Estrategia de inversión

Mercados privados: 4 pasos para ayudarle a optimizar su asignación a las alternativas

May 05, 2022

Los inversores particulares a menudo se involucran por primera vez en las inversiones alternativas a través de oportunidades puntuales y ad hoc, o buscando en silos de clases de activos específicos (es decir, activos reales, capital privado, crédito privado y fondos de cobertura).

Incluso las mejores family offices y pensiones suelen empezar a invertir en activos alternativos de forma bastante limitada: enfocándose en un único objetivo, ya sea mejorar la rentabilidad o el rendimiento, mitigar la volatilidad o proteger de la inflación.

Pero las clases de activos y las estrategias alternativas han demostrado históricamente su valor. Creemos que es poco probable que los mercados tradicionales por sí solos proporcionen la rentabilidad, los ingresos y la diversificación que buscan muchos inversores. Y el universo de alternativas ha ampliado su oferta de manera que ahora proporciona a los inversores un sólido conjunto de herramientas.

Está claro que, si va a invertir en alternativas, es el momento de construir una estrategia bien pensada en torno a su asignación. El reto, por supuesto, es cómo lograr esta hazaña.1

A continuación, ofrecemos una rápida revisión a nuestro enfoque de cuatro pasos para construir una cartera de alternativas, además de algunas ideas de nuestros experimentados especialistas para ayudar a iluminar el camino, de modo que sus inversiones puedan ayudarle más eficazmente a alcanzar sus objetivos.

Para nosotros, la creación de una cartera alternativa comienza con la definición de los resultados que busca, de modo que pueda identificar adecuadamente qué enfoque(s) podría(n) ayudarle a tener éxito.

¿Qué espera conseguir? Por lo general, hay dos categorías principales que los inversores buscan resolver: diversificación y aumento de la rentabilidad.

Teniendo en cuenta esos objetivos, la elección de las inversiones es a veces clara, ya que algunas alternativas tienen una función distinta y principal en una cartera; por ejemplo, el capital privado puede ser una fuente de mejora de la rentabilidad.

Sin embargo, otras categorías tienen múltiples funciones. El crédito privado, por ejemplo, puede proporcionar protección contra la inflación, rendimiento y mejora de la rentabilidad.

Esta tabla muestra las cuatro principales clases de activos dentro de las alternativas y los objetivos que pueden ayudarle a lograr. Los fondos de cobertura y los activos reales pueden servir como diversificadores dentro de una cartera. El crédito privado y el capital privado pueden servir como potenciadores de rentabilidad dentro de una cartera. Los fondos de cobertura están disponibles en varias estrategias, incluida la inversión a largo/corto plazo en mercados públicos. Las estrategias de activos reales abarcan inversiones privadas en bienes raíces, transporte e infraestructura. Las estrategias de crédito privado proporcionan a los prestatarios capital en varias formas. Private Equity invierte en empresas privadas. Los fondos de cobertura, los activos reales, el crédito privado y el capital privado pueden ayudar a diversificar una cartera. Los fondos de cobertura y los activos reales pueden ayudar a mitigar la volatilidad. Los activos reales y el crédito privado pueden ayudar a proporcionar rendimiento. Los fondos de cobertura, los activos reales y el crédito privado pueden ayudar a proporcionar protección contra la inflación. El crédito privado y el capital privado podrían mejorar la rentabilidad.

Además, aunque la amplia gama de inversiones ofrece a los inversores una gran flexibilidad, también requiere un nivel añadido de análisis, experiencia y supervisión para descubrir todos los atributos subyacentes de cada clase de activos y oportunidades.

La siguiente pregunta fundamental para los que ya están invertidos en activos alternativos es: ¿Qué cantidad de capital debo poner, en total, para trabajar en los mercados privados?

El rango típico que hemos visto entre los clientes de la banca privada es del 15% al 30% de su cartera total. Dicho esto, algunos clientes con recursos importantes y una inclinación a planificar de forma multigeneracional asignan el 50% o más a alternativas, al igual que algunas grandes subvenciones.

