Estrategia de inversión

¿Cómo navegar un mercado turbulento?

Jul 08, 2022

Después de una semana movida, mantener adecuadamente la cartera puede ayudar a mejorar los resultados.

Nuestros Top Market Takeaways 8 de julio de 2022

Los mercados en un minuto

Movimientos residuales

Ya nos hemos hecho a la idea de que los mercados no van a tener muchas semanas tranquilas este año.

El martes por la mañana, los mercados de valores cayeron (los medios de comunicación culparon a los crecientes temores de recesión), pero el resto de la semana la mayoría subió y terminó ganando casi 2% antes del viernes.

Los rendimientos de los bonos terminaron un poco más altos, con aquellos con vencimientos de hasta 10 años cotizando alrededor del 3%, a pesar de que cayeron brevemente hasta 2,75% el miércoles.

En divisas, el euro se acerca a la paridad con el dólar por primera vez desde principios de la década de 2000.

La venta masiva de materias primas ha continuado, aunque el rebote del jueves favoreció el desempeño del conjunto. No obstante, se prevé que los precios minoristas de la gasolina en Estados Unidos retrocedan a 4,50 dólares/galón desde un máximo de cinco dólares a principios de junio.

Esta semana también los inversionistas han podido analizar reportes que indican que China podría inyectar un mayor estímulo, y han asistido al final del memorable mandato del primer ministro Boris Johnson como Jefe de Gobierno del Reino Unido.

El viernes por la mañana, Japón protagonizaba una triste noticia: Shinzo Abe, primer ministro del país durante la mayor parte de la década de 2010, era asesinado mientras pronunciaba un discurso de campaña. Los inversionistas lo recordarán como un gran defensor de una política económica sin precedentes popularmente conocida como "Abenomics".

Si bien los respiros se agradecen, la volatilidad parece destinada a quedarse. El VIX, un índice de volatilidad del mercado de valores, está sugiriendo un movimiento diario de alrededor 1,5% al alza o a la baja para el S&P 500 durante el próximo mes. La volatilidad implícita del mercado de renta fija es mayor ahora que en cualquier otro momento de los últimos 10 años. La volatilidad del tipo de cambio solo fue mayor durante el episodio de devaluación de la moneda china a finales de 2015 o principios de 2016 y la crisis inicial de COVID-19.

Este gráfico muestra la volatilidad implícita de los bonos (Índice MOVE) y del tipo de cambio (Índice Global de Volatilidad Cambiaria de J.P. Morgan) entre 2008 y 2022. El MOVE comenzó en 214 y aumentó a 265 en octubre de 2008. Después cayó a 74 en marzo de 2010 y a 49 en mayo de 2013. En septiembre de 2013 se elevó a 114 y luego se estabilizó. En marzo de 2020, se disparó de nuevo a 164, antes de retroceder a un mínimo de serie de 37 en septiembre. En julio de 2022 subió a 156. Mientras tanto, la volatilidad del tipo de cambio empezó en 10 y avanzó a 27 en octubre de 2008. Luego bajó a 5 en julio de 2014 y volvió a incrementarse a 12 en junio de 2016. En enero de 2020 disminuyó a un mínimo de 5 y luego subió por unos meses. Posteriormente bajó y volvió a aumentar a 12 en julio de 2022.

No creemos que los mercados se vayan a calmar hasta que los bancos centrales sientan que han reducido la inflación a un nivel más tolerable. Las tasas de política son la base del sistema financiero mundial. Cuando los inversionistas tienen poca claridad sobre dónde estarán en el futuro, se presenta una gran incertidumbre sobre cuál es el precio adecuado de los activos hoy.

La buena noticia es que creemos que la mayor parte del trabajo duro para controlar la inflación ya se ha hecho. La mala, es que esto también significa que los riesgos de recesión son elevados. Los inversionistas solo tendrán que esperar y ver si los bancos centrales ven suficiente evidencia en los datos de una caída de la inflación como para sentirse lo suficientemente seguros de quitar los frenos.

Punto de foco

Destellos de esperanza

Esta semana fue alentadora para quienes creen que la economía estadounidense va a evitar una recesión a corto plazo. Si bien los riesgos de una recesión económica importante son claramente elevados, vimos evidencia de que la inflación podría deteriorarse más rápido que el mercado laboral.

Los mercados financieros parecen estar tomando muy en serio el mensaje de la Reserva Federal de que luchará contra la inflación a toda costa. Incluso después de un rebote el jueves, las materias primas generales están 16% por debajo de los máximos recientes, la gasolina minorista ha disminuido 21% y el cobre 29%. Los precios de los metales industriales son más bajos ahora que hace un año.

