variedad de estrategias y vehículos de inversiones alternativas que hay disponibles, puede que se pregunte cuál tiene más sentido para sus objetivos, circunstancias, tolerancia al riesgo y opiniones sobre los mercados. Las inversiones alternativas se dividen en muchas categorías y tienen muchos usos distintos. Pueden beneficiar a las carteras tanto cuando el objetivo es la reducción del riesgo como cuando se trata de mejorar las rentabilidades, aumentar los ingresos o una combinación de las anteriores.
En este artículo, nuestros especialistas contestan algunas preguntas comunes de los inversores, para ayudarle a decidir qué es lo más adecuado para usted.
P: Ahora que las perspectivas de rentabilidad de los mercados cotizados de J.P. Morgan son más bajas que en el pasado, ¿cuáles son las opciones para poder acceder a rentabilidades más altas?
R: Considere la posibilidad de realizar una distribución en mercados privados o no cotizados: private equity (PE), crédito privado y activos reales no cotizados. A cambio de aceptar su iliquidez y otros riesgos, potencialmente puede lograr rentabilidades más altas que las de los índices cotizados, y acceder a mercados y geografías que no tienen tan fácil acceso a través de los mercados cotizados. Si ya invierte en activos alternativos, considere la posibilidad de realizar estas distribuciones a lo largo de un período de tiempo, si lo permite su presupuesto de liquidez.
En el entorno actual puede resultar difícil obtener las altas rentabilidades con las que contaba para cumplir sus objetivos. Nuestras previsiones a largo plazo para los mercados de capitales (Long-Term Capital Market Assumptions (LTCMAs)) de 2022 prevén para los próximos 10-15 años rentabilidades anuales del 2,8% para los bonos estadounidenses investment grade, un 3,9% para los bonos high yield y un 4,3% para la renta variable de mediana capitalización. Sin embargo en los mercados no cotizados, la previsión de rentabilidad de los préstamos directos, por ejemplo, es del 6,9%, y del 8,1% para el private equity (PE).1
Estas mejores perspectivas se derivan, en parte, del mayor conjunto de oportunidades disponible en los mercados privados. En Estados Unidos hay menos de 8.000 compañías cotizadas, pero más de un millón de compañías que no cotizan en bolsa y, en general, hoy en día las compañías están tardando más en salir a bolsa. Los mejores gestores trabajan en las compañías que tienen más probabilidades de crecer, donde aportan su experiencia operativa en un entorno que no gestiona con el objetivo de los beneficios trimestrales, sino para el crecimiento a largo plazo de la empresa. Por otro lado, los fondos de inversión privados también tienden a estar más protegidos frente a la volatilidad derivada de la valoración mark-to-market en comparación con los ETFs que cotizan en bolsa, y pueden dar apoyo a las compañías de sus carteras en entornos difíciles.
Los mercados de activos reales y de crédito también pueden ofrecer diversificación: Los fondos de capital riesgo y renta variable growth y los fondos buyout tienden a estar orientados a las megatendencias de crecimiento e innovación a largo plazo, pero históricamente han obtenido rentabilidades más altas que sus equivalentes en los mercados cotizados. Por otro lado, las inversiones en inmobiliario e infraestructuras pueden ser esenciales para las carteras en un entorno inflacionista, dado que históricamente sus rentabilidades han crecido a un ritmo más rápido que la inflación.
Dentro del segmento de crédito, los préstamos directos en toda la estructura de capital han proporcionado rendimientos atractivos en relación con los mercados cotizados, tras la reducción de la actividad prestamista de los bancos desde la crisis financiera, algo que podría ayudar a aumentar la diversificación, moderando la volatilidad. Los fondos de crédito con problemas de valoración (distressed) también pueden trazar una ruta para lograr mayor crecimiento, al permitir a los gestores invertir en activos con problemas de valoración a los que de otro modo puede resultar difícil acceder.
P: La rentabilidad de mi cartera de renta fija tradicional está cayendo. ¿Cómo puedo aumentar la rentabilidad y al mismo tiempo reducir el riesgo de erosión del valor de mi inversión por la inflación y la probable subida de los tipos por parte de la Reserva Federal?
R: Muchos clientes siguen estrategias de inversiones alternativas para aumentar sus rendimientos, utilizando estrategias de crédito alternativas y/o introduciendo en sus carteras activos reales tradicionales y no tradicionales.
Crédito alternativo: Los préstamos directos son estrategias que pueden resultar atractivas para los inversores que quieren crédito tradicional, pero con un rendimiento más alto por su menor liquidez y la capacidad de los gestores de negociar en privado la documentación del crédito con los emisores. Las estrategias que invierten en deuda senior (la primera en el orden de repago) a tipo variable pueden beneficiarse de un entorno de subida de los tipos de interés.
Infraestructura, inmobiliario y activos reales tradicionales de alta calidad: Una distribución en estas clases de activos alternativos relativamente estables, financiada a partir de su distribución en renta fija tradicional, puede aumentar los ingresos de la cartera. Muchas de estas estrategias ahora tienen formas más líquidas y accesibles que antes.
