Estrategia de inversión

Ha habido una venta masiva de acciones. ¿Y ahora, qué?

Jan 21, 2022

Tres consejos para ayudar a los inversionistas a navegar la volatilidad del mercado.

Nuestros Top Market Takeaways del 21 de enero de 2022.

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Un comienzo de año complicado

El S&P 500 ha perdido otro 1,9% en lo que va de semana, lo que significa que ahora está un 7% por debajo de su récord de principios de mes. El NASDAQ 100 está en corrección: 11,4% por debajo de su último máximo histórico.

Ya la semana pasada comentamos por qué está ocurriendo la venta. En resumen, al mercado le cuesta digerir la perspectiva de una Reserva Federal que eleve las tasas de interés y reduca el tamaño de su balance para combatir la inflación.

Si bien los índices principales están bajo presión, se han mantenido particularmente mejor que la acción promedio dentro de ellos. Por ejemplo, mientras que el S&P 500 ha bajado 7% desde su máximo histórico, ¡sus acciones promedio lo han hecho más de 15%!

Todo esto sirve para recordar que es importante mirar más allá de la superficie para no perder la dinámica que, de una u otra forma, está impulsando a los índices. Otra conclusión clave: cuando la volatilidad es elevada, la diversificación es su mejor amiga.

Este gráfico muestra el porcentaje desde el máximo de 52 semanas para el S&P 500, NASDAQ 100, NASDAQ Composite, Russell 2000 y la acción promedio para cada índice, al 20 de enero de 2022. El porcentaje desde el máximo de 52 semanas fue -7% para el S&P 500 y -15,2% para la acción promedio, -11,4% para el NASDAQ 100 y -22,6% para la acción promedio, -12,7% para el NASDAQ Composite y -43,6% para la acción promedio, y -17,7% para el Russell 200 y -37,8% para la acción promedio.

¿Cómo puede moverse un inversionista en un mercado de valores que ha estado bajo presión? A nosotros nos gusta ceñirnos a estas tres sencillas reglas.

Punto de foco

Cómo navegar una venta masiva en el mercado de valores

1. Recuerde que las ventas masivas de acciones son normales.

¿Está familiarizado con los conceptos de riesgo y rentabilidad? Las matemáticas sugieren que si no arriesga mucho, tampoco debe esperar mucho en retorno.

Las acciones son intrínsecamente riesgosas, porque cuando un inversionista las compra, proporciona capital a una empresa que, con suerte, lo usará para ampliar capacidad, desarrollar un producto disruptivo o realizar una adquisición transformadora que genere ganancias sólidas a largo plazo.

El riesgo es que la empresa nunca devuelva el dinero (por ejemplo, porque se declara en bancarrota) o que los retornos no estén al nivel de lo que se esperaba (por ejemplo, porque su producto se vuelve obsoleto).

Los inversionistas incluyen acciones en sus carteras para generar rendimientos. A veces, sin embargo, las ganancias futuras de las empresas se ponen en duda (por ejemplo, porque el crecimiento económico se ralentiza) o el mercado no cree que esas ganancias futuras hoy valgan tanto como hace una semana o un mes (por ejemplo, porque las tasas de interés suben). Esto lleva a ventas masivas en el mercado de valores que son más grandes y ocurren con más frecuencia de lo que podría pensar.

Esta liquidación particular de ~5% en el S&P 500 es la 27a desde marzo de 2009. En el año calendario promedio desde 1980, el índice experimentó una caída de 14% entre el máximo y el mínimo. A pesar de estas ventas, el rendimiento anual fue positivo en 31 de 41 años. En particular, el año pasado fue bastante anormal, ya que el pico más grande de liquidación fue de solo -5%. Este año puede terminar siendo mucho más cercano al promedio.

