Estrategia de inversión

Inversionista: ¿Ha preparado sus resoluciones para el nuevo año?

Jan 07, 2022

Le ofrecemos tres claves para navegar los mercados este 2022.

Nuestros Top Market Takeaways del 7 de enero de 2022.

Actualización del mercado

Por los viejos tiempos. Esta semana, los inversionistas se centraron en la Reserva Federal y Omicron. ¿Le suena familiar? A nosotros también.

Primero, empezamos con las noticias más negativas para el mercado que nos llegan desde la Reserva Federal. Las minutas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto realizado en diciembre sugieren que una política monetaria menos favorable está a la vuelta de la esquina. Las subidas de tipos parecen probables este año (incluso tan pronto como en la reunión de marzo, para cuando está programado que finalice la compra de activos) y la Reserva Federal insinuó que incluso podría dejar que su balance se contraiga poco después.

Las tasas de interés a lo largo de la curva aumentaron. Los rendimientos a 10 años están cerca de sus máximos de marzo de 2021 y los de los bonos a dos años han alcanzado su nivel más alto desde que las tasas de la política monetaria fueron reducidas a cero en respuesta a la crisis inicial de COVID-19. En renta variable, las acciones de valoración más alta y crecimiento más rápido fueron las más afectadas (el NASDAQ Composite perdió 3,5%), mientras que las apalancadas en flujos de efectivo frecuentes (como energía +9% y finanzas +4,2%) obtuvieron mejores resultados.

Este gráfico muestra la tasa objetivo de los fondos de la Reserva Federal entre 2017 y principios de enero de 2022. Empezó en 0,75% a principios de 2017, antes de saltar a 1% a mediados de marzo. A finales de junio, volvió a subir a 1,25%. A finales del año, aumentó a 1,5% y luego, a finales de marzo de 2018, subió a 1,75%. A finales de junio, volvió a subir a 2% y a principios de octubre a 2,25%. A mediados de diciembre, saltó a un máximo de 2,5% y, a partir de ahí, inició su descenso. A principios de agosto de 2019 cayó a 2,25%, a finales de septiembre a 2%, a mediados de enero de 2020 a 1,75%, a principios de marzo a 1,25% y a finales del mismo mes a 0,25%, tasa en la que se ha mantenido hasta ahora. Mientras tanto, el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años comenzó en 1,2% a mediados de enero de 2017, aumentó a 1,3% a mediados de septiembre y luego a 2,6% a finales de mayo de 2018, antes de alcanzar un máximo de 3% a principios de noviembre. Luego bajó a 2,2 % a finales de marzo de 2019 y a 1,4% a principios de octubre, antes de caer drásticamente a 0,2% a principios de abril de 2020. Se mantuvo relativamente constante hasta mayo de 2021, cuando registró una tendencia al alza. Recientemente, aterrizó en 0,8%, un pico desde la flexibilización de la política.

Y ahora, pasamos a noticias más positivas. Han pasado seis semanas desde que la variante Omicron despegara en Sudáfrica y la evidencia sugiere que la ola será manejable desde una perspectiva económica y de mercado. En Gauteng (Johannesburgo), los contagios nuevos han bajado más del 80% desde el pico de principios de diciembre. En Londres, el crecimiento de nuevos casos se ha ralentizado, sin un aumento de pacientes hospitalarios que requieran ventilación artificial. En San Francisco y Nueva York, la tasa de positividad de la prueba, que siempre ha presagiado un pico en el crecimiento de nuevos casos, se ha estancado. Si bien será molesto lidiar con la escasez de personal, cierre de escuelas, acumulación de pruebas y cancelación de eventos, las vacunas y la inmunidad previa parecen estar reduciendo la gravedad de la enfermedad y proporcionando un camino hacia un entorno social y económico más normal.

Si bien puede ser un año nuevo, los inversionistas enfrentan muchos de los mismos problemas. Para ayudar a guiarlo a través de lo que todavía es un entorno de inversión agitado, trataremos de ceñirnos a las siguientes resoluciones de Año Nuevo.

 

Tres resoluciones de Año Nuevo para inversionistas

 

1. No temer a la Reserva Federal demasiado pronto. Los bancos centrales son un insumo fundamental en las perspectivas de inversión, porque controlan la tasa de interés en efectivo a la que se cotizan todos los demás activos financieros y la mueven para tratar de impactar al conjunto de la economía. Cuando ésta se sobrecalienta y la inflación es demasiado alta, las autoridades monetarias suben la tasa de efectivo para tratar que la gente saque dinero de las cosas riesgosas y lo coloque en efectivo. En el pasado, han llegado a elevar demasiado la tasa, provocando recesiones caracterizadas por un aumento del desempleo, incumplimientos crediticios y mercados bajistas de acciones. Aunque la Reserva Federal se está preparando para comenzar a subir las tasas de interés en efectivo este año, creemos que aún hay un largo camino por recorrer hasta que éstas causen problemas.