En renta variable, el sector energético está 25% por debajo de los máximos de principios de junio, la empresa minera de cobre Freeport McMoRan ha bajado 45% y U.S. Steel 55%. En los mercados de bonos, los puntos de equilibrio de inflación a cinco años derivados de los títulos del Tesoro protegidos contra la inflación (TIPS por sus siglas en inglés) están cerca de los mínimos de un año.

La debilidad de las materias primas, vivienda (las ventas de casas nuevas en San Diego han bajado 35% año tras año) y bienes duraderos (¿qué hay de las ventas de muebles para exteriores?) proporciona evidencia de que la inflación está retrocediendo en parte debido a lo que ha dicho, hecho e  indica que hará la Reserva Federal. Por supuesto, también proporciona evidencia de que una inevitable desaceleración del crecimiento está en marcha.

El mercado laboral parece estar enfriándose, aunque hay muy pocos signos de debilidad absoluta. Los datos de recortes de empleos de Challenger para junio generaron titulares, debido al aumento de 57% en los anuncios de despidos. Este incremento desde los 20.700 recortes de empleos anunciados en mayo a los 32.500 de junio no nos preocupa demasiado. De hecho, nos acerca al promedio de los meses expansivos en los datos que se remontan a 1994.

Este gráfico muestra los resultados de la encuesta de Challenger sobre anuncios de recortes de empleos por mes entre 1994 y 2022 durante la recesión promedio, expansión promedio, promedio posterior a la crisis financiera mundial y junio de 2022. • Recesión promedio: 150.533 • Expansión promedio: 58.330 • Promedio posterior a crisis financiera mundial: 44.392 • Junio 2022: 32.517

Las solicitudes iniciales de desempleo rondan las 230 mil por semana, lo que es totalmente proporcional a una economía en expansión. El informe de nóminas no agrícolas publicado este viernes mostró que la economía de EEUU. agregó 372 mil empleos el mes pasado, lo que, en todo caso, probablemente todavía sea demasiado a los ojos de la Reserva Federal. Estos datos parecen consistentes con un mercado laboral que está pasando de ser extremadamente ajustado a bastante fuerte.

Si bien el mercado ha estado preocupado por la caída de los bienes duraderos, los últimos datos de la encuesta de servicios del Índice de Gerentes de Compras (PMI por sus siglas en inglés) de Estados Unidos también pintan una imagen de crecimiento moderado—si bien no hundido. El índice de junio superó las expectativas y se situó muy sólidamente en territorio de expansión (55,3 frente al 54 esperado; cualquier valor por encima de 50 indica un mayor crecimiento). Recuerde, los servicios representan más de dos tercios del consumo total y el gasto real sigue creciendo a un ritmo interanual de 4,7%, +170 puntos básicos más rápido que en cualquier momento posterior a la crisis financiera mundial. Estamos en medio de una desaceleración del crecimiento, pero el éxodo de bienes probablemente lo esté haciendo parecer peor de lo que realmente es ahora mismo.

Este gráfico muestra el cambio porcentual interanual de los segmentos de servicios y bienes del gasto de consumo personal real (GCP) entre 2016 y 2022. Los bienes comenzaron en 3,5% y mantuvieron relativamente estables en 4,2% hasta febrero de 2020. Luego se desplomaron a -10,9% y recuperaron rápidamente hasta alcanzar 9,5% en septiembre del mismo año y por encima de 20% en marzo de 2021. Después volvieron a caer hasta 6,7% en julio de 2021 y a -2,7 % en mayo de 2022. Mientras tanto, los servicios empezaron en 2,2% y mantuvieron estables en 2,2% hasta febrero de 2020. Luego descendieron bruscamente hasta -18,9%, pero se recuperaron a -6,6% en octubre y 19,7% en abril de 2021. En mayo de 2022 bajaron a 4,7%.

Esta semana confirmó la idea de que la debilidad de las materias primas podría enfriar la inflación general (lo que debería ayudar a moderar las expectativas de los consumidores), que un mercado laboral moderado podría reducir el riesgo de una espiral de precios y salarios, y que las ganancias continuas de empleo podrían respaldar el gasto futuro, la inversión y la contratación.

Por supuesto, eso es si todo va bien. Lo único que se necesita para inclinar la balanza hacia un resultado mucho más negativo es otra interrupción del suministro de energía, una encuesta de expectativas de inflación del consumidor disparada, o que la debilidad del mercado laboral se propague a los sectores inmobiliarios o de tecnología financiera.

Conclusiones de inversión

Mantenimiento de la cartera

Si bien el rango de posibles resultados parece amplio, confiamos en que la inflación y el crecimiento se desacelerarán y que la volatilidad se mantendrá elevada. Esta es la razón por la que creemos que los inversionistas deben centrarse en la renta fija básica, acciones de calidad y estrategias que monetizan la volatilidad de manera efectiva. Pero esto ya lo hemos dicho antes, así que no vamos a insistir.