Este gráfico muestra los rendimientos del año calendario S&P 500 y las reducciones intranuales máximas entre 1980 y 2021. En 1980, la rentabilidad anual completa fue de 26 % y la reducción intranual máxima -17%. En 1981, -10% y -18%, respectivamente. En 1982, 15% y -17%. En 1983, 17% y -7%. En 1984, 1% y -13%. En 1985, 26% y -8%. En 1986, 15% y -9%. En 1987, 2% y -34%. En 1988, 12% y -8%. En 1989, 27% y -8%. En 1990, -7% y -20%. En 1991, 26% y -6%. En 1992, 4% y -6%. En 1993, 7% y -5%. En 1994, -2% y -9%. En 1995, 3% y -3%. En 1996, 20% y -8%. En 1997, 31% y -11%. En 1998, 27% y -19%. En 1999, 20% y -12%. En 2000, -10% y -17%. En 2001, -13% y -30%. En 2002, -23% y -34. En 2003, 26% y -14%. En 2004, 9% y -8%. En 2005, 3% y -7%. En 2006, 14% y -8%. En 2007, 4% y -10%. En 2008, -38% y -49%, mínimos históricos. En 2009, 23% y -28%. En 2010, 13% y -16%. En 2011, 0% y -19%. En 2012, 13% y -10%. En 2013, 30% y -6%. En 2014, 11% y -7%. En 2015, -1% y -12%. En 2016, 10% y -11%. En 2017, 19% y -3%. En 2018, -6% y -20%. En 2019, 29% y -7%. En 2020, 16% y -34%. Finalmente, en 2021, 21% y -5%.

2. Entienda por qué está ocurriendo la venta.

Entender por qué está ocurriendo una venta a gran escala puede ayudar al inversionista a decidir si la turbulencia es parte del curso "normal" de inversión o si es una señal de una inminente reducción mayor.

En esta venta masiva en particular, creemos que hay algunos factores impulsando la debilidad. El principal, desde nuestro punto de vista, es que la Reserva Federal ha adoptado una postura mucho más agresiva en la lucha contra la inflación. Los inversionistas ahora esperan al menos cuatro aumentos de 25 puntos básicos este año de la tasa de interés, lo que ha hecho que las tasas de interés de los vencimientos sean significativamente más altas que a principios de año. 

Este gráfico muestra los rendimientos del Tesoro a dos años y la tasa de los fondos federales entre 2000 y enero de 2022. En 2000, el rendimiento del Tesoro a dos años comenzó en 6,3% y subió a un máximo de serie de 6,9% a mediados de mayo de 2000. A partir de ahí, cayó y llegó a 2,3% a principios de noviembre de 2001. Aumentó a 3,7% en abril de 2002, antes de caer a 1,1% a mediados de junio de 2003. Volvió a subir a 2,9% a finales de junio de 2004 y a 5,2% a finales de junio de 2006. Luego, descendió a 4,5% a principios de diciembre de 2006, aumentó ligeramente a 5,1% a mediados de junio de 2007 y volvió a caer a 1,3% a mediados de marzo de 2008. Creció considerablemente, a 3%, a mediados de junio de 2008 y bajó drásticamente, a 0,6%, a mediados de diciembre del mismo año. Se mantuvo relativamente estable, alcanzando 0,3% a principios de noviembre de 2010 y 0,2% a principios de mayo de 2013. Aumentó constantemente hasta 1% en enero de 2016 y 3% en noviembre de 2018. Luego cayó a 1,4% a mediados de febrero de 2020 y 0,2% a finales de abril del mismo año. A partir de ahí se mantuvo estable, hasta principios de junio de 2021, cuando repuntó. Al 20 de enero de 2022, los rendimientos a dos años eran de 1,05%. Mientras tanto, la tasa de los fondos federales comenzó en 5,5% y subió a 6,5% a finales de octubre de 2000. A partir de ese momento, se redujo 13 veces, hasta llegar a 1% a finales de mayo de 2003. Luego tocó fondo, llegando a 5,25% a finales de mayo de 2006. A mediados de julio de 2007, empezó a caer, alcanzando 0,25% a mediados de octubre de 2008, tasa en la que se mantuvo hasta mediados de agosto de 2015, cuando la Reserva Federal inició el despegue. En septiembre de 2018 aumentó a 2,5%, después de registrar nueve incrementos en el camino. Luego, cayó a principios de abril de 2019 hasta 0,25%, nivel en el que se mantiene al 20 de enero de 2022.

Las acciones se ven afectadas por dos razones. En primer lugar, la tasa a la que los inversionistas descuentan los flujos de caja futuros es mayor, lo que reduce la valoración actual de las empresas. En segundo lugar, tasas más altas generalmente significan un crecimiento económico y de ganancias más lento en el futuro, lo que puede afectar los precios de las acciones ahora.