Los proyectos de infraestructura, cómo la financiación de instalaciones eólicas o de suministro de agua u otros servicios esenciales para la comunidad ofrecen la visibilidad de flujos de efectivo constantes a largo plazo, posibilitados por concesiones gubernamentales, ingresos contractuales a largo plazo con contrapartidas de alta calidad crediticia y precios indexados a la inflación.
P: Me preocupan la incertidumbre geopolítica, los cambios en el régimen del mercado, la inflación y las subidas de los tipos. Estoy dispuesto a asumir algunos riesgos a cambio de la oportunidad de obtener las rentabilidades necesarias para lograr mis objetivos. ¿Cómo puedo diversificar el riesgo en mi cartera?2
R: Considere la posibilidad de financiar una distribución en hedge funds y/ o activos reales.
Lo entendemos. Parte del enfoque tradicional para reducir el riesgo —por ejemplo, pasando parte de la distribución en renta variable cotizada a activos de renta fija— podría no lograr reducir la volatilidad, y además añadir riesgo de duración.
¿Los hedge funds como factor de diversificación? Puede que no sepa que los hedge funds pueden ayudar a diversificar las carteras y adaptarse a su tolerancia al riesgo y a sus objetivos de inversión. Una estrategia diversificada de hedge funds que puede invertir en una amplia variedad de estilos y de valores tiene el potencial de lograr flujos de rentabilidad no correlacionados con otros activos de riesgo y de mejorar las rentabilidades ajustadas al riesgo.
Es cierto que las estrategias de hedge funds pueden implicar riesgo de duración, y si financia una distribución en hedge funds con la venta de renta fija, podría estar renunciando a una generación de ingresos constante. No obstante, algunas carteras de hedge funds incluyen instrumentos de renta fija.
Nuestra amplia plataforma de hedge funds permite construir una exposición personalizada si, por ejemplo, le interesa especialmente un sector o tiene una perspectiva específica (como una visión bajista del mercado). Algunos tipos de hedge funds han sido diseñados para mantener una baja correlación con los mercados globales de renta variable y de renta fija, como los hedge funds “relative value” y “macro”. Si, por otro lado, quiere obtener exposición a la dirección de los mercados, se recomendaría una distribución en estrategias de hedge funds “renta variable long/short” y “event-driven”. Los resultados varían enormemente, lo que hace esencial una buena selección de los gestores —de media, los gestores de hedge funds del primer cuartil obtienen resultados 13 puntos porcentuales más altos que los del último cuartil.3
¿Los activos reales como factor de diversificación? Las distribuciones en activos reales, un factor de diversificación de las carteras menos líquido, también pueden ayudar a reducir la volatilidad en el tiempo, porque los motores de rentabilidad de esta clase de activos son distintos de los de renta variable y bonos. Por ejemplo: históricamente, el inmobiliario tiende a obtener buenos resultados en entornos de subidas de los tipos de interés; las inversiones en infraestructuras pueden tener flujos de efectivo derivados de la prestación de servicios esenciales ajustados a la inflación; y el acceso a activos reales a través de estructuras privadas (o no cotizadas) puede ayudar a protegerle de la volatilidad de los mercados cotizados.
P: Me preocupa renunciar demasiado a la liquidez disponible en los mercados cotizados. ¿Puedo seguir invirtiendo en alternativas de alguna forma que me proporcione liquidez mensual o trimestral y que sirva como garantía de financiación?
R: es cierto que los inversores en los mercados no cotizados a menudo renuncian a la liquidez, y pasan a tener un perfil de riesgo distinto. La inversión en los mercados privados es un camino de largo recorrido, y requiere diversificar entre distintas estrategias, fondos y vencimientos.
Probablemente lo mejor sea construir la exposición de forma gradual, siguiendo una hoja de ruta adaptada a usted. Al mismo tiempo, algunas inversiones alternativas (como algunos hedge funds, compañías de desarrollo de negocio y fondos inmobiliarios no cotizados) ofrecen liquidez mensual y trimestral.4 También puede ser posible utilizar como garantía de financiación algunas estrategias de fondos de capital variable y de hedge funds, dependiendo de su perfil de liquidez, sujeto a la aprobación del asesor de crédito.
Podemos ayudar
Tenemos el compromiso de trabajar con nuestros clientes para que puedan explorar todas las formas de lograr sus objetivos a largo plazo. Si desea un análisis detallado sobre qué medidas tomar y cómo optimizar su cartera de inversiones alternativas para cubrir sus necesidades, hable con su equipo de J.P. Morgan.
1 J.P. Morgan Asset Management, Long-Term Capital Market Assumptions 2022. Diciembre de 2021.
2 La diversificación y la distribución de activos no asegura un beneficio, ni protege frente a las pérdidas.
3 Lipper, NCREIF, Cambridge Associates, HFRI, J.P. Morgan Asset Management, basado en los últimos datos disponibles a 28 de febrero de 2022. La dispersión se basa en las rentabilidades anuales de la renta variable global, renta fija global, inmobiliario tradicional estadounidense y hedge funds durante un periodo de 10 años finalizado el cuarto trimestre de 2021. El inmobiliario no tradicional estadounidense, private equity global y capital riesgo estadounidense se representan mediante el horizonte de la tasa interna de rentabilidad (TIR) a 10 años, finalizados el tercer trimestre de 2021.
4 Podrían resultar de aplicación una serie de restricciones.
