Estrategia de inversión

Seguridad inteligente: ¿Mega-tendencia, protección de la inversión ante tensiones geopolíticas, o ambas?

May 26, 2022

Resultados electorales inesperados, guerras comerciales y militares- Las tensiones geopolíticas han agitado los mercados de activos. Los inversionistas han tenido que navegar aguas convulsas.

Es probable que el entorno geopolítico volátil termine siendo uno de los pilares que defina la década de 2020. En términos de inversión, las implicaciones no son menores. Si bien la geopolítica agitada presenta muchos desafíos, también hay áreas del mercado que pueden verse beneficiadas. Entre las áreas clave del sector de la seguridad que podrían favorecerse en el futuro se encuentran, por ejemplo, la integridad de los sistemas informáticos, la fuerza militar y los sistemas de seguridad fronterizos. Es lo que aquí llamamos “seguridad inteligente”.

Podría avecinarse un auge del sector de ciberseguridad

Existen muchos vientos a favor de la industria de la ciberseguridad y nuestra división de Gestión Patrimonial y Activos continúa recomendándola con gran énfasis (recientemente reiteramos los argumentos a favor de la inversión en nuestras Perspectivas del mercado 2022 ). ¿Por qué?

1. La ciberseguridad es una tecnología que permite la “transformación digital” de la economía. Muchas de las áreas de crecimiento de mayor convicción (5G, computación en la nube, Internet de las cosas, inteligencia artificial etc.) sólo son posibles si las compañías pueden proteger sus redes y mantener confidenciales los datos de los clientes. Por ello, al igual que los semiconductores, creemos que la ciberseguridad es un elemento esencial que se beneficiará de la expansión de un mundo digital e interconectado. 

Este gráfico muestra el crecimiento de vulnerabilidades de software por gravedad entre 2015 y 2020. Se ha registrado un incremento en los niveles medio-alto y bajo.

2. Vulnerabilidades causadas por la pandemia. El incremento del trabajo remoto a raíz de la pandemia ha aumentado la “superficie de ataque” para los hackers, que han pasado a atacar a las empresas usando las debilidades de los sistemas informáticos de los hogares de sus empleados. Esto ha llevado a las personas a comprar nuevos software de protección cibernética y ha hecho que las empresas cambien la configuración de sus sistemas para proteger la infraestructura en la nube, necesaria para el trabajo a distancia.

3. La cibernética es ya una estrategia de guerra habitual. Muchos países están invirtiendo cantidades considerables no solo para defender sus propios sistemas y sociedades, sino también para pasar al ataque y tener la posibilidad de inhibir la capacidad militar e infraestructuras internas de sus rivales.

Parece claro que hay catalizadores de un ciclo multianual de mejoras de seguridad en el sector privado a nivel global, y también en las instituciones públicas. Encuestas realizadas a directores de inversión antes del inicio del conflicto en Ucrania ya mostraban que la ciberseguridad ocupaba el primer lugar en las prioridades de gasto de las empresas debido a fallas de seguridad de gran repercusión, como fuera el caso de la de Log4J1. La compañía de investigación Grand View Research calcula que estas fuerzas harán que el mercado de ciberseguridad estadounidense crezca a una tasa anual de crecimiento compuesto (CAGR por sus siglas en inglés) de 10,2% de aquí al año 20282. Esta cifra debe compararse con el crecimiento esperado de 5,3% de los ingresos a largo plazo de las compañías estadounidenses de gran capitalización que hemos incluido en nuestras previsiones para los mercados de capitales a largo plazo3.

Lo más importante es que la inversión en ciberseguridad es atractiva

Existen además otros aspectos del sector de ciberseguridad que podrían atraer a los inversionistas, incluyendo su posible subida en tiempos de conflictos cibernéticos y ciclos activos de fusiones y adquisiciones. Estos factores están siendo cada vez más reconocidos por el mercado y, en los últimos trimestres, han contribuido a impulsar el desempeño de las acciones del sector cibernético respecto al mercado general.