Considere cuidadosamente la cantidad que podría asignar para ayudarle a alcanzar sus objetivos particulares. Como parte de ese proceso de decisión, podemos ayudarle a evaluar lo siguiente:

  • Tolerancia a la falta de liquidez y horizontes temporales: La magnitud de su compromiso depende en gran medida de sus necesidades de liquidez, ya que las alternativas son, por definición, menos líquidas que las inversiones en el mercado público; los inversores en alternativas cambian la liquidez por el potencial de rendimiento.

    Sin embargo, este mercado se ha ido desarrollando y abriendo hasta tal punto que ha llegado el momento de disipar la idea de que solo se pueden asignar fondos alternativos si se está dispuesto a inmovilizar el capital durante siete años o más. De hecho, las alternativas ofrecen ahora una variedad de horizontes temporales.

    Algunas inversiones alternativas (como las empresas de desarrollo empresarial (BDC), los REIT no cotizados y los fondos de cobertura) ofrecen liquidez mensual y trimestral.2 Este perfil de liquidez suele crear una capacidad de préstamo, en caso de que se adapte a sus necesidades. De hecho, puede llegar a obtener entre un 35% y un 50% de valor de préstamo contra dichas participaciones.
  • Asignación actual a alternativas. Antes de fijar el rumbo de las nuevas inversiones, también sería prudente examinar no solo sus inversiones actuales en alternativas, sino también todos los activos de su balance. Si, por ejemplo, tiene un negocio privado, podría contar su inversión en él como parte de su asignación a alternativas (ya que su negocio es una empresa privada y es probable que su inversión en él no solo esté inmovilizada sino también sea a largo plazo).

Recomendamos encarecidamente diversificar la cartera de activos alternativos y sugerimos que lo haga en función de factores clave como la exposición geográfica, la selección de gestores y el año de cosecha, así como la liquidez y la estrategia.

La necesidad de diversificar geográficamente suele ser obvia; entre gestores, a veces no tanto. Sin embargo, en cualquier sector que tenga comisiones más altas, menos liquidez y menos transparencia, hay que tener cuidado. Ejerza la debida diligencia en la elección de los gestores y asegúrese de que su lista de gestores esté bien diversificada.

En cuanto a la diversificación por año de cosecha. Los inversores tienden a sobreasignar al principio, porque quieren aumentar la inversión. Pero una de las estrategias de diversificación más importantes es adoptar un enfoque coherente y medido, asignando a lo largo de varios años de cosecha. Usted desea mantener su exposición y es difícil saber qué año futuro va a ofrecer la mejor oportunidad.

Por ejemplo, piense en el brote del COVID-19. Imagínese el disgusto de los inversores que solo invirtieron en el año de cosecha 2017, de modo que todo su capital se puso a trabajar en 2020 y no pudieron aprovechar la dislocación generada por el COVID-19, pero sí tuvieron una gran exposición al resultado del COVID-19.

Creemos que la forma de optimizar realmente su asignación es asignando de forma coherente. ¿Nuestro consejo? Considere invertir en no menos de tres años de cosecha. Muchos inversores sofisticados se esfuerzan por comprometerse uniformemente a lo largo de cuatro o cinco años y reciclar el capital de ahí en adelante.

Dado el ciclo de vida de algunas inversiones alternativas y lo fundamental que es el momento de las cosechas, sugerimos que, si quiere llegar, digamos, a una asignación del 30% a alternativas en su cartera, podría considerar invertir solo una parte, aproximadamente 7% u 8% al año. Mantendría ese ritmo hasta llegar a la asignación deseada, y luego rellenaría el embudo a medida que las inversiones se fueran realizando.

Para elegir al socio correcto, necesita tener acceso a información sobre los gestores que dirigen la inversión, así como acceso a las propias oportunidades de inversión.