Como comentamos en detalle la semana pasada, no creemos que esta venta masiva en particular sea la primera etapa de una reducción material. Las acciones han mostrado cierta turbulencia en los meses cercanos a las "alzas", pero tienden a encontrar su equilibrio una vez que se ajustan a tasas más altas. En los últimos seis ciclos de picos, que duraron 18 meses en promedio, el rendimiento promedio del S&P 500 superó el 13%.

Las tasas están subiendo rápidamente, pero las acciones tienden a recuperarse durante estos ciclos de aumento porque suelen a ocurrir cuando la economía es fuerte. No vemos una razón convincente para decir que esta vez sería diferente.

3. Piense en sus objetivos y en algunos cambios potenciales.

Si está de acuerdo en que esta venta masiva es "normal" y no presagia un mercado bajista, el siguiente paso es preguntarse si sus objetivos financieros han cambiado. Si es así, probablemente tenga sentido considerar cambios holísticos en su cartera de inversiones. Si no, probablemente no sean necesarias grandes alteraciones, si bien ajustar las carteras podría ser útil.

A continuación, compartimos dos ajustes que hemos hecho en las carteras que gestionamos y que aún pueden ayudar en el entorno que creemos que surgirá en los próximos meses. 

  • Centrarse en la calidad en todos los sectores. Las empresas que más han sufrido durante este período de debilidad son aquellas que no tienen ganancias ahora, pero que podrían tener un rápido crecimiento y grandes ganancias en el futuro. Una canasta de empresas no rentables de tecnología (o relacionadas con el sector) ha bajado más de 17% en lo que va del año, mucho más que el mercado en su conjunto. Enfocarse en la rentabilidad debería ser cada vez más valioso a medida que las tasas de interés aumentan. Además, el equilibrio entre las características también es importante. Existe mucho más en el mercado que solo tecnología. Ser propietario de empresas que están vinculadas a la economía real (áreas como finanzas, industria y subsectores de energía) probablemente tenga sentido en un entorno de fuerte crecimiento.
  • Revisar carteras de renta fija. Por lo general, no tiene sentido invertir demasiado en renta fija en un entorno de alta inflación y tipos de interés al alza. Sin embargo, ahora podría ser el momento de comenzar a familiarizarse nuevamente con esta clase de activos. Ahora que el mercado ha aumentado sus expectativas de subidas de los tipos de interés, los rendimientos iniciales parecen más atractivos y los gestores activos pueden utilizar varias palancas para ayudar a superar el rendimiento del efectivo. Probablemente también tenga sentido pensar en cerrar metódicamente las infraponderaciones en los bonos principales a medida que los rendimientos de los del Tesoro a 10 años comiencen a moverse hacia 2%. Todavía no hemos llegado allí, pero tal como va este año, tiene sentido estar preparado.

Para obtener más información sobre lo que pensamos de esta venta del mercado de valores y cómo puede manejarla, contacte  con su equipo de JPMorgan.   

Todos los datos de mercado y económicos a partir de enero de 2021 y obtenidos de Bloomberg y FactSet a menos que se indique lo contrario.

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  • Los precios y las tasas de rendimiento son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo según las condiciones del mercado.
  • Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
  • La información proporcionada en este documento no pretende ser una recomendación o una oferta o solicitud para comprar o vender ningún producto o servicio de inversión.
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El índice STOXX Europe 600 rastrea 600 empresas que cotizan en bolsa con sede en uno de los países de la UE 18. El índice incluye compañías de pequeña, mediana y gran capitalización. Los países representados en el índice son Austria, Belgium, Denmark, Finland, France, Germany, Greece, Holland, Iceland, Ireland, Italy, Luxembourg, Norway, Portugal, Spain, Sweden, Switzerland y la United Kingdom.

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Como cuestión general, preferimos las estrategias gestionadas por J.P. Morgan. Esperamos que la proporción de estrategias gestionadas por J.P. Morgan sea alta (de hecho, hasta el 100 por ciento) en estrategias como, por ejemplo, dinero en efectivo e ingreso fijo de alta calidad, sujetos a la ley aplicable y a cualquier consideración específica de la cuenta.

Si bien nuestras estrategias gestionadas de forma interna generalmente se alinean bien con nuestra visión de futuro, y estamos familiarizados con los procesos de inversión, así como con la filosofía de riesgo y cumplimiento de la firma, es importante señalar que J.P. Morgan recibe más tasas generales cuando se incluyen las estrategias gestionadas de forma interna. Ofrecemos la opción de excluir las estrategias gestionadas por J.P. Morgan (distintas de los productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

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