Estrategia de inversión

¿Es el crédito privado la herramienta adecuada en tiempos de incertidumbre?

Aug 01, 2022

Esta variada clase de activos puede ofrecer rendimiento, mejores retornos y protección contra la inflación

Es poco probable que los que han sido los impulsores de retorno de la última década ofrezcan montos descomunales en los próximos 10 años. Dado que los retornos y rendimientos de los mercados públicos tradicionales ya no son tan buenos como antes, los inversionistas están mostrando un creciente interés en estrategias alternativas, especialmente en el crédito privado.

Bajo el paraguas de "crédito privado" hay una gama de instrumentos de renta fija con diferentes perfiles de retorno. Mientras que algunas de las estrategias se “asemejan más a las de bonos” para generar ingresos, otras son más "similares a las de las acciones" y buscan mayores retornos. Dada su variedad, el crédito privado puede ofrecer oportunidades a inversionistas con distintas tolerancias al riesgo y objetivos de cartera.

¿Qué es el crédito privado? Cualquier préstamo negociado de forma privada fuera de los mercados de deuda pública.

La mayor parte del mercado de crédito privado actual es de préstamos directos sénior. Se le llama "sénior" porque los tenedores son los primeros en la fila en recibir el pago en caso de incumplimiento. Este tipo de préstamos generalmente financian empresas del mercado medio (los patrocinadores de capital privado los usan para adquisiciones). Otros tipos de crédito privado incluyen préstamos inmobiliarios, “situaciones especiales” y otras estrategias crediticias especializadas.

Los mercados de crédito privado han crecido rápidamente

Si bien el crédito privado no es la clase de activos más conocida, en la última década se ha expandido impulsada por una mayor demanda de inversionistas y prestatarios, y actualmente su tamaño se acerca al de algunos mercados públicos de renta fija.

Este gráfico muestra cómo los mercados de crédito privado han aumentado de tamaño (el tamaño entendido como el valor de los activos actuales más capital en efectivo o valores negociables de bajo riesgo y altamente líquidos y convertibles en efectivo al 30 de septiembre de 2021) entre 2000 y 2021 respecto a los mercados de crédito líquido tradicionales (el tamaño entendido como el valor actual del mercado global de préstamos apalancados y del de alto rendimiento al 31 de mayo de 2022).

 

 

¿Por qué generalmente los rendimientos del crédito privado son más altos? Porque al necesitar liquidez y no poder obtener préstamos bancarios (en gran parte por las regulaciones que entraron en vigor a partir de la crisis financiera mundial de 2008) los prestatarios pagan tasas más elevadas.

Las grandes instituciones fueron las primeras en ingresar al mercado de crédito privado en búsqueda de rendimientos mayores que no estaban disponibles en los mercados tradicionales de renta fija (pública). Ahora que el mercado es más grande, establecido y de más fácil acceso, también hay una creciente demanda de prestatarios privados. Anteriormente, los fondos de crédito privados ataban la liquidez, pero hoy en día los instrumentos más flexibles ("abiertos") ofrecen a los inversionistas más liquidez.

¿Qué busca, mayor rendimiento o ingresos? Los préstamos directos pueden ser una buena alternativa

Tradicionalmente, los ingresos, que son esenciales para muchos inversionistas, se obtienen a través de bonos y préstamos. Pero los rendimientos de los bonos históricamente han sido bajos. Los préstamos directos pueden aumentar los ingresos y tienen un riesgo relativamente menor que el de otros tipos de crédito privado, pero los retornos son también bajos. También se han caracterizado por ofrecer flujos de ingresos estables y predecibles.

Los préstamos directos "sénior" están generalmente garantizados, ofrecen cupones de tasa flotante, aunque con "pisos" en entornos de tasa baja, y los prestamistas tienen prioridad para el pago. Estas características han ayudado a que generen retornos más favorables y consistentes que otros tipos de deuda.

Este gráfico muestra los rendimientos históricos de los préstamos directos como clase de activo en comparación con bienes raíces comerciales intermedios, bienes raíces comerciales sénior, alto rendimiento de Estados Unidos, deuda de infraestructura de Estados Unidos, rendimiento de grado de inversión de Estados Unidos y rendimiento del Tesoro de Estados Unidos a 10 años, respectivamente.