El universo de alternativas es muy amplio (actualmente incluye más de 4.000 fondos de inversión privados y más de 9.000 fondos de cobertura). La evaluación y el seguimiento de las ofertas es largo y complejo, pero fundamental, ya que el rendimiento puede variar mucho. Por ejemplo: en promedio, ha habido una diferencia de 20 puntos porcentuales entre el rendimiento de los gestores de capital privado del cuartil superior y del cuartil inferior, y una diferencia de 13 puntos porcentuales entre los gestores de fondos de cobertura del cuartil superior y del cuartil inferior.3

Este gráfico muestra la dispersión en el rendimiento entre los fondos privados y públicos en función de la rentabilidad en un plazo de 10 años. La dispersión de los gestores se basa en la rentabilidad anual de la renta variable global, los bonos globales, los bonos Rentabilidad de los fondos de cobertura e inmobiliarios básicos durante un periodo de 10 años que finaliza el 4Q de 2021. EE. UU. bienes raíces no básicos, capital privado global y el capital de riesgo está representado por el tipo interno de rentabilidad (IRR) del horizonte a 10 años que finaliza el 3Q de 2021. La rentabilidad de la renta variable global para los gestores del cuartil superior fue del 12,3 % y la de los gestores del cuartil inferior fue del 10,6 %, con una mediana del 11,6 %. La rentabilidad de los bonos globales para los gestores del cuartil superior fue del 4,1 % y del 2,4 % para los gestores del cuartil inferior con una mediana del 3,4 %. EE. UU. la rentabilidad de los activos inmobiliarios básicos para los gestores del cuartil superior fue del 11,1 % y del 9,8 % para los gestores del cuartil inferior con una mediana del 10,3 %. EE. UU. la rentabilidad inmobiliaria no básica para los gestores del cuartil superior fue del 18,3 % y del 6,0 % para los gestores del cuartil inferior con una mediana del 11,8 %. La rentabilidad del capital privado global para los gestores del cuartil superior fue del 26,3 % y del 3,6 % para los gestores del cuartil inferior con una mediana del 14,4 %. EE. UU. la rentabilidad del capital de riesgo para los gestores del cuartil superior fue del 32,8 % y del 0 % para los gestores del cuartil inferior con una mediana del 15,5 %. La rentabilidad de los fondos de cobertura para los gestores del cuartil superior fue del 14,8 % y del 1,2 % para los gestores del cuartil inferior con una mediana del 7,5 %.

Muchos clientes eligen trabajar con nosotros por nuestro riguroso escrutinio de los gestores. Nuestro equipo interno realiza visitas in situ y examinamos, entre otros factores, la estructura, las operaciones, los incentivos y las personas del equipo de un gestor.

Pero también ofrecemos acceso a fondos que nuestro equipo de estrategia de inversión global, aprovechando nuestro tamaño y escala, crea con socios selectos.

Incluso los inversores más experimentados pueden verse fácilmente abrumados por la variedad de clases, estrategias y vehículos alternativos que se ofrecen actualmente. Y toda la información del mundo no es útil a menos que se aplique a las circunstancias particulares de un individuo.

Nos comprometemos a trabajar con nuestros clientes para ayudarles a explorar todas las formas en que pueden alcanzar sus objetivos a largo plazo.

Para un análisis reflexivo de los pasos que podría dar y cuándo, su equipo de J.P. Morgan y nuestros especialistas en inversiones alternativas están disponibles para cualquier consulta.

 

1 Tanto para los inversores más experimentados como para los nuevos, algunos obstáculos pueden ser la falta de conocimiento, la información y la transparencia limitadas, las preocupaciones de liquidez, los presupuestos de riesgo, las restricciones de acceso a los vehículos, las cargas de comisiones, los requisitos mínimos de inversión, las complejidades de medición y modelado, y las correlaciones y dispersiones dentro y entre las clases de activos - para empezar.

2  Revise las inversiones concretas para ver qué restricciones podrían aplicar.

3 Datos a agosto de 2021. Fuentes: Lipper, NCREIF, Cambridge Associates, HFRI, J.P. Morgan Asset Management. La dispersión del capital (gran capitalización) y de los bonos mundiales se basa en las categorías de acciones grandes y bonos mundiales, respectivamente. La dispersión de los gestores se basa en los rendimientos anuales del capital mundial, los bonos mundiales y el sector inmobiliario estadounidense durante un periodo de 10 años que finaliza en el segundo trimestre de 2021. Los rendimientos de los fondos de cobertura se basan en los rendimientos anuales desde febrero de 2011 hasta enero de 2021. El sector inmobiliario no central de EE.UU., el capital privado mundial y el capital riesgo de EE.UU. están representados por la tasa interna de rendimiento (TIR) a 10 años que finaliza en el primer trimestre de 2021.