Incluso si las tasas de efectivo terminan en 1% en diciembre, aún quedarían eclipsadas por la inflación. Obtener 1% es mejor que nada, pero perder poder adquisitivo por mantener demasiadas posiciones en efectivo no es atractivo, lo cual va a incentivar el gasto y la inversión. Seguidamente, las tasas a largo plazo (como las hipotecarias) también deben subir. El mercado de la vivienda es muy importante y sensible a los intereses. En este momento, la mayoría de las hipotecas pendientes tienen una tasa más alta de la que obtendrían si solicitaran hoy un préstamo nuevo, lo cual debería apoyar al mercado de la vivienda.

En un panorama más amplio, la Reserva Federal generalmente comienza a subir las tasas porque la economía ha acumulado suficiente impulso para continuar creciendo y creando inflación por sí sola. Como se muestra en el siguiente gráfico, no hay que preocuparse al inicio de los ciclos de ajuste de la Reserva Federal, sino al final de los mismos.

Este gráfico muestra la tasa objetivo de los fondos federales entre octubre de 1982 y noviembre de 2021. El primer punto de datos llegó a 9,6% en octubre de 1982. A partir de ahí, descendió a 8,6%, antes de subir a un máximo de 11,4% en septiembre de 1984. En diciembre de 1986 se redujo drásticamente a 5,9%, luego se elevó a otro máximo relativo de 9,3% en julio de 1989. Desde allí, descendió una vez más a un mínimo de 3% en noviembre de 1992. Se mantuvo dentro del rango hasta enero de 1994 y en julio de 1995 subió a 5,8%. Luego, disminuyó lentamente hasta alcanzar 5% en julio de 1999. En enero de 2001 aumentó a 6%. Luego, en mayo de 2004, descendió a 1% y en septiembre de 2007 subió a otro pico relativo de 5%. A partir de ahí, se redujo a 0,125% en marzo de 2009 y mantuvo el rango hasta noviembre de 2015. En agosto de 2019 subió una vez más a 2,125%. En febrero de 2020 descendió a 1,625% y luego a 0,125% en mayo de 2020. Desde allí, y hasta hace poco, se mantuvo en 0,125%. La siguiente tabla muestra el cambio del rendimiento en puntos básicos (pb), durante los seis ciclos de alzas: mayo de 1983 a julio de 1984, marzo de 1988 a febrero de 1989, febrero de 1994 a febrero de 1995, junio de 1999 a mayo de 2000, junio de 2004 a junio de 2006 y diciembre de 2015 a enero de 2019. Para cada ciclo tenemos: Tasa de los fondos federales: 313 pb de mayo de 1983 a julio de 1984, 325 pb de marzo de 1988 a febrero de 1989, 300 pb de febrero de 1994 a febrero de 1995, 175 pb de junio de 1999 a mayo de 2000, 425 pb de junio de 2004 a junio de 2006, 213 bps de diciembre de 2015 a enero de 2019, para un promedio de 292 bps. Tasa del Tesoro a dos años: 311 pb de mayo de 1983 a julio de 1984, 227 pb de marzo de 1988 a febrero de 1989, 305 pb de febrero de 1994 a febrero de 1995, 121 pb de junio de 1999 a mayo de 2000, 238 pb de junio de 2004 a junio de 2006, 141 pb de diciembre de 2015 a enero de 2019, para un promedio de 224 pb. Tasa del Tesoro a 10 años: 274 pb de mayo de 1983 a julio de 1984, 91 pb de marzo de 1988 a febrero de 1989, 185 pb de febrero de 1994 a febrero de 1995, 50 pb de junio de 1999 a mayo de 2000, 52 pb de junio de 2004 a junio de 2006, 36 pb de diciembre de 2015 a enero de 2019, para un promedio de 115 pb. El rendimiento del S&P 500: -2,2% de mayo de 1983 a julio de 1984, 15,4% de marzo de 1988 a febrero de 1989, 7,4% de febrero de 1994 a febrero de 1995, 4,7% de junio de 1999 a mayo de 2000, 15,5% de junio de 2004 a junio de 2006, 40,8% de diciembre de 2015 a enero de 2019, para un promedio de 13,6%. Dólar estadounidense: 14,1% de mayo de 1983 a julio de 1984, 7,4% de marzo de 1988 a febrero de 1989, -9,1% de febrero de 1994 a febrero de 1995, 5,7% de junio de 1999 a mayo de 2000, -5,8% de junio de 2004 a junio de 2006, -4,1% de diciembre de 2015 a enero de 2019, para un promedio de 1,4%.

