Estrategia de inversión

¿Quiénes van a liderar la próxima generación de empresas disruptivas?

Mar 30, 2022

Exploramos tres áreas clave en las que los inversionistas pueden obtener ganancias potenciales.

La disrupción no es nueva para la economía o para el mercado de valores. Desde los ferrocarriles de finales del siglo XIX y los colosos petroleros de la década de 1900 hasta los gigantes tecnológicos actuales, la innovación y el cambio tecnológico ha transformado a los mercados a la vez que brindaba grandes oportunidades a los inversionistas.

El ritmo del cambio parece acelerarse. En 2006, nadie tenía un iPhone, Facebook empeza a ofrecerse a estudiantes no universitarios y Amazon sólo vendía libros. Quince años después, Apple, Meta (anteriormente Facebook) y Amazon, tres de las empresas más grandes del mundo, tienen un valor de casi cinco billones de dólares y ofrecen espectaculares rendimientos a sus primeros inversionistas.

¿Qué empresas podrían destacarse en los próximos 15 años? ¿Hacia dónde deberían mirar hoy los inversionistas para buscar las potenciales ganancias que traerá la próxima generación de empresas disruptivas? Buscamos a estos candidatos en nuestras tres mega tendencias: transformación digital, innovación en la salud y sostenibilidad.

Lecciones de las empresas disruptivas del pasado

Antes de mirar al futuro, es útil primero viajar al pasado para entender qué hace que los gigantes de hoy sean tan valiosos. No solo irrumpieron en industrias masivas, sino que también mantuvieron tasas de crecimiento significativas y márgenes de flujo de caja libre a lo largo de los distintos ciclos económicos. Aquí nos enfocaremos en cinco de las empresas más grandes del mercado estadounidense: Amazon, Apple, Google (ahora Alphabet), Facebook (ahora Meta) y Microsoft.

Apple redefinió el hardware tecnológico y la comunicación personal (¿puede recordar cuando los teléfonos inteligentes no eran indispensables?). Microsoft dominó la informática empresarial, hizo la transición hacia un lucrativo y consistente modelo de ingresos por suscripción y generó un motor de crecimiento a partir de la computación en nube. Amazon trastocó todo el sector minorista, Google se convirtió en la portada de Internet y Facebook aprovechó los potentes efectos de las redes.

En los últimos 15 años, estas empresas han generado una tasa de crecimiento de ingresos promedio de 22,5% (frente a 3,1% del S&P 500) y un margen de flujo de caja libre que ha duplicado el del mercado. Sus acciones han superado anualmente al S&P 500 en ~19 puntos porcentuales.

Transformación digital, innovación en la salud y sostenibilidad

Nuestras tres mega tendencias de transformación digital, innovación en la salud y sostenibilidad ofrecen un enorme potencial. De hecho, los nuevos participantes ya están desafiando a los gigantes actuales. La innovación tecnológica está borrando las líneas entre sectores tradicionales, y presenta un conjunto de oportunidades más amplio para los inversionistas que buscan negocios disruptivos.

La industria del automóvil es uno de los muchos ejemplos en los que la transformación digital ha cambiado a un sector tradicional. Modelos como el de Bloomberg New Energy Finance indican que la adopción de vehículos eléctricos está siendo más lenta que la que en su momento tuvieron los teléfonos celulares, los microondas o el aire acondicionado. No obstante, si bien aún hay barreras para este tipo de automóviles (como la infraestructura de carga), podríamos encontrarnos en un punto de inflexión ya que fabricantes nuevos y tradicionales están formando alianzas de colaboración.

Un efecto secundario de la innovación en la industria automotriz es el auge de la demanda de semiconductores. Los vehículos eléctricos requieren hasta 19 veces más de estos materiales que los coches de motor de combustión interna . Se espera que los ingresos de los automóviles por semiconductores aumenten a una tasa de crecimiento anual compuesto del 20% hasta 2025 . Los semiconductores son un insumo clave, no solo para los automóviles, sino para la mayoría de los bienes duraderos que compran los consumidores (desde teléfonos hasta lavavajillas), por lo que podrían ser un beneficiario clave de un mundo cada vez más digitalizado.

Este gráfico muestra el contenido de semiconductores por unidad en 2015, 2020 y 2025, indexado a 100 en 2015. Para teléfonos inteligentes de gama alta es de 100 en 2015, 170 en 2020 y 275 en 2025. Para automóviles (promedio global) es de 100 en 2015, 148 en 2020 y 223 en 2025. Para servidores DC (CPU + acelerador) es de 100 en 2015, 173 en 2020 y 346 en 2025. Para hogares inteligentes (promedio global) es de 100 en 2015, 200 en 2020 y 450 en 2025.