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Principales riesgos

Invertir en activos alternativos implica mayores riesgos que las inversiones tradicionales y solo es adecuado para inversores sofisticados. Las inversiones alternativas implican mayores riesgos que las tradicionales y no deben considerarse un programa de inversión completo. No son fiscalmente eficientes y el inversor debe consultar con su asesor fiscal antes de invertir. Las inversiones alternativas tienen comisiones más altas que las inversiones tradicionales y también pueden estar muy apalancadas y participar en técnicas de inversión especulativas, lo que puede magnificar el potencial de pérdida o ganancia de la inversión. El valor de la inversión puede disminuir o aumentar y los inversores pueden obtener menos de lo que invirtieron. La diversificación y la asignación de activos no aseguran una ganancia ni protegen contra las pérdidas.

Como recordatorio, los fondos de cobertura (o fondos de fondos de cobertura) a menudo participan en el apalancamiento y otras prácticas de inversión especulativas que pueden aumentar el riesgo de pérdida de la inversión. Estas inversiones pueden ser sumamente ilíquidas y no se les exige que proporcionen información periódica de precios o valoraciones a los inversores, y podrían implicar estructuras fiscales complejas y demoras in la distribución de información fiscal importante. Estas inversiones no están sujetas a los mismos requisitos regulatorios que los fondos mutuales; y generalmente cobran comisiones altas. Además, podrían existir diversos conflictos de interés en el contexto de la gestión y operación de un fondo. Para obtener la información completa, consulte el memorándum de la oferta correspondiente.

Suposiciones del mercado de capital a largo plazo de JPMAM Dada la complejidad de las compensaciones entre riesgo y recompensa, aconsejamos a los clientes que se basen en su criterio y en enfoques de optimización cuantitativa a la hora de establecer las asignaciones estratégicas. Tenga en cuenta que toda la información mostrada se basa en un análisis cualitativo. No se aconseja confiar exclusivamente en ella. Esta información no pretende ser una recomendación para invertir en una clase de activos o estrategia concreta, ni una promesa de rendimiento futuro. Tenga en cuenta que estas suposiciones sobre clases de activos y estrategias son únicamente pasivas, ya que no tienen en cuenta el impacto de la gestión activa. Las referencias a los rendimientos futuros no son promesas, ni siquiera estimaciones, de los rendimientos reales que pueda obtener la cartera de un cliente. Las presentes suposiciones, opiniones y estimaciones se proporcionan únicamente con fines ilustrativos. No deben considerarse como recomendaciones de compra o venta de valores. Las proyecciones sobre las tendencias de los mercados financieros que se basan en las condiciones actuales del mercado constituyen nuestro juicio y están sujetas a cambios sin previo aviso. Creemos que cierta información que se proporciona en este material es confiable, pero no garantizamos su exactitud o integridad. Este material se preparó solo para fines informativos y no pretende proporcionar asesoramiento fiscal, jurídico o contable, ni debe utilizarse como tal. Los resultados de las suposiciones se proporcionan únicamente con fines ilustrativos/de discusión y están sujetos a importantes limitaciones. Las estimaciones de rentabilidad "esperada" o "alfa" están sujetas a incertidumbre y error. Por ejemplo, cualquier cambio en los datos históricos que se estime darán lugar a diferentes implicaciones en relación a los rendimientos de las clases de activos. Los rendimientos esperados para cada clase de activos están condicionados a un escenario económico; los rendimientos reales en caso de que el escenario se cumpla podrían ser mayores o menores, como lo han sido en el pasado, por lo que un inversor no debe esperar alcanzar rendimientos similares a los resultados aquí mostrados. Las referencias a los rendimientos futuros de las estrategias de asignación de activos o de las clases de activos no son promesas de los rendimientos reales que pueda obtener la cartera de un cliente. Debido a las limitaciones inherentes a todos los modelos, los inversores potenciales no deben basarse exclusivamente en el modelo a la hora de tomar una decisión. El modelo no puede dar cuenta del impacto que los factores económicos, de mercado y de otro tipo pueden tener en la implementación y gestión continua de una cartera de inversión real. A diferencia de los resultados reales de la cartera, los resultados del modelo no reflejan la negociación real, las restricciones de liquidez, las comisiones, los gastos, los impuestos y otros factores que podrían afectar a los rendimientos futuros. Las suposiciones del modelo son únicamente pasivas: no tienen en cuenta el impacto de la gestión activa. La capacidad de un gestor para lograr resultados similares está sujeta a factores de riesgo sobre los que el gestor puede tener un control nulo o limitado. Las opiniones contenidas en este documento no deben tomarse como un consejo o una recomendación para comprar o vender inversiones en ninguna jurisdicción, ni es un compromiso de J.P. Morgan ni de ninguna de sus filiales para participar en ninguna de las transacciones mencionadas en este documento. Todos los pronósticos, cifras, opiniones o técnicas y estrategias de inversión expuestas tienen un carácter meramente informativo, se basan en determinados supuestos y en las condiciones actuales del mercado y están sujetas a cambios sin previo aviso. Toda la información aquí presentada se considera exacta en el momento de su elaboración. Este material no contiene información suficiente para respaldar una decisión de inversión, por lo que usted no deberá usarla para evaluar los méritos de invertir en ningún valor o producto. Además, todo usuario deberá realizar una evaluación independiente de las implicaciones legales, reglamentarias, fiscales, crediticias y contables y determinar, junto con sus propios asesores profesionales, si alguna de las inversiones mencionadas en este documento se considera adecuada para sus objetivos personales. Los inversores deben asegurarse de obtener toda la información pertinente disponible antes de realizar cualquier inversión. Usted debe tener en cuenta que invertir conlleva riesgos, que el valor de las inversiones y los ingresos derivados de las mismas pueden fluctuar en función de las condiciones del mercado y de los acuerdos fiscales, y que los inversores pueden no recuperar la totalidad del importe invertido. Ni la rentabilidad pasada ni los rendimientos son indicadores confiables de los resultados actuales o futuros.

