Nuestra opinión sobre el impacto de la vacuna y hacia dónde parece dirigirse la recuperación.
Mercados en un minuto
Todo fue un sueño
Hacia el jueves por la noche, los mercados parecían haber despertado del sueño de la fiebre la contracción corta y haber recordado los principales factores que están impulsando la dinámica de los mercados: ganancias estelares de las corporaciones, la perspectiva de más estímulo fiscal en los Estados Unidos y el progreso continuo contra COVID-19.
- Sobre el estímulo fiscal: los demócratas parecen estar avanzando en la aprobación de la siguiente fase de apoyo y estímulo de COVID a través del proceso de reconciliación, que permite que los proyectos de ley pasen por un proceso acelerado y no requieran los 60 votos habituales para aprobarse en el Senado. Es importante destacar que eso probablemente introduce un margen para una factura más grande de lo que esperábamos. Los mercados de bonos parecen estar reaccionando a esta noticia. Las expectativas de inflación están en sus niveles más altos o cerca de ellos (y las curvas de rendimiento en sus niveles más pronunciados) desde al menos 2018. Ambos señalan que el mercado de bonos se está volviendo más optimista sobre el crecimiento y la inflación futuros.
- Sobre ganancias: más de la mitad de las compañías del S&P 500 han informado ganancias para el cuarto trimestre de 2020 y están superando las expectativas de los analistas en casi un 20%. Si las empresas restantes informan simplemente según las expectativas, las ganancias en el último trimestre de 2020 serán más altas que en el último trimestre de 2019 (que fue antes de que supiéramos qué era el COVID-19). El S&P 500 y las acciones de pequeña capitalización (small cap) terminaron el jueves en máximos históricos. Gamestop bajó más del -80% de lunes a jueves.
- Sobre COVID y vacunas: los casos de COVID-19 y las hospitalizaciones están disminuyendo drásticamente en los Estados Unidos, el Reino Unido y en toda Europa. El progreso de la vacunación está aumentando, y la mayor parte de Europa y EE. UU. parece estar en camino de conseguir una primera dosis al 50% de la población a finales de la primera mitad del año. Dado que la mayoría de los países están dando prioridad a aquellos que están en mayor riesgo de padecer enfermedades graves, esto podría significar un regreso a la normalidad más rápido de lo que parece actualmente imaginable desde mi apartamento nevado en la ciudad de Nueva York. En las principales conclusiones del mercado de hoy, profundizamos en nuestras últimas ideas sobre el virus y las vacunas.
Enfoque
Nuestras ideas más recientes sobre COVID y vacunas
En nuestra Perspectiva 2021, destacamos 5 fuerzas clave que pensamos que definirían el proceso de recuperación global. La primera fuerza clave fue la trayectoria de COVID-19 y el impacto que podrían tener las vacunas. Cuando publicamos el artículo a principios de diciembre, el mundo estaba a punto de iniciar una campaña de vacunación masiva, los casos de COVID eran muy altos y estaban aumentando en muchas partes del mundo, y las nuevas variantes eran preocupantes. Desde entonces, la situación ha mejorado notablemente y las noticias en el frente de las vacunas han sido positivas. Aquí está nuestra opinión sobre dónde estamos y hacia dónde nos dirigimos.
1. El ritmo actual de mejora en todo el mundo es notable.
A nivel mundial, el promedio de siete días de nuevos casos de COVID está un 39% por debajo de su máximo anterior el 11 de enero de 2021. En Europa (excepto Reino Unido), los casos alcanzaron su punto máximo a principios de noviembre y ahora han bajado un 43%. En los Estados Unidos, los casos nuevos han bajado más del 50% desde el pico de hace tres semanas. Se necesitaron alrededor de 2 meses para una caída similar desde el pico después de la ola de verano. Al hacer un paneo general en todos los países, la situación parece igualmente alentadora.