En su lugar, queremos destacar dos consideraciones claras, aunque las perspectivas no son claras. 

Primero, cosechar pérdidas fiscales puede ayudar a extraer algo de valor de las posiciones que están bajo el agua. Segundo, la gestión de activos a corto plazo y efectivo es muy importante ahora que los rendimientos son más altos. Muchos inversionistas valoran la liquidez y seguridad relativa que brindan las letras del Tesoro, pero creemos que históricamente son caras en relación con lo que los mercados sintéticos esperan de la Reserva Federal. Según las preferencias de liquidez y riesgo, podría haber mejores opciones disponibles.

Finalmente, podríamos llegar a un punto este año en el que los mercados se liquiden en la medida en que estemos más inclinados a aumentar activamente los activos de riesgo. Las acciones preferentes y las de pequeña y mediana capitalización son dos áreas que estamos observando de cerca.

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Todos los datos de mercado y económicos a julio de 2022 y obtenidos de Bloomberg y FactSet a menos que se indique lo contrario.

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  • El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. No puede invertir directamente en un índice.
  • Los precios y las tasas de rendimiento son indicativos, ya que pueden variar con el tiempo según las condiciones del mercado.
  • Existen consideraciones de riesgo adicionales para todas las estrategias.
  • La información proporcionada en este documento no pretende ser una recomendación o una oferta o solicitud para comprar o vender ningún producto o servicio de inversión.
  • Las opiniones expresadas en este documento pueden diferir de las opiniones expresadas por otras áreas de J.P. Morgan. Este material no debe considerarse como informe de investigación de inversión de J.P. Morgan.

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  • El índice MSCI China captura una representación de gran y mediana capitalización en las acciones H de China, las acciones B, las fichas rojas, las fichas P y las cotizaciones extranjeras (p. Ej., ADR). Con los componentes 459, el índice cubre sobre 85% de este universo de renta variable de China. Actualmente, el índice también incluye acciones de gran capitalización A representadas en 5% de su capitalización de mercado ajustada por flotación libre.
  • El índice 500 de Standard and Poor's es un índice ponderado por capitalización de las acciones de 500. El índice está diseñado para medir el desempeño de la economía nacional en general a través de cambios en el valor agregado de mercado de las acciones de 500 que representan a todas las principales industrias. El índice se desarrolló con un nivel base de 10 para el período base 1941–43.
  • El índice STOXX Europe 600 rastrea 600 empresas que cotizan en bolsa con sede en uno de los países de la UE 18. El índice incluye compañías de pequeña, mediana y gran capitalización. Los países representados en el índice son Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España,Finlandia, Francia, Grecia, Holanda, Irlanda, Islandia, Italia, Luxemburgo, Noruega, Portugal, Reino Unido, Suecia y Suiza.

RIESGOS Y CONSIDERACIONES GENERALESCualquier opinión, estrategia o producto discutido en este material puede no ser apropiado para todas las personas y está sujeto a riesgos. Los inversores pueden obtener menos de lo que invirtieron, y el desempeño pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. La asignación o diversificación de activos no garantiza una ganancia o protección contra pérdidas. Nada de lo contenido en este material debe utilizarse de forma aislada con el fin de tomar una decisión de inversión. Se le insta a considerar cuidadosamente si los servicios, productos, clases de activos (por ejemplo, acciones, ingreso fijo, inversiones alternativas, materias primas, etc.) o si las estrategias discutidas son adecuadas a sus necesidades. También debe considerar los objetivos, riesgos, cargos y gastos asociados con un servicio, producto o estrategia de inversión antes de tomar una decisión de inversión. Para esto y para obtener información más completa, incluido el análisis de sus metas y situación, comuníquese con su equipo de J.P. Morgan.

NO CONFIANZACierta información contenida en este material se considera confiable; sin embargo, JPM no representa ni garantiza su exactitud, confiabilidad o integridad, ni acepta ninguna responsabilidad por cualquier pérdida o daño (ya sea directo o indirecto) que surja del uso de todo o parte de este material. No se debe hacer ninguna representación o garantía con respecto a los cálculos, gráficos, tablas, diagramas o comentarios de este material, que se proporcionan solo con fines ilustrativos o de referencia. Los puntos de vista, opiniones, estimaciones y estrategias aquí expresadas constituyen nuestro juicio basado en las condiciones actuales del mercado y están sujetos a cambios sin previo aviso. JPM no asume ninguna obligación de actualizar la información de este material en caso de que dicha información cambie. Los puntos de vista, opiniones, estimaciones y estrategias aquí expresados pueden diferir de los expresados por otras áreas de JPM, así como de los puntos de vista expresados para otros propósitos o en otros contextos. Este material no debe ser considerado como un informe de investigación. Los resultados y riesgos proyectados se basan únicamente en ejemplos hipotéticos citados, y los resultados y riesgos reales variarán dependiendo de las circunstancias específicas. Las declaraciones a futuro no deben ser consideradas como garantías o predicciones de eventos futuros.