2. Enfocarse en las expectativas de ganancias. El año pasado, los pesimistas acertaron con la inflación (las cifras más altas del Índice de Precios al Consumidor en décadas), las variantes de COVID que hacen mella en la eficacia de las vacunas (Delta y Omicron) y la burbuja minorista especulativa (entre 40%-80% de caída desde los picos). El problema es que las ganancias también crecieron más de 45% año tras año, lo que tomó por sorpresa a los inversionistas y generó un rendimiento de 30% en el S&P 500.

Creemos que es probable que se sigan subestimando los beneficios empresariales. En este momento, el consenso espera que las ganancias por acción del S&P 500 crezcan 9%, lo que no está nada mal. El problema es que este aumento probablemente sea inconsistente con nuestra perspectiva para el entorno de crecimiento nominal, que debería estar más cerca de 5%-7%. En años recientes, cuando el Producto Interno Bruto (PIB) nominal creció entre 5% y 7%, las ganancias se incrementaron entre 15% y 20%. Creemos que éstas continuarán impulsando los mercados de valores a nuevos máximos.

3. Encontrar nuevas tendencias. Muchas de las tendencias del mercado más candentes de la era de la pandemia ya han pasado. Los que se beneficiaron de que la gente se quedara en casa, como Teladoc, Peloton y Zoom, están entre 60% y 80% por debajo de sus picos de principios de 2021. Las Empresas de Adquisición con Propósito Especial (SPAC, por sus siglas en inglés) y las solares están un poco mejor, pero no mucho. Las llamadas “acciones de Meme “ (aquellas que se caracterizan por su popularidad en las redes sociales) ya han bajado casi 9% este año. El oro, que se recuperó 80% entre marzo y agosto de 2020, apenas se ha mantenido a flote durante la mayor parte del año pasado.

Este año comienzan a surgir nuevas tendencias. La más notable, al menos hasta ahora, es la de los vehículos eléctricos. Ford salió de su espacio comercial de los últimos 20 años al anunciar que está duplicando la capacidad de producción de su nuevo F-150 Lightning. Volkswagen y Toyota también se están preparando para gastar miles de millones y plantarle cara a Tesla. Si bien no ofreceremos nuestra opinión sobre quién terminará ganando la guerra de los vehículos eléctricos, invertir en empresas que los habiliten (como semiconductores e industriales que son críticos para la infraestructura de carga) podría ser una oportunidad atractiva.

¿Otro sector al que le podría ir bien a medida que continúa la expansión, la Reserva Federal sube las tasas y las de largo plazo siguen subiendo? Los bancos. Las acciones de los bancos estadounidenses cerraron en un máximo histórico el jueves.

Para obtener más información sobre cómo estas dinámicas podrían afectar su plan y cartera, contacte a su equipo de J.P. Morgan.

Todos los datos de mercado y económicos a partir de enero de 2021 y obtenidos de Bloomberg y FactSet a menos que se indique lo contrario.

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  • Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
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El índice 500 de Standard and Poor's es un índice ponderado por capitalización de las acciones de 500. El índice está diseñado para medir el desempeño de la economía nacional en general a través de cambios en el valor agregado de mercado de las acciones de 500 que representan a todas las principales industrias. El índice se desarrolló con un nivel base de 10 para el período base 1941–43.

El índice STOXX Europe 600 rastrea 600 empresas que cotizan en bolsa con sede en uno de los países de la UE 18. El índice incluye compañías de pequeña, mediana y gran capitalización. Los países representados en el índice son Austria, Belgium, Denmark, Finland, France, Germany, Greece, Holland, Iceland, Ireland, Italy, Luxembourg, Norway, Portugal, Spain, Sweden, Switzerland y la United Kingdom.

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Si bien nuestras estrategias gestionadas de forma interna generalmente se alinean bien con nuestra visión de futuro, y estamos familiarizados con los procesos de inversión, así como con la filosofía de riesgo y cumplimiento de la firma, es importante señalar que J.P. Morgan recibe más tasas generales cuando se incluyen las estrategias gestionadas de forma interna. Ofrecemos la opción de excluir las estrategias gestionadas por J.P. Morgan (distintas de los productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

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