Además, en los EE. UU., las hospitalizaciones actuales han bajado un 33% desde los niveles máximos, y la tendencia es que hay más de 2,000 pacientes menos hospitalizados con COVID cada día. Para ilustrar lo notable que es, si este ritmo continuara, las hospitalizaciones por COVID serían cero a mediados de marzo. Por supuesto, eso probablemente sea demasiado optimista, pero la situación está mejorando rápidamente. Lo que plantea la pregunta …
2. ¿Las vacunas ya están ayudando?
Respuesta corta: probablemente sea demasiado pronto para saberlo en EE. UU. y el Reino Unido, aunque hay algunos indicios tentativos (los casos están disminuyendo más rápidamente de lo esperado entre los mayores de 80 años en el Reino Unido, y los casos y las muertes están disminuyendo un poco más rápidamente en los centros de atención a largo plazo en los EE. UU.). Sin embargo, la evidencia más alentadora hasta ahora proviene de Israel, que lidera la carrera mundial de vacunación en este momento.
El Ministerio de Salud israelí ha publicado datos que sugieren que de las casi 750,000 personas mayores de 60 años que fueron estudiadas después de su régimen de vacunación, solo 38 terminaron hospitalizadas con COVID. Otro estudio realizado por Maccabi Healthcare Services encontró que solo 31 personas (de 163,000) que habían sido completamente vacunadas se infectaron con COVID-19 en los primeros 10 días de protección. Los ensayos de vacunas demostraron una gran eficacia y, lo que es más importante, redujeron drásticamente el riesgo de enfermedad grave u hospitalización, pero la reproducción de esos resultados en la práctica debería hacernos optimistas a todos.
3. ¿Cuándo podríamos empezar a ver un impacto real en el crecimiento de nuevos casos?
Nuestros colegas de la Banca de Inversión publicaron recientemente un artículo interesante1 que buscaba responder a la pregunta usando a Israel como ejemplo. Señalan que las vacunas tienen dos beneficios potenciales: la reducción del riesgo de infección y enfermedad grave en la persona vacunada (beneficio directo) y la posible reducción de la transmisión a medida que disminuye la población de personas vulnerables (beneficio indirecto). Después de hacer algunas suposiciones sobre la eficacia de la vacuna para reducir la propagación, el impacto del distanciamiento social, nuevas variantes y algunas otras, encuentran que en solo dos semanas la reducción diaria de casos podría ser de -5,1% desde -3,4% por día ahora: alrededor de un 33% más rápido. En resumen: siga mirando a Israel. Si el número de casos cae sustancialmente en las próximas semanas, podría significar que las vacunas están teniendo un impacto poderoso en la transmisión.
La conclusión es que ahora somos un poco más optimistas sobre el impacto de las vacunas que a principios de diciembre, especialmente en Estados Unidos. y Reino Unido. Los problemas de suministro y acceso que obstaculizaron el lanzamiento temprano en los Estados Unidos deberían aliviarse a medida que se entreguen más dosis. Las vacunas están demostrando ser eficaces no solo para prevenir infecciones, sino, lo que es más importante, para prevenir enfermedades graves y hospitalizaciones. Las nuevas cepas son preocupantes, y una nueva cepa que esquiva las vacunas por completo sigue siendo un riesgo clave, pero los primeros resultados sugieren que los jabs son efectivos para prevenir enfermedades graves causadas por las variantes que existen actualmente.
De hecho, los mercados financieros están reflejando el optimismo y diferenciando entre vacunadores rápidos y lentos. El índice bursátil MSCI Israel ha subido un 17% en lo que va de año, y la libra esterlina y el dólar estadounidense se han fortalecido frente al euro en medio del lento despliegue en la zona euro. Por ahora, creemos que tiene sentido seguir con el posicionamiento que hemos recomendado: una inclinación hacia las acciones en relación con los bonos y un enfoque en empresas y sectores individuales que podrían beneficiarse de la demanda acumulada y la movilidad en un mundo vacunado. Ah, y tal vez no tenga que cancelar su viaje de verano este año. Crucemos los dedos.
Todos los datos de mercado y económicos a partir de enero de 2021 y obtenidos de Bloomberg y FactSet a menos que se indique lo contrario.
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