La innovación también está revolucionando el sector de la salud. El aprendizaje automático e inteligencia artificial están acelerando el descubrimiento de fármacos. Algunas empresas utilizan software para integrar datos y tecnología en ensayos clínicos y, así, acelerar el desarrollo de medicamentos. La medicina de precisión utiliza el perfil médico completo de un paciente (incluidos los datos genéticos) para crear tratamientos más personalizados. Con una población mundial cada vez más envejecida y un mayor gasto en atención médico, es probable que las empresas disruptivas del sector continúen fortaleciéndose.

La innovación no solo ayudará en la lucha contra el cambio climático, sino que también nos permitirá adaptarnos a un mundo cambiante. Las estimaciones sugieren que se necesitan entre cuatro y seis billones de dólares de inversión anual en esta década para mantener el ritmo de descarbonización de la economía mundial, casi el doble de la tasa actual. Las áreas de foco incluyen electrificación del transporte, construcción de edificios y electrodomésticos energéticamente más eficientes, renovación de las redes eléctricas y desarrollo de nuevos combustibles de bajas emisiones.

En muchos sentidos, las tres megatendencias están interconectadas, unidas por su capacidad para aprovechar el poder de la inteligencia artificial y aprendizaje automático. Desde vehículos de próxima generación y atención médica preventiva hasta la automatización de fábricas y tecnología financiera, la capacidad de las computadoras para resolver problemas inmensamente complejos podría generar una ola exponencial de nuevas tecnologías que alterarán nuestra vida cotidiana.

Por supuesto, la disrupción tiene una desventaja: lo que Joseph Schumpeter llamó la “destrucción creativa” del capitalismo. Las empresas que alguna vez fueron dominantes pueden perder participación de manera dramática, como se analiza en la serie Agonía y Éxtasis de la división de Gestión de Activos y Patrimonio de J.P. Morgan, dirigida por Michael Cembalest. Al tiempo que buscamos ser los primeros en invertir en los ganadores de la disrupción, también queremos evitar a los perdedores o, al menos, salir de ellos a tiempo.

Cómo invertir en innovación

Para invertir en potenciales empresas disruptivas, debe acceder a mercados públicos y privados. En estos últimos, busque líderes que puedan identificar empresas en sus primeras etapas (y valoraciones más bajas).

Este gráfico muestra el ciclo de vida de la inversión. Comienza con la etapa temprana, que incluye conceptos, promesa disruptiva, alto riesgo/retorno y es difícil de valorar. Luego hipercrecimiento, que incluye carrera a escala, batalla por el dominio y es de valoración costosa. Luego GARP, que incluye crecimiento estable, es rentable y de valoración moderada. Finalmente, legado, que incluye lucha por la relevancia, crecimiento lento o nulo, valoración módica y FCF y rendimiento. A medida que avanza el ciclo de vida, el tamaño del mercado aumenta, alcanzando el punto máximo en GARP, para luego establecerse a un nivel más bajo en la etapa del legado.

En los mercados públicos, confíe en administradores activos experimentados. Encuentre a aquellos que puedan diferenciar entre verdaderas oportunidades de crecimiento secular y trampas superficiales, e identifique equipos de gestión que tengan la disciplina para mantener balances y flujos de caja impresionantes. Creemos que las empresas innovadoras ofrecen grandes oportunidades, pero no estamos dispuestos a pagar ningún precio por el crecimiento, especialmente a medida que avanzamos hacia la mitad del ciclo económico.

Finalmente, así como las empresas se centran en las nuevas tecnologías, los inversionistas también podrían considerar el uso de nuevas metodologías de inversión basadas en inteligencia artificial para identificar compañías expuestas a un área en particular.

Incluso cuando pensamos en lo que podría hacer la próxima generación de empresas dominantes, también reconocemos que los inversionistas deben mantener la mente abierta. En 2006, habría sido difícil imaginar como de indispensables se iba a convertir Facebook o los iPhones. Es posible que algunas de los líderes del mañana ni siquiera existan todavía. Su equipo de J.P. Morgan puede ayudarlo a posicionar su cartera para el futuro.

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Si bien nuestras estrategias gestionadas de forma interna generalmente se alinean bien con nuestra visión de futuro, y estamos familiarizados con los procesos de inversión, así como con la filosofía de riesgo y cumplimiento de la firma, es importante señalar que J.P. Morgan recibe más tasas generales cuando se incluyen las estrategias gestionadas de forma interna. Ofrecemos la opción de excluir las estrategias gestionadas por J.P. Morgan (distintas de los productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

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