Este material es solo para fines informativos y puede informarle de ciertos productos y servicios que ofrecen las empresas de banca privada, parte de JPMorgan Chase & Co. ("JPM"). Los productos y servicios descritos, así como los honorarios, cargos y tasas de interés asociados, están sujetos a cambios de conformidad con los acuerdos de cuenta aplicables y pueden diferir entre las distintas ubicaciones geográficas. No todos los productos y servicios se ofrecen en todos los lugares. Si usted es una persona con una discapacidad y necesita apoyo adicional para tener acceso a este material, por favor, póngase en contacto con su equipo de J.P. Morgan o envíe un correo electrónico a accessibility.support@jpmorgan.com para recibir ayuda. Por favor, lea toda la información importante.

RIESGOS GENERALES Y CONSIDERACIÓN

Cualquier opinión, estrategia o producto discutido en este material puede no ser apropiado para todas las personas y está sujeto a riesgos. Los inversores pueden obtener menos de lo que invirtieron, y el desempeño pasado no es un indicador fiable de los resultados futuros. La asignación o diversificación de activos no garantiza una ganancia o protección contra pérdidas. Nada de lo contenido en este material debe utilizarse de forma aislada con el fin de tomar una decisión de inversión. Se le exhorta a considerar cuidadosamente si los servicios, productos, clases de activos (por ejemplo, acciones, renta fija, inversiones alternativas, materias primas, etc.) o estrategias discutidas son adecuados para sus necesidades. También debe considerar los objetivos, riesgos, cargos y gastos asociados con un servicio, producto o estrategia de inversión antes de tomar una decisión de inversión. Para esto y para obtener información más completa, incluido el análisis de sus metas y situación, comuníquese con su representante de J.P. Morgan.

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Nada de lo contenido en este documento se debe interpretar como si diera lugar a un deber de cuidado o a una relación de asesoramiento con usted o con un tercero. Nada de lo contenido en este documento se considerará como una oferta, solicitud, recomendación o asesoramiento (ya sea financiero, contable, legal, fiscal o de otro tipo) realizado por J.P. Morgan y/o sus directivos o empleados, independientemente de que dicha comunicación se haya realizado o no a petición suya. J.P. Morgan y sus filiales y empleados no proporcionan asesoramiento fiscal, legal ni contable. Usted debe consultar a sus propios asesores fiscales, legales y contables antes de realizar cualquier transacción financiera.

