Las dudas despejadas durante los últimos días afianzan nuestra visión optimista.
Enfoque
Nuevo camino a seguir
Ahora que las dudas sobre las prolongadas elecciones presidenciales en los EE.UU. se han (mayormente) disipado, tenemos una visión más clara del camino a seguir. Para resumir, el hecho de que no hubo una “barrida demócrata” significa que el paquete de estímulo fiscal podría ser más reducido, manteniendo la inflación y las tasas de interés más bajas por más tiempo (incluso si aumentan modestamente a medida que avanza el ciclo). Además, las políticas públicas más progresistas con potencial de sacudir los mercados, como aumentos de impuestos corporativos, cambios sustanciales en la política laboral y acciones regulatorias y de antimonopolio más agresivas, parecen menos probables. Todavía existe la posibilidad de una mayoría demócrata en el Senado, pero en el mejor de los casos sería una "onda (no barrida) demócrata”. Al mismo tiempo, el anuncio de Pfizer/BioNTech este lunes refuerza nuestra confianza en un avance médico significativo contra COVID-19.
De cara al viernes, el S&P 500 ha subido apenas +0.8% comparado con el espectacular repunte de +7.3% de la semana pasada, pero están sucediendo muchas cosas bajo la superficie. Las áreas del mercado que tenían más que ganar con la “reapertura” han liderado el repunte, mientras que los ganadores en la crisis de COVID, como los grandes tecnológicos y otros sectores beneficiarios del confinamiento se han tomado un pequeño respiro. La energía (el perdedor del año) parece a punto de tener su mejor semana desde junio, las finanzas repuntaron tras un salto en las tasas de interés (el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años rebotó 16 puntos básicos alcanzando 0.98%), y las industrias de viajes y turismo como líneas de cruceros, aerolíneas, hoteles, casinos y tiendas minoristas se recuperaron. En general, está claro que a menos incertidumbre, más impulso al sentimiento del mercado. A medida que el crecimiento secular, como tecnología y atención médica, fue liderando el repunte desde los mínimos del mercado, el empuje de los segmentos cíclicos y segmentos de valor añade fuerza a nuestra convicción de que el repunte puede continuar ampliándose.
Sin embargo, esta nueva realidad también ha tenido un costo para los inversores que se quedaron al margen. Si bien todavía hay $4.3 billones de dólares en efectivo en fondos del mercado monetario, el S&P 500 se ha recuperado +60% desde los mínimos de marzo y +10% desde los mínimos pre electorales. La volatilidad ha disminuido y los diferenciales de rendimiento de los EE.UU. se han estrechado hasta casi los niveles pre pandemia.
Entonces, ¿a dónde nos dirigimos? Creemos que aún estamos en una etapa temprana del proceso de recuperación global, y es probable que tanto el apoyo fiscal como el monetario permanezcan intactos. Y aunque los activos de riesgo han visto un repunte impresionante, todavía vemos oportunidades en el futuro. Estas son nuestras 5 mejores ideas en este momento.
- Mercados emergentes: A medida que la economía mundial continúa recuperándose, éste podría ser el momento de invertir en mercados emergentes. Varias economías emergentes han logrado mucho para adaptarse al mundo posterior a COVID-19, utilizando la tecnología para dar un salto hacia un crecimiento más rápido. Esta tendencia se refleja en el panorama de inversión; considere que el índice MSCI EM ahora cuenta con una ponderación superior a 30% en los sectores de servicios de tecnología y comunicaciones, en comparación con 15% en el 2007. Al mismo tiempo, la demanda mundial de tecnología, una fuerte contención del virus, y una perspectiva más débil para el dólar estadounidense son factores que también podrían proporcionar un impulso. Una administración Biden sugiere un futuro más estable para las relaciones entre Estados Unidos y China, sin embargo, dado el riesgo persistente (como la orden ejecutiva del presidente Trump prohibiendo, de la noche a la mañana, inversiones de estadounidenses en ciertas compañías que apoyan al ejército de China), nuestra forma preferida de ganar exposición es a través de gerentes activos que pueden navegar tales desarrollos.
- Crecimiento y tecnología: A medida que los sectores cíclicos más afectados se pusieron al día esta semana, supimos que las acciones de crecimiento podrían enfrentar vientos en contra a medida que la economía continúa reabriéndose y el progreso médico hacia una vacuna se vuelve más viable. No obstante, nuestra creencia en mega tendencias como la transformación digital y la innovación en el cuidado de la salud para lograr un crecimiento superior al promedio en los próximos años, no ha flaqueado. Observe las valoraciones más altas en contexto: tipos de interés más bajos y un crecimiento macroeconómico más lento como resultado de un estímulo fiscal más modesto, significa que las empresas con los mejores perfiles de crecimiento tendrán una prima.
- Energía limpia y sostenibilidad: Gobiernos y empresas se enfocan cada vez más en el crecimiento a largo plazo, especialmente en lo que se refiere al cambio climático. El resultado de la elección presidencial en los EE.UU. también nos presenta un catalizador importante para las inversiones sostenibles: el presidente electo Joe Biden ha dejado claro que los Estados Unidos volverán a unirse al Acuerdo Climático de Paris y esperamos que la sostenibilidad y la energía renovable sean respaldadas por las políticas públicas. Pero la clave de este crecimiento no es solo de carácter político: la energía renovable se está volviendo más competitiva en costos y el enfoque del sector privado en la sostenibilidad debería seguir creciendo.
- Sacar fichas del tablero. Admitimos que varias clases de activos han tenido una carrera estelar desde los mínimos de este año. Por ejemplo, los bonos de alto rendimiento han generado retornos totales de 20% desde principios de abril. Sin embargo, los diferenciales han vuelto más o menos a sus niveles previos a COVID: los estímulos monetarios y fiscales han contribuido mucho a mitigar el impacto de la crisis y los recientes avances en el desarrollo de las vacunas aumentan el optimismo. Para los que se vieron atraídos por la apreciación, puede tener sentido sacar algunas fichas del tablero y rotar hacia acciones más ventajosas. Pero para aquellos que buscan ingresos, el alto rendimiento todavía parece atractivo en comparación con rendimientos libres de riesgo. Acciones bien posicionadas también valen la pena.
- Pedir prestado y planificar: Con las tasas de interés en niveles ultra bajos, el costo de oportunidad de retener el exceso de efectivo en lugar de invertir es significativo. Además, las bajas tasas de interés crean un telón de fondo atractivo para pedir prestado: ya sea para una nueva hipoteca o refinanciar una existente, para crear una fuente adicional de liquidez o arreglar sus exposiciones a tasas variantes. Por último, el fin de año está a la vuelta de la esquina. Considere conversar con su equipo de J.P. Morgan sobre sus opciones en cuanto a posibles pérdidas fiscales, donaciones caritativas, exclusiones anuales y GRATs (Grantor Retained Annuity Trusts por sus siglas en inglés).
En última instancia, es importante tener en cuenta sus objetivos. Para algunos, éste puede ser el momento de tomar ganancias provenientes de áreas de mejor desempeño y rotar hacia áreas con un mayor potencial de crecimiento. Y para otros, podría tener sentido tomar medidas para salir del efectivo y adoptar estrategias con mejores perspectivas de rendimiento y rentabilidad. En general, las dudas que se despejaron durante los últimos días afianzan nuestra visión optimista.
Todos los datos de mercado y económicos a partir del 13 de Noviembre 2020 y obtenidos de Bloomberg y FactSet a menos que se indique lo contrario.
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- Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
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