Los fondos que mantienen estos activos generalmente agregan apalancamiento (invierten con fondos prestados), lo que aumenta el potencial de retorno—pero también de riesgo. Debido a que hay menos transparencia que en los mercados de bonos públicos, los administradores deben tener una sólida investigación crediticia y capacidades de evaluación para seleccionar compañías de alta calidad. En este mercado, la selección de un buen administrador es esencial.

Retornos potencialmente mejores fuera de las acciones

El crédito privado no es solo un reemplazo de bonos o préstamos destinado al rendimiento. Si busca mejorar potencialmente el retorno, tiene una mayor tolerancia al riesgo y, tal vez, quiera un sustituto de las acciones (o diversificar su exposición), considere situaciones especiales y crédito en dificultades.

Al igual que puede "comprar poco" en el mercado de acciones, con el crédito privado puede adquirir deuda de una empresa en dificultades con grandes descuentos o prestarle a una tasa alta. A veces, el prestamista espera tomar posesión ("préstamo para tomar posesión") cuando el valor de la empresa ha aumentado. Este tipo de crédito puede tomar la forma de "préstamo puente", mientras que la situación del prestatario mejora, o de otra solución personalizada.

A diferencia de los préstamos directos sénior (riesgo/rendimiento más bajo), las situaciones especiales y las estrategias de crédito para empresas en dificultades buscan retornos absolutos más altos al asumir un mayor riesgo por el valor y/o la empresa y pueden ser "junior" (menor prioridad para el reembolso).

Generalmente, las situaciones especiales y los prestatarios en dificultades atraviesan una fase de transición y necesitan capital. Quizás la empresa experimentó desafíos relacionados con COVID-19, la gerencia cometió errores o se endeudó más de lo que podía.

A menudo, estas estrategias no incluyen un componente actual de ingresos o rendimiento (aunque algunas sí). Los inversionistas toman esto en cuenta y buscan construir una compensación, estructurando el crédito para tener un retorno total más alto.

Mitigar los riesgos

El crédito privado es menos transparente que los bonos, ya que no está calificado por las agencias crediticias. Debido a que las tasas de interés se ajustan ("flotantes") a las condiciones de mercado, los prestatarios pueden verse presionados cuando éstas aumentan, como también ocurre con muchos otros instrumentos de deuda. Para los inversionistas, debería ser beneficioso mantener un crédito flotante cuando las tasas suben.

Para mitigar los riesgos del crédito privado, los administradores de fondos suelen estar altamente especializados. Construyen relaciones con las empresas que financian, negocian protecciones, las entienden bien y, a veces, participan en la junta directiva. Las dos partes pueden resolver problemas en momentos difíciles.

Creemos que todas estas características pueden hacer que el crédito privado sea atractivo y digno de consideración si se ajusta a sus necesidades y objetivos de inversión. Los mercados privados son por naturaleza más complejos y menos transparentes que los públicos, por lo que navegarlos requiere de inversionistas experimentados. Los riesgos pueden incluir inflación, aumento de las tasas y otras incertidumbres económicas.

Podemos ayudarlo

Para un análisis detallado de cómo el crédito privado pudiese encajar en su cartera y alinearse mejor con los objetivos de su familia, comuníquese con su equipo de J.P. Morgan.

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Como cuestión general, preferimos las estrategias gestionadas por J.P. Morgan. Esperamos que la proporción de estrategias gestionadas por J.P. Morgan sea alta (de hecho, hasta el 100 por ciento) en estrategias como, por ejemplo, dinero en efectivo e ingreso fijo de alta calidad, sujetos a la ley aplicable y a cualquier consideración específica de la cuenta.

Si bien nuestras estrategias gestionadas de forma interna generalmente se alinean bien con nuestra visión de futuro, y estamos familiarizados con los procesos de inversión, así como con la filosofía de riesgo y cumplimiento de la firma, es importante señalar que J.P. Morgan recibe más tasas generales cuando se incluyen las estrategias gestionadas de forma interna. Ofrecemos la opción de excluir las estrategias gestionadas por J.P. Morgan (distintas de los productos de efectivo y liquidez) en determinadas carteras.

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