Sus inversiones y posibles conflictos de interés

Surgirán conflictos de interés toda vez que JPMorgan Chase Bank, N.A. o cualquiera de sus filiales (en conjunto, "J.P. Morgan") tengan un incentivo económico o de otra índole, real o aparente, en su gestión de las carteras de nuestros clientes para actuar de una forma que beneficie a J.P. Morgan. Se producirán conflictos, por ejemplo (en la medida en que las siguientes actividades estén permitidas en su cuenta): (1) cuando J.P. Morgan invierte en un producto de inversión como un fondo mutualista, un producto estructurado, una cuenta gestionada por separado o un fondo de cobertura emitido o gestionado por JPMorgan Chase Bank, N.A. o un afiliado, como J.P. Morgan Investment Management Inc; (2) cuando una entidad de J.P. Morgan obtiene servicios, incluyendo ejecución y compensación de operaciones por parte de una filial; (3) cuando J.P. Morgan recibe pagos como resultado de la compra de un producto de inversión para la cuenta de un cliente; o (4) cuando J.P. Morgan recibe pagos por brindar servicios (incluyendo servicios, contabilidad o custodia de accionistas) con respecto a los productos de inversión comprados para la cartera de un cliente. Pueden surgir otros conflictos debido a las relaciones entre J.P. Morgan y otros clientes, o cuando J.P. Morgan actúe por cuenta propia.

Las estrategias de inversión se seleccionan tanto de J.P. Morgan como de gestores de activos de terceros y están sujetas a un proceso de revisión por parte de nuestros equipos de investigación de gestión. De este conjunto de estrategias, nuestros equipos de construcción de cartera seleccionan aquellas que consideramos que se ajustan a nuestros objetivos de asignación de activos y a nuestra visión del futuro para cumplir con el objetivo de inversión de la cartera.

Como cuestión general, preferimos las estrategias gestionadas por J.P. Morgan. Esperamos que la proporción de estrategias gestionadas por J.P. Morgan será alto (en realidad, hasta el 100 por ciento) en estrategias tales como, por ejemplo, renta fija de alta calidad y efectivo, sujeto a la legislación vigente y a las consideraciones de una cuenta en particular.

Aunque nuestras estrategias gestionadas internamente en general están en consonancia con nuestras perspectivas a futuro, y conocemos los procesos de inversión además de la filosofía de riesgo y cumplimiento de la firma, es importante advertir que J.P. Morgan recibe más comisiones generales cuando se incluyen estrategias gestionadas internamente. Ofrecemos la opción de excluir las estrategias gestionadas por J.P. Morgan (distintas de los productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

Los Fondos Six Circles son fondos mutualistas registrados en los Estados Unidos administrados por J.P. Morgan y subasesorados por terceros. Aunque se consideran estrategias administradas internamente, JPMC no retiene una comisión por la gestión de los fondos u otros servicios de fondos.

Entidad legal, marca e información regulatoria

En los Estados Unidos, JPMorgan Chase Bank, N.A. ofrece cuentas de depósito bancario y servicios relacionados, tales como cheques, ahorros y préstamos bancarios. Miembro de la FDIC.

JPMorgan Chase Bank, N.A. y sus afiliadas (colectivamente “JPMCB”) ofrecen productos de inversión que pueden incluir cuentas de inversión administradas por bancos y custodia como parte de sus servicios fiduciarios. Otros productos y servicios de inversión, como cuentas de corretaje y asesoramiento, se ofrecen a través de J.P. Morgan Securities LLC (“JPMS”), miembro de FINRA y SIPC. Las anualidades están disponibles a través de Chase Insurance Agency, Inc. (CIA), una agencia de seguros con licencia que hace negocios como Chase Insurance Agency Services, Inc. en Florida. JPMCB y JPMS son empresas afiliadas bajo el control común de JPM. Los productos no están disponibles en todos los estados.

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