Nada de lo contenido en este documento se debe interpretar como si diera lugar a un deber de cuidado o a una relación de asesoramiento con usted o con un tercero. Nada de lo contenido en este documento se considerará como una oferta, solicitud, recomendación o asesoramiento (ya sea financiero, contable, legal, fiscal o de otro tipo) realizado por J.P. Morgan y/o sus directivos o empleados, independientemente de que dicha comunicación se haya realizado o no a petición suya. J.P. Morgan y sus filiales y empleados no proporcionan asesoramiento fiscal, legal ni contable. Usted debería consultar a sus propios asesores fiscales, legales y contables antes de realizar cualquier transacción financiera.

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Surgirán conflictos de interés cuando JPMorgan Chase Bank, N.A. o cualquiera de sus afiliados (en conjunto, “J.P. Morgan”) tengan un incentivo económico o de otro tipo, real o percibido, en la gestión de las carteras de nuestros clientes para actuar de forma que beneficie a J.P. Morgan. Se producirán conflictos, por ejemplo (en la medida en que las siguientes actividades estén permitidas en su cuenta): (1) cuando J.P. Morgan invierte en un producto de inversión, como un fondo mutualista, un producto estructurado, una cuenta gestionada por separado o un fondo de cobertura emitido o gestionado por JPMorgan Chase Bank, N.A. o un afiliado, como J.P. Morgan Investment Management Inc; (2) cuando una entidad obtiene servicios, incluyendo ejecución de operaciones y compensación de operaciones, de un afiliado;(3) cuando J.P. Morgan recibe un pago como resultado de la compra de un producto de inversión por una cuenta de un cliente; o (4) cuando J.P. Morgan recibe un pago por la prestación de servicios (incluyendo el servicio a los accionistas, el mantenimiento de registros o la custodia) con respecto a productos de inversión adquiridos para la cartera de un cliente. Otros conflictos se producirán por las relaciones que J.P. Morgan tenga con otros clientes o cuando J.P. Morgan actúe por cuenta propia. Las estrategias de inversión se seleccionan tanto de J.P. Morgan como de gestores de activos de terceros y están sujetas a un proceso de revisión por parte de nuestros equipos de investigación de gestión. De este conjunto de estrategias, nuestros equipos de construcción de cartera seleccionan aquellas que consideramos que se ajustan a nuestros objetivos de asignación de activos y a nuestra visión del futuro para cumplir con el objetivo de inversión de la cartera.

Como cuestión general, preferimos las estrategias gestionadas por J.P. Morgan. Esperamos que la proporción de estrategias gestionadas por J.P. Morgan sea alta (de hecho, hasta el 100 por ciento) en estrategias como, por ejemplo, dinero en efectivo e ingreso fijo de alta calidad, sujetos a la ley aplicable y a cualquier consideración específica de la cuenta.

Si bien nuestras estrategias gestionadas de forma interna generalmente se alinean bien con nuestra visión de futuro, y estamos familiarizados con los procesos de inversión, así como con la filosofía de riesgo y cumplimiento de la firma, es importante señalar que J.P. Morgan recibe más tasas generales cuando se incluyen las estrategias gestionadas de forma interna. Ofrecemos la opción de excluir las estrategias gestionadas por J.P. Morgan (distintas de los productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

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En los Estados UnidosJPMorgan Chase Bank, N.A. ofrece cuentas de depósito bancario y servicios relacionados, tales como cheques, ahorros y préstamos bancarios. Miembro de la FDIC (Corporación Federal de Seguro de Depósitos).

JPMorgan Chase Bank, N.A. y sus afiliadas (colectivamente “JPMCB”) ofrecen productos de inversión que pueden incluir cuentas de inversión administradas por bancos y custodia como parte de sus servicios fiduciarios. Otros productos y servicios de inversión, como cuentas de corretaje y asesoramiento, se ofrecen a través de J.P. Morgan Securities LLC (JPMS), miembro de FINRA y SIPC. Las anualidades están disponibles a través de Chase Insurance Agency, Inc. (CIA), una agencia de seguros con licencia que hace negocios como Chase Insurance Agency Services, Inc. en Florida. JPMCB, JPMS y CIA son empresas afiliadas bajo el control común de JPM. Productos no disponibles en todos los estados.

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