Este gráfico muestra el índice global de ciberseguridad frente al S&P 500 entre 2020 y 2022 y la correlación entre ambos en términos de crecimiento.

El gasto en defensa ha vuelto para quedarse

Tras la guerra fría, el mundo disfrutó de un “dividendo de paz en el que los gastos militares cayeron como proporción de los presupuestos y Producto Interno Bruto (PIB). Esto permitió a muchos países reasignar presupuesto a otras áreas públicas como la educación, sanidad y reducción de impuestos... Actualmente estamos viendo la reversión global de esta tendencia.

Para los que no lo sepan: todos los miembros de la Organización del Tratado del Atlántico Norte (OTAN) deben gastar 2% de su PIB en defensa, pero, en realidad, la mayoría no lo hace. En 2021, 13 miembros gastaron menos de lo acordado.

Lista de los presupuestos de defensa y gastos de todos los miembros de la OTAN en 2021 (en dólares). Dividida por región, muestra el porcentaje en relación al 2% requerido por la organización.

Aunque los dos mayores países de Europa, Reino Unido y Francia, sí gastan 2% de su PIB, no es el caso de muchos otros. Si todos los miembros europeos de la OTAN aumentasen hasta 2% del PIB, el gasto agregado subiría cerca del 25%, un incremento notable. Una incógnita clave en este momento es si estos países tendrán que aumentar su gasto por encima del 2% en los próximos años. Dado que llevan muchos años por debajo del objetivo, sospechamos que sí.

Para entender mejor el nivel de gasto que será necesario, hemos calculado, en dinero de hoy, la magnitud del déficit anual (en relación con el objetivo de 2%) desde el año 2000. El siguiente gráfico muestra el déficit acumulado de gasto de la OTAN desde el año 2000. En dinero de hoy, asciende a 1,47 billones de dólares. Creemos que gran parte de este déficit ahora necesitará gastarse en que los sistemas militares vuelvan al nivel operativo esperado.

Source: World Bank, OECD. As of 2021
Este gráfico muestra el déficit acumulado del gasto en defensa de la OTAN entre 2000 y 2020 respecto al objetivo de 2%. Se observa una reducción gradual en todo el periodo, lo que significa que los países son cada vez más laxos en el seguimiento de esta regla.

Es más: varios países de la OTAN ya están anunciando incrementos significativos del gasto.

Al analizar las compañías del sector de defensa como inversión, constatamos que tienen características “defensivas” gracias en parte a su independencia del ciclo económico. A menudo proporcionan protección ante la inflación y gozan de fuertes flujos de efectivo, historial de dividendos, y valuaciones de partida no excesivamente altas: tras desempeños 30% por debajo del S&P 500 desde marzo de 2020, las valuaciones siguen pareciendo bastante razonables. Las compañías líderes del universo de inversión estadounidense (conocidas como “primes”) cotizan con una relación precio/ganancia promedio de 18 veces en los próximos 12 meses. Efectivamente, a pesar de la visibilidad de sus ingresos y perfil de alto retorno de capital, las acciones se valoran con un descuento de 8% respecto al S&P 500.

 

Tercer pilar: “Fronteras inteligentes”

Los temores en torno a la desintegración del Estado-Nación en un mundo cada vez más globalizado han sido la clave de algunos de los movimientos políticos que han dado forma a los mercados en los últimos años, como el Brexit, el gobierno de Orban en Hungría o la campaña de Trump. Parece probable que los gobiernos seguirán haciendo hincapié en garantizar la seguridad de las fronteras para evitar la entrada de inmigrantes ilegales o personas infectadas por virus. Por último, podría argumentarse que la seguridad de las fronteras podría constituir un elemento de protección a largo plazo si la sociedad no consiguiera adaptarse al cambio climático. Las proyecciones actuales estiman que el calentamiento del planeta provocará el desplazamiento de decenas de millones de personas. 

1IDC, mayo de 2020.

2Grand View Research, abril de 2021.

3Esta cifra de ingresos no debe confundirse con la previsión anual de rentabilidad de